黃金並不像市場的其他任何商品或證券:它年代久遠、基礎可靠、可以長久保存,它同現在這些剛剛誕生不久,可能又面臨著走向末路的資産如比特幣等完全不同。但這種古老的投資工具,卻越來越多受到新興投資工具,尤其是ETF持倉的影響。
10月11日,現貨黃金飆漲2.5%,達到了1225美元每盎司,這是它近兩年來最大單日漲幅,構成黃金上漲的一個趨勢信號。不過,研究發現,這次黃金上漲的驅動因素並非來自於對貨幣基本價值的恐懼,可能更多是來自於ETF基金的操作。
自從今年5月創下金價5年來新高後,ETF對黃金的持倉就開始出現了前所未有的下滑,幾乎和現貨黃金下跌的幅度持平。這種趨勢直到上周美股開始出現暴跌後才出現扭轉,並一度出現3日連續上漲,到10月12日才略有回調。
黃金價格和ETF持倉之間的關係相當複雜,在黃金ETF發展的早期,尤其是被當做是散戶的投資工具時,通常一般會認為是大媽買家們追漲殺跌的投資工具。實際上,近十年來ETF發展已經脫離了原來的模式。就目前ETF最大市場美國來説,1/3的投資來自於機構。
專欄作家弗克林發現,如果將ETF持倉做為一個受影響變數,把黃金作為獨立因子,通過回歸分析過去10年來兩者的相關性,顯示出兩者相關性系數為0.126,表示黃金價格對ETF的持倉只有輕微的正面影響。可一旦反過來,ETF持倉對黃金的價格影響因子則更為明顯,達到0.59。
依據世界黃金協會的數據統計,金條和金幣的投資者、工業和珠寶賣家每年都會大量買賣這種黃色金屬,全球的央行們自從在2009年大賣出後也是基本上維持如此操作,對金價的影響力維持不變。因而目前ETF及相關的黃金基金,成為了目前世界上黃金價格波動影響的主要因素,並驅動了黃金價格從2013年到2015年的下降,助推了黃金價格近期的上漲。
這種相關性在近期得到了強化。過去3個月以來,ETF持倉對黃金的價格影響因子上漲到1.65,這顯示ETF持倉對於現貨黃金比過去有著更大的影響力。
在某種程度上,這並沒有改變對於投資黃金的基本論調,即金價與股票的負回報相關性。當市場對於股票價格下跌擔心時,金價就會有上漲的趨勢。因此,那些在股票下跌中買進黃金的投資者並不需要過分擔心,現在他們的買賣促成了ETF的波動,就成為了黃金上漲的主要驅動因素。
中國基金報 作者:姚波
(責任編輯:張明江)