越來越多的基金經理認為,未來A股投資難度將不斷提升,雖然仍有很多好行業與好公司,但是只靠盈利驅動,就很難在短期內獲得較高的投資收益。
簡單買入的邏輯已不再適用
“今年很難賺到太多的錢。”融通紅利主題基金經理關山認為,雖然一季度中小創行情表現得極為犀利,但這並不等於是一種趨勢,而藍籌股表現短期內也不會很出色。因此,2018年A股的投資難度可能要高於2017年。
過去的一年的確是投資獲利“極為容易的一年”。這種容易在關山看來是一種“固定的簡單買入邏輯”,投資者只要放棄炒概念、只買龍頭就幾乎可以輕鬆戰勝市場並且獲利豐厚。
2、3月份的中小創行情令中小投資者對未來行情形成樂觀預期,但在許多基金經理看來,中小創上漲也是一種極端狀況下的單邊行情,與2017年藍籌股一枝獨秀是異曲同工,只不過強弱角色發生了互換。今年一季度,創業板指上漲了6.1%,而同期的上證綜指跌了4.2%。
在基金經理看來,中小創的單邊上漲行情不可能持續太久。大摩進取優選繆東航認為,中小創的反彈與資金面的寬鬆有一定的關係,但中小創的行情與白酒、鋼鐵等板塊性的行情不同,每家中小創公司的基本面差別較大。預計隨著年報、季報的業績逐步披露,未來中小創將根據基本面的變化而出現分化,基本面好的股票將繼續上漲,基本面差的股票最終會跌回原點。
關山的市場觀點與繆東航類似。關山也認為,隨著反彈到一定程度,中小創公司的股價風險將開始暴露,內部會出現分化。
“目前大多數基金經理都感覺今年的錢比較難賺。”南方基金副總裁、首席投資官史博告訴上證報記者,今年A股市場不太可能有大的行情,市場會呈現一種非常穩定的格局,在穩定格局下尋找投資機會就變得很有挑戰性。
“藍籌股何時開始上漲很難判斷。”史博認為,藍籌股的估值修復已比較充分,這個時候的投資機會主要靠盈利驅動。一旦沒有估值驅動,只有盈利驅動,所消耗的時間就比較長。
從中小成長股看,史博認為能夠逆襲為“獨角獸”的公司極為稀少。他表示,從統計學的角度看,大多數想成長為“獨角獸”的企業都面臨極高的難度,因為現在A股市場處於網際網路大數據環境,這種環境本質是贏家通吃的環境。也就意味著,如果一家公司現在不是龍頭,今後成為龍頭的概率會比前幾年更低。在製造業時代,一家公司可以在A省保持第一,另一家公司可以在B省保持第一,但在國內産業進入網際網路大數據環境下,市場是統一的,贏家通吃法則決定了中小企業成功的概率比以往階段變得更低了。
賺快錢的玩法難以繼續
雖然公募基金經理普遍認為投資難度提高,但從個股挖掘的角度看,機構資金的確對中小創中的錯殺股給予了很高的關注度。從上市公司已披露的年報數據看,嘉實基金去年四季度大手筆買入美亞柏科(30.690, 1.33, 4.53%),南方基金去年四季度重倉殺入快樂購(38.350, -0.32, -0.83%),這兩隻股票今年以來已分別上漲了45%、33%。
但從上市公司年報的角度去解讀基本面,這類公司或是業績高速增長或是變相借殼,其基本面的特殊性並不能代表整個創業板情況。因此,儘管從去年底以來的行情看,機構資金有向中小創公司遷移的跡象,但並沒有達到大規模介入的程度。
之所以沒有大規模配置中小創,也表明當前資金仍希望在中小創板塊賺快錢,而不是找到好公司長期持有。
招商基金數量化投資負責人白海峰認為,給出高估值的前提是相關公司能不斷地超預期創造價值。如果僅僅是講故事,這樣的公司騙了機構一次,就很難再騙第二次。他説,機構投資者已經變得格外聰明,不會冒著掉入陷阱的風險去賺快錢。他認為,創業板內部會面臨分化,當股價修復完成後,如果業績不符合市場預期會再次下跌。
史博直言,現在的市場趨勢並不明顯,而大多數機構投資者都不善於玩這種短線遊戲。
好公司也需要好的價格
在一些基金經理看來,忽視基本面而買入中小創以博取短線收益是毫無意義的。
景順長城基金公司日前發佈的一則研究報告認為,當前市場最關注的仍然是業
績。從已披露的數據來看,主機板與中小板凈利潤有望保持較好增長態勢,而創業板整體出現負增長,預計內部業績將會繼續分化。
從當下公募基金的投資偏好看,遊戲影視可能是機構興趣不大的板塊之一,因為影視股的盈利驅動總是令市場大失所望。根據最新披露的2018年一季度業績預告,影視板塊中的龍頭公司,如光線傳媒(11.690, 0.19, 1.65%)、華策影視(11.200, -0.04, -0.36%)所披露的業績均低於市場預期。華策影視預告今年第一季度凈利潤不足5000萬元,同比降幅高達65%。光線傳媒披露的2018年第一季度業績雖然表面上光鮮亮麗,但近20億元的收入大多來自出售資産獲得的投資收益。扣除這部分收益,光線傳媒主營業務的業績大大低於市場預期。遊戲板塊中的龍頭公司如三七互娛(15.250, -0.10, -0.65%)則面
臨著實際控制人連續減持的壓力,擬減持的份額佔總股本比例接近6%,三七互娛股價因此逆勢走跌。在中小創行情升溫的背景下,該公司最近兩個月裏股價跌幅一度接近30%。
史博認為,成長股內部的分化方向可能由偏主題概念、商業模式,向重技術落地和實業轉移。“如果一種商業模式僅僅是將快餐迅速地送到市民家裏,這個意義就不大了,這不應該是網際網路精英在科技時代最應該幹的事情。”史博認為,在過去幾年中,國內産業環境太偏重主題和商業模式,而未來幾年會更加傾向於向實業轉移。比如積體電路、半導體行業,這些不是商業模式能夠解決的,這些領域需要實業。
招商基金也認為,A股市場的風格更趨均衡,新經濟領域相關標的將繼續受益於政策的支援。具體板塊而言,消費電子處於相對淡季,但是新機發佈窗口開啟後有望帶動産業鏈庫存提升;半導體行業方面,海外市場逐步向供需平衡演進,國內驅動力主要來自於投資。
今年A股市場投資的難度在於,即便是好的行業與好的公司都未必能轉換為好的收益,除非先知先覺。招商基金在看好半導體、消費電子時強調,A股市場主題投資熱情較高,漲幅較多的半導體行業估值已經得到顯著提升,在股價上漲之後,一季度報告披露的業績可能影響市場預期。
“有很多好公司的投資機會並不能落實到今年。”史博認為,無論是半導體行業還是市場所期待的“獨角獸”概念,A股市場上一些優秀企業往往被給予較高的估值溢價,不見得有很實際的投資機會,所以行業性的趨勢性機會並不是很大。今年的投資思路應該是逆向思維,熱的時候應該遠離,而在市場關注度不高的時候,再回頭看看這些公司的股價是否合理,是否到了買入賺錢的時候。
(責任編輯:張明江)