進入2018年,A股主要指數全線反彈,漲勢淩厲。招商基金認為,一季度處於上市公司業績及2018年前兩月實體經濟數據的真空期,年前投資者兌現收益獲利了結行為暫告一段落,同時央行有意維持流動性平穩,從歷史情況來看,春季躁動行情發生概率較高,因而對市場不悲觀。同時,招商基金也表示,更注重結構性行情,看好業績穩健的龍頭股,同時關注業績估值匹配較好的二線龍頭標的;行業及主題方面,我們持續關注具備基本面有改善、行業集中度提升、政策導向鼓勵、前期漲幅不明顯等特徵的行業,包括金融、地産、化工、新能源、建材、先進製造業等領域。
具體來看,金融領域中,銀行板塊方面,多個銀監會監管文件對銀行業績影響有限,後續隨著銀行不規範業務的進一步清理整頓,銀行業務將進一步回歸傳統信貸業務模式,有助於消除市場對銀行非標及影子銀行的擔憂,有利於銀行整體估值提升;非銀板塊方面,保險行業公司受益於保障轉型抬升估值的長邏輯不變,內含價值增速穩健,長期投資價值仍然存在,券商股則估值處於歷史低位,有望迎來階段性反彈行情。
地産方面,近期有部分城市出臺類邊際寬鬆政策,地産行業此前的重要政策壓制估值因素有望緩解;與此同時,行業龍頭集中度進一步提升,給龍頭帶來估值溢價。招商基金對地産行業不悲觀,同時看好龍頭結構性行情。
化工方面整體來看,歐佩克減産執行率高,雖然美國頁巖油增産壓制油價,但需求端形成有力支撐,預計未來油價呈現溫和上漲態勢。而化工行業在油價溫和上漲過程中最為受益。選股思路上,招商基金將從兩條主線進行選擇:第一條主線為油價上漲週期中,選擇受益於原油上漲,産品價格和盈利改善的PTA-長絲産業鏈,以及佈局海外油氣資産的上游公司;第二條主線為環保督查加速産能出清,優質企業盈利大幅改善。同時,這一輪行業景氣帶來的擴産衝動相對較弱,優質企業盈利有望保持高位。
新能源子領域中,招商基金最看好風電板塊。在三北地區限電改善、中東部及南方市場工期影響弱化、以及低風速風機技術持續突破等帶動下,2018年-2020年國內風電裝機將迎來確定性復蘇,預計年均增速30%左右,2020年後風電行業將正式邁入平價,實現風火同價的新週期。另外,分散式風電政策持續發酵,相關規劃陸續發佈,後期有望進入爆發增長期,驅動國內風電超預期。與此同時,十三五將是國內風電製造業升級、走向全球化的關鍵時期;目前國內零部件企業已開啟全球化供應,整機企業持續突破,逐漸形成一批具備國際一流競爭力的企業,海外市場將為國內風電製造業貢獻新的需求增量。
建材領域,招商基金看好的是水泥的春季躁動行情。2017年11月以來水泥價格表現超預期,華東地區價格已創歷史新高。價格大幅上漲背後的核心要素同樣來自供給超預期收縮,從年初開始,北方十五省錯峰生産、環保核查、環保停産、協同停産等,使得實際供給一直處於壓縮狀態,供需關係得以保持在較好的態勢。當下行業中期格局持續改善,龍頭盈利穩定提升;本輪週期由於供給被嚴格控制、需求韌性強,景氣度延續時間將超預期,雖然接下來一季度是行業淡季,根據過往經驗來看,水泥股存在明顯的“春季躁動”(一季度數據真空期;淡季價格下跌是正常表現,市場對基本面不大敏感),同時從基本面來看2018年1季度是週期股預期差修復較好時期。
先進製造業方面,從政策角度看,國家對於先進製造業的支援力度不斷加大。從時間節點上看,支援先進製造業的政策不斷出臺。十九大報告中明確提出進一步支援實體經濟,發展中國的先進製造業。從執行角度看,國家對於半導體研發費用的資金給予利息優惠和相應減緩,將大大推動行業優質企業在研發和創新領域的突破,未來一段時間對於代表發展方向的實體製造領域會有更多的普惠政策和支援措施出臺。從國內實際發展角度看,優秀的國企和民企加大研發力度和市場佈局,産品不斷打磨,有中國品牌的代表性企業不斷走出來。
(責任編輯:張明江)