去年牛冠全球的港股正在經歷年內最暗淡的時刻。7月3日,恒生指數一度下跌近千點,盤中觸及27990.45點的8個月新低。與此同時,道瓊斯工業平均指數、上證綜指、日經225指數和德國DAX也紛紛走低。面對全球股市的劇烈波動,港股市場上高股息、防禦性強的標的成為各路資金眼中的“香餑餑”。
其實,兼具較低風險和較高收益的高息股一直為海外投資者尤其是長線價值投資者所追捧。和其他成熟市場一樣,分紅政策在港股市場源遠流長。曾幾何時,“聖誕鐘,買匯豐”成為一批香港老股民推崇備至的信條,匯豐控股每年年底的一次派息,是令熱衷於收取股息的投資者買入的原因之一。
有機構投資者認為,港股高分紅股票的投資價值在於:一方面,穩定的股息回報可以抵禦市場的不確定性;另一方面,該類股票還有望享受市場整體估值修復帶來的資本利得。站在當前時點,選擇低估值高分紅策略,在未來1年到3年的時間維度內是一個大概率能賺錢的投資策略。
消費板塊是分紅大戶
梳理港股市場上過去3年每年分紅率超過5%的公司可以發現,共有88家上市公司符合這一要求。其中,浩沙國際、彩星集團和現恒建築近3年的平均股息率分別達到26.21%、19.94%和19.34%,排名前三。
分行業來看,在這88家公司中,消費相關公司達到33家,佔比近四成。比如3年平均股息率最高的唐宮中國,2015年至2017年每年的股息率分別為6.86%、16.98%、19.81%。從分紅總額來看,消費者服務業中的博彩股出手最為大方。據統計,金沙中國、永利澳門、銀河娛樂、澳博控股和美高梅中國在2015年至2017年這3年間,累計分紅總額分別為482.31億港元、63.9億港元、63.35億港元、39.03億港元、28.16億港元。
在業內人士看來,持續分紅的上市公司往往已經過了“資本開支大幅擴張,快速成長”的階段,處於利潤增速維持相對穩定的狀態,因此能夠通過支付股息的方式給予投資者較多回報。
消費股強勁的分紅能力,離不開香港消費行業近年來的持續回暖。以金沙中國為例,天風證券在一份研報中表示,隨著2018年至2019年港珠澳大橋、城軌延長線、澳門本地輕軌等項目的陸續落地,配合互聯互通政策,未來內地非廣東遊客赴澳門旅遊人數的增長空間仍然巨大,金沙作為龍頭預計能充分享受大灣區帶來的旅遊消費行情。
此外,香港特區政府統計處7月3日公佈的統計數據顯示,今年5月的零售業總銷貨價值的臨時估計為405億港元,同比上升12.9%,連升15個月。資料顯示,從2017年3月開始,香港零售業每月均錄得升幅,並且連續4個月錄得兩位數增長。
排在消費板塊之後的是地産建築行業,共有15家公司入榜。除了現恒建築,辰興發展、SOHO中國、湯臣集團、建業建榮等公司的近3年平均股息率均超過10%。值得一提的是,華人置業雖然在2017年的股息率僅為2.94%,但該公司在2015年和2016年的股息率分別高達34.41%、72.06%,近3年平均股息率以36.47%的水準高居所有港股上市公司之首。
發展穩健、現金流充沛的金融業同樣是“現金奶牛”,這一板塊有13家公司過去3年每年的股息率均超過5%。從股息率的高低來看,匯豐控股並不名列前茅,但從派息的頻率、持續性及金額來看,匯豐控股可笑傲整個港股市場。數據顯示,匯豐控股在2015年至2017年的3年間,合計派息2367.66億港元,在金融板塊中金額僅次於工商銀行和建設銀行。
實際上,對於看重分紅政策的港股市場,因大幅派息而刺激公司股價暴漲的現象每年都會上演。今年1月17日,YGM TRADING發佈公告稱,董事會將派發普通股每股4港元的特別股息,合共派發約6.635億港元,以當日收報的4.75港元計算,股息率高達85%。受此利好刺激,1月18日YGM大漲32.63%,此後幾個交易繼續上漲。短短5個交易日,該股股價最高觸及9.2港元,接近翻番。
無獨有偶。在香港上市的服裝廠商利標品牌,6月27日發佈公告稱,將以現金作價13.8億美元出售其大部分北美洲特許授權業務予Differential Brands Group Inc,並擬向股東派付每股不多於0.325港元的特別現金股息。這一現金股息甚至高於該股當日0.305港元的收盤價。利好消息帶動下,利標品牌在6月28日暴漲67.21%。
高股息策略長期奏效
上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式。從以往經驗來看,能夠常年保持派息甚至高派息比例的公司,都是主營業務穩定、盈利能力良好、具有極好的經營現金凈流入、資本開支比較小的公司。
天風證券在研報中表示,港股優質的高股息公司大多是行業龍頭,一般以公共事業、金融、地産等藍籌為主。這些公司商業模式較為固定,具有一定的競爭優勢,經營能力較好,但同時由於業績增長彈性較小,往往估值水準較低。
“從投資者角度來看,港股市場以機構投資者為主,歐美機構投資者往往以價值投資為主,目前南下資金也多以內地公募基金、保險等機構投資者為主,投資風險偏好較弱,且投資標的更傾向於業績穩定有股息的藍籌股。因此,整體來講,投資高股息股票不僅能夠獲得穩定的股息回報以抵抗市場波動風險,最終還會享受資本利得。”天風證券稱。
