日前,博時基金發佈2018年投資策略報告。博時基金認為,縱觀2017年的資本市場,全球大類資産受益於美國的經濟復蘇與中國的供給側結構性改革,受制于流動性緊縮。2018年權益市場相對可為,看好A股和港股,港股表現或好于A股。債券市場仍然承壓,可轉債機會較大。原油價格中樞上移。一季度A股的配置策略是穩中求勝,正守側攻。以金融和消費作防禦配置,具體行業包括銀行、創新藥、商貿零售和紡織服裝等。以估值較低的房地産、工程機械、有色、煤炭等行業進攻。進攻要保持靈活性,邊打邊撤。
回顧2017年,全球大類資産受益於美國的經濟復蘇與中國的供給側結構性改革,受制于流動性緊縮。有啟發的思考包括:1)基本面的輪動對資産配置至關重要;2)世間儘是阿爾法,産業的價值空前提升;3)月光之下無新事,價值投資的普世價值觀開始形成。
宏觀市場方面,宏觀趨勢決定著大類資産的系統性風險和收益。發達國家同步進入新的朱格拉週期,在特朗普稅改的催化下,2018年經濟持續復蘇。伴隨著通貨膨脹漸起的縮表以及三次加息不會改變這一進程,但開始衝擊澳大利亞以及墨西哥,區域性金融危機醞釀中。在繼續利好中國出口的同時,中國財政政策與貨幣政策的壓力逐步增大,並致使人民幣重新貶值。19大後,中國宏觀經濟的主線是通過動能轉換形成新的主導産業,工業化與資訊化融合下的先進製造業成為核心戰略。雖然舊産業有序退出市場,新産業盈利穩步回升,但在金融防風險的大背景下,房地産與基建投資的下降將使得經濟增長率下降到6.5%,這壓制了大類資産的系統性收益,2018年仍然是結構性的收益,全年通脹率2.1%,對資産價格不構成趨勢性衝擊,但一季度的季節性上漲會對節奏産生影響。
週期性行業雖然估值不高,但因為去産能邊際影響趨弱,行業景氣高點已現,趨勢性機會逐步淡去。交易性機會集中在工程機械、玻璃、水泥、農用化工、集中度提高的房地産等領域。趨勢性機會的行業包括先進製造、消費升級和生態環保。製造方面,主線來自國家已經形成和正努力要塑造戰略優勢的行業,以及部分業績快速釋放的非戰略行業。收入增速回升支援消費維持景氣,服裝、化粧品和體育娛樂的改善趨勢會延續到2018年。環保邏輯由“禁止”轉向“治理”,大氣是重點。
2018年整體非金融上市公司盈利增速下降到20%以下。就盈利看,紡織服裝、商貿零售等下游消費低位弱復蘇,金融地産也呈現一定的改善,TMT緩慢回升。結合盈利趨勢看,商超百貨、傳媒、紡織服裝、餐飲娛樂、醫藥具備估值上的優勢,同時傳媒、紡織服裝、輕工也有利潤向龍頭集中的趨勢,但龍頭估值尚未明顯上行。
一季度A股的配置策略是穩中求勝,正守側攻。2018年權益市場相對可為,看好A股和港股,港股表現或好于A股。債券市場仍然承壓,可轉債機會較大。原油價格中樞上移。美國加息落地利空出盡,海外風險因素較多,對黃金樂觀。從理念來講,供給層面的先進製造和需求視角下的美好生活提升是戰略配置的兩面旗幟。從風格來看,成長和消費是重點。從時點來看,一季度是2017年的價值風格與2018年成長風格的切換期,多謀少動。從二季度開始進行戰略投資,二季度末關注利率債估值修復的機會。
戰略性配置的A股行業包括:1)技術催化、政策催化較強的成長性行業,特別是與先進製造相關的高鐵軌交、電力設備新能源、機器人、新能源等以及環保行業。2)潛在業績超預期的行業,如商貿零售、紡織服裝、餐飲旅遊等消費板塊以及工程機械。主題投資方面,以科技為主,佈局5G、晶片、高端裝備、新零售和軍民融合。
以金融和消費作防禦配置,具體行業包括銀行、創新藥、商貿零售和紡織服裝等。以估值較低的房地産、工程機械、有色、煤炭等行業進攻。進攻要保持靈活性,邊打邊撤。
(責任編輯:張明江)