周應波表示,他的投資風格是按照行業景氣度做行業輪動配置,每年和每個季度都會關注景氣度向上的行業,並以此選取本季度或本年度重點關注的行業作為重點配置。
對於新晉基金經理來説,經驗缺乏往往導致業績平平。據Wind資訊數據統計,截至今年1月18日,任職期10年以上的41位基金經理,他們管理的64隻偏股基金過去一年的平均收益率為14.73%;而任期在1年至3年間的679位公募新人,他們管理的488隻偏股基金同期的平均回報率僅8.61%。
然而,在這些基金經理新秀中,仍有幾位佼佼者在近一年取得了十分優異的成績,甚至相比老牌基金經理毫不遜色。在尋找績優的普通股票型基金時,記者發現業績排名前1/10的19隻股基共被17位基金經理管理,其中有9位是任職期滿1年但不足3年的基金經理新秀。
今天的主人公就是中歐基金旗下的青年才俊周應波,他任職基金經理的時間尚不足三年,但由其管理的中歐明睿新常態混合、中歐時代先鋒股票A在近一年分別取得36.26%和35.92%的收益率,其中股基的收益率排名位居同類前1/10。
“在個股選擇上,我首先要看其所處行業的景氣度,必須是景氣度向上的行業;其次,該股的盈利增長必須能夠體現行業景氣度變化,能夠將行業景氣度紅利體現在公司盈利上,盈利競爭力比較強。”周應波如是説。
2017年中國引領經濟“復蘇”
把握高景氣行業的機會
回顧2017年,國內A股市場整體震蕩,大小盤股票風格分化。周應波指出,首先在經濟復蘇背景下,各行業集中度提升,大盤藍籌股的業績增長普遍較好;其次,市場監管加強,隨著IPO常態化、大股東減持新規、提高資訊披露品質等等政策出臺,各種資本“惡行”被整治;再次,資金結構發生重大變化,A股國際化,外資、機構資金的佔比持續提升。
對於2017年A股市場的上述變化,周應波也分析稱:在資本市場中,這樣的變化其實是不可逆的,市場走向成熟是大勢所趨,A股市場已進入根據基本面長期價值投資的時代。
而在剛剛過去的2017年,周應波依然選擇踏踏實實自上而下分析宏觀、政策、數據,尋找高景氣度的行業,並結合自下而上研究公司基本面。回顧2017年全年,他牢牢抓住“復蘇的方向”,在中上游週期品行業、取得了較好的超額收益。
人非聖賢,孰能無過。周應波也坦言,他在2017年的投資過程中也出錯過,所以對“復蘇的主線”的關注還需進一步加強。“在消費、金融領域,我們雖然也看到景氣度的巨大變化,家電行業的龍頭持續領先,白酒行業強烈受益於消費升級、經濟復蘇,銀行與保險行業中大企業的優勢越來越明顯,但依然投資中錯過了這兩方面的一些機會。”
實際上,未能完全把握住大消費行業的投資機會,主要是他對於消費行業的不熟悉。但是在2017年,他仍然通過配置部分邏輯簡單清晰的消費白馬龍頭公司,彌補了這部分的缺憾。考慮到未來長期的發展,他針對性地加強了在消費領域的研究,建立起長期跟蹤研究的體系,來更好地把握在消費領域的投資機會。
關注産業週期與創新週期
在高景氣行業中選股
透過所管基金的重倉持股情況不難發現,周應波的整體投資風格積極進取,以投資高成長的阿爾法機會為主,專注于挖掘企業的長期成長價值。與此同時,他還兼顧了均衡與流動性的考量,行業分散化配置。周應波正是憑藉超強的選股能力和配置邏輯,為持有人創造出超額回報。那麼具體到選擇個股和資産配置上,周應波又是如何選擇的呢?
“産業週期與創新週期,是創造價值的源泉。”在周應波看來,網際網路行業是技術創新、商業模式創新最集中的領域,而科技進步推動人類文明發展,也不斷的創造價值。因此,他持續關注創新週期,跟蹤科技創新方向,在“起步-成長”階段與“成熟-分化”階段的産業鏈中挖掘機會。
對於龍頭公司,周應波表示,他會進行深度、持續的跟蹤研究,而在挑選個股時,他更傾向於那些在戰略、商業模式、技術創新等各個方面的先鋒公司,力求分享其成長價值。
周應波也總結道,在個股選擇上他是很關注行業景氣度的:“首先,我要看其所處行業的景氣度,必須是景氣度向上的行業;其次,該股的盈利增長必須能夠體現行業景氣度變化,能夠將行業景氣度紅利體現在公司盈利上,盈利競爭力比較強;再次,買入並持有的時點必須有很大的安全邊際;最後,這些個股在公司治理上不能有大瑕疵。”
值得注意的是,隨著基金投資規模擴大,周應波對投資時間尺度的把握也在變化。基金規模小的時候,基金經理往往傾向於高換手率來獲取更高收益。但如今,周應波所管基金的規模已經從2000萬元左右漲到幾十億元,這也對他的操作提出了考驗。對此,周應波表示,在今後投資實踐中,他也會考慮逐漸降低換手率,盡可能提高標的選擇勝率。
此外,在投資組合上,周應波在努力降低波動率。他所選擇的方法,是在做基金組合時通過“對衝式”配置來平滑業績波動。具體來看,他會配置一些估值合理、業績增長穩定且與重點配置行業相關度較小的行業來平滑業績波動,同時再配置一些重點看好、成長性和彈性都較大的行業來力爭提高收益率。這種“對衝式”配置的方法,能夠在基金回撤時可以起到很好的保護作用。
2018年站穩“復興”的起點
關注大金融等行業投資機會
展望2018年,周應波認為,走過“復蘇”之路的中國將會逐步走向“復興”。他表示,在房地産、基建領域,他會看到週期下行的壓力,在進出口領域,也會有基數提升的壓力。但展望2018年,“我們的信心得到了很大的提升:政府的信心提升,所以敢於推進監管、治理污染;企業的信心提升,並已有一些製造業擴大投資跡象,民眾的信心也提升了,人們討論多的是創業、教育,而不再是幾年前的換匯、移民。”
對於今年的A股市場,周應波分析稱:“當前貨幣環境或許有短期壓力,但稍微看長一點,貨幣政策並不是主要矛盾,A股市場不存在大的系統性風險,我們會堅持積極選股、挖掘結構性投資機會。”用他自己的話來説,就是要“抓住復蘇的尾巴、站穩復興的起點”。
根據對今年A股市場的判斷,周應波表示,他在今年的資産配置上也會做一些相應的調整。從整體上來看,他認為大金融、大消費、科技創新、中游製造這幾個領域比較值得關注。
具體來看,在大金融領域,會主要關注地産、券商、保險行業的龍頭集中度提升所帶來的投資機會。在大消費領域,主要關注醫藥、乳製品、食品等領域的穩健性品種的投資機會。在科技創新方面,主要關注電子硬體與新能源發電領域,相對來説是在2018年-2019年業績增長比較明確的方向。而在中游製造業,隨著中上游行業景氣度的向下傳導,以及中國製造業在全球的擴張,其景氣度會在2018年有顯著的提升。
(責任編輯:張明江)