在諾亞財富派投研部基金研究經理李懿哲看來,拋開波動率的約束條件,高分紅因子本身是長期有效的,這一點在成熟市場已經得到理論和實踐的證明。從本質上説,高分紅因子與大市值因子具備強正相關,因為通常只有大公司才會維持穩定的分紅。
高股息率股票的長期投資價值最早由傑裏米J·西格爾在《投資者的未來》一書中闡述。西格爾提出的Dow 10策略,要求投資者每年末購買道瓊斯工業指數成分股股息率前10名的股票,並在下一年末按相同辦法,在派息日當天買入次年末重新分組後股息率前10名的股票。1957年至2003年間Dow 10策略年化收益率14.43%,高於道瓊斯工業指數年化收益率12%,超額收益率為2.43%。
而這一策略在港股市場同樣有效。據海通證券統計,在2005年至2016年期間,由恒生綜合指數成分股股息率前10名股票構成的高股息率組合年化收益率達到25.6%(超額收益率為18.2%),遠高於低股息率組合的10.1% 和恒生綜合指數的7.4%。
由於高股息率股票表現優異,不少基金公司在港股産品的開發上也加入了高分紅元素。以恒生前海港股通高股息低波動指數基金為例,該基金緊密跟蹤恒生港股通高股息低波動指數,以指數成分股為投資標的。根據指數編制方案,分紅率為指數成分股的重要篩選指標之一。
恒生前海港股通高股息低波動指數基金經理王志成表示,恒生港股通高股息低波動指數基金以具有最少連續3年的現金股息派發記錄的港股通股票為候選股票,然後將候選股票按照股息率從高到低選擇前75隻股票,再對已選取的75隻股票按照過去一年波動率從低到高,選擇前50隻股票作為指數成分股。指數採用股息率加權進行計算,股息率越高的股票的成分股權重越高,對指數的影響性越大。
此外,易方達基金還在今年3月發行了易方達港股通紅利混合基金。資料顯示,該基金的主要投資標的是港股通股票中的紅利股,並利用港股與A股市場的估值差異,持續挖掘現金股息率相對較高、過往分紅記錄較好、盈利增長穩健的公司。
擁抱“現金奶牛”
今年以來,全球股市反覆震蕩。截至7月3日,道瓊斯工業平均指數、香港恒生指數、上證綜指、日經225指數和德國DAX指數的年內表現分別為-2.2%、-4.59%、-15.73%、-4.3%、-4.4%。隨著投資者避險情緒的升溫,那些長期穩定分紅的“現金牛”再次凸顯出其防禦屬性。
“當市場處於長期低迷階段,高股息率的公司令投資者擁有現金流入、獲得再投資的能力,而這些低位買入的籌碼可以在牛市到來時獲得更多超額收益。另外,高股息公司在熊市階段的股價也具有良好的向下支撐力,下跌幅度也遠低於其他類型公司。”滬上一位港股分析人士表示。
恒生前海港股通高股息低波動指數基金經理王志成認為,高分紅的公司通常為優秀的成熟企業,往往具有財務狀況良好、利潤和現金流情況較好的特徵,也反映出對公司未來的經營預期較為樂觀。在當前不確定性較大的市場環境下,隨著投資者避險情緒的上升,具有高確定性和高穩定性收益的高分紅股票具有較高的投資價值。
在王志成看來,首先,紅利是股票投資總回報的重要來源之一。以美國市場為例,根據標普道瓊斯指數公司的研究,從1926年至2012年,紅利收入佔標普500指數每月總回報的比例達34%。其次,研究表明股票投資長期回報與股息率高低存在較高的相關性,股息率高的股票可以在市場下跌中提供一定程度的下行保護,從而提供更高的風險調整回報。最後,股息率為股息與股價之間的比率。假設在股息穩定不變的前提下,股價越低則對應的股息率越高。在當前波動的市場環境下,高分紅股票具有較好的投資時機,通過高分紅股票的分紅收益再投資,能夠産生複利的滾雪球效果。
海通證券在研報中表示,高股息策略在熊市中通過股利再投資收益緩和股價下跌帶來的投資損失,能夠起到熊市保護傘的作用。2007年以來港股共經歷了兩輪熊市,第一輪熊市(2007年11月至2009年2月)恒生綜指下跌了48.6%,第二輪熊市(2015年5月至2016年1月)恒生綜指下跌了23.0%。
海通證券的研報稱:“我們選取恒生綜合指數股息率前10名和股息率後10名的股票構建投資組合,分別在這兩輪熊市開始時建倉。第一輪熊市,高股息率組合累計收益率為-46.0%,高於低股息率組合的-69.5%,跑贏大盤2個百分點;第二輪熊市,高股息率組合累計收益率為-7.8%,遙遙領先大盤(-23.0%)和低股息率組合(-45.5%)。”
招商基金國際業務部總監、招商滬港深科技創新主題精選靈活配置混合基金經理白海峰表示,從當前港股市場來看,恒生指數PB約為1.2倍,恒生國企指數PB只有1.1倍,離破凈還有不到10%的空間;跟歷史估值比,向下的空間不到5%。港股市場主機板股息率約為3.12%,如果選擇4.4%至4.5%高分紅策略,從時間成本來看,風險回報比較高。
他認為,在目前的時點,選擇低估值高分紅策略,在未來1年到3年的時間維度內,是一個大概率能賺錢的策略。
(責任編輯:張明江)