隨著技術進步,量化投資逐漸與基本面投資並駕齊驅,成為當前主流的投資分析方法之一。在過去一年,由於中小創表現不佳,習慣於配置中小創的大多數量化策略沒能獲得較好收益,不少産品甚至出現較大回撤或虧損。
不過,隨著市場風格轉變,情況已經得到扭轉。數據顯示,近期量化基金業績開始回暖。業內人士指出,隨著股指期貨的基差情況改善,以及股指期貨逐漸鬆綁,量化策略迎來更好的市場環境。
量化策略回暖
東方財富choice數據顯示,截至9月21日納入統計的496隻量化基金中,最近3個月的中位數收益率已經超過7%。相比之下,最近6個月的中位數收益率僅有3.34%。總體而言,量化基金收益率已經回暖。
嘉實基金股票投資alpha策略組組長劉斌表示,今年量化策略整體alpha水準良好,但各産品表現有較顯著的分化,偏向基本面及低估值類的量化策略表現相對理想,而偏向小市值風格的量化策略則出現了較明顯的回撤。
“與2015年股指期貨受限之前相比,量化對衝策略效果不佳,主要源於股指期貨深度貼水。股指期貨的深度貼水導致量化對衝策略需要付出極高的對衝成本,從而明顯侵蝕了策略收益。相信隨著股指期貨市場的逐漸恢復,無論是股指期貨流動性還是基差情況均會所有改善,量化對衝策略也將逐漸恢復正常運作,為投資者帶來更好地風險調整後收益。”劉斌表示。
泰達宏利金融工程部總經理劉欣表示,今年量化對衝策略整體都在好轉,潛在收益空間隨著期貨貼水減弱而增加。他説:“我們看重剔除所有風格因子之後的純alpha回報,因此更穩定。”
擅長量化投資的私募人士徐東波告訴中國證券報記者,其所在團隊運用強趨勢策略取得了不俗戰績。該策略主要從大盤指數規律、板塊指數規律、個股走勢規律、基本面消息面宏觀面四個維度進行定量和定性分析,形成概率的疊加共振,從而鎖定龍頭板塊、龍頭個股。
“運用強趨勢策略,我們在2014年成功捕捉到軍工板塊中的撫順特鋼,券商板塊中的興業證券、中信證券;在2015年成功捕捉到鐵路基建板塊中的南車北車;2016年成功捕捉到水泥板塊中的青松建化;最近半年主要在鋼鐵、有色、造紙、保險等板塊集中操作。”徐東波説。
對衝條件改善
股指期貨是量化投資中的重要對衝工具。業內人士指出,如果市場處於貼水狀態,將損失貼水部分的基差,多的時候每個月會損失1%以上的收益。反之,升水時則可獲得基差部分的額外利潤。當前,股指期貨貼水縮小,甚至轉為升水,對衝條件逐漸改善。
據中國證券報記者統計,截至9月21日收盤,IH1710、IH1711、IH1712、IH1803合約分別升水10.65點、17.05點、23.85點、34.45點,呈現正向排列。IF1710合約接近平水,IC1710合約的貼水幅度也收窄至17.45點。
中信期貨研究部副總經理劉賓指出,今年以來三大股指期貨基差均顯著回歸,特別是IH從7月份開始已由貼水轉為平水,並在8月份轉為升水狀態。因此,對於打新套保底倉為藍籌的投資者來説,目前利用IH對衝底倉的波動風險已無明顯成本,反而能獲得一定收益。而IF、IC目前依舊處於貼水狀態,空頭套保面臨對衝損失。不過鋻於IF、IC後期存在基差收斂的預期,在行情走高時可考慮股指期貨的指數增強策略,賺取基差回歸和展期收益。
劉賓進一步指出,若股指期貨的基差連續轉為升水,一方面或預示市場對後市看好;另一方面表明貼水結構已經出現改變,alpha産品或有回歸動力。
“短期而言,IH、IF的牛市行情可以確定,下半年繼續震蕩上行概率較高。”方正中期期貨研究員彭博表示,IH已經維持升水一段時間,且升水幅度不斷上升,表明資金強烈看好後市。IF近月也一度變成升水,表明較強看漲預期。IC則依舊貼水,遠月貼水較大,資金中線看空IC.
股指期貨鬆綁有望吸引增量資金
值得注意的是,上周中金所再次鬆綁股指期貨。中金所通知稱,自9月18日結算時起,滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準,由目前合約價值的20%調整為15%。滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之六點九。業內人士普遍認為,今年兩次鬆綁雖然幅度不算大,但具有較強的信號意義。
劉賓表示,此次中金所主要是對最低保證金比例及平倉手續費進行了部分鬆綁,目前來看對股指期貨市場影響有限,期貨市場保持了以往的運作狀態,無論是股指期貨的持倉量還是成交量與鬆綁前相比並未有顯著變化。從長遠看,此次鬆綁仍然具有積極正面的意義,表明股指期貨市場功能正在有序恢復,有利於投資者提高資金利用效率,更好發揮各策略的優點。
“股指期貨鬆綁對我們的杠桿型強趨勢策略來説是利好,遇到市場的系統性風險時,可以用更少的資金來對衝我們強趨勢組合的股票多頭頭寸。”徐東波表示。
不過,北京盈創世紀資管總裁韓冬表示,此次股指期貨鬆綁雖然使得阿爾法策略,或者説對衝策略的成本有所減少,但節省幅度還是有限,期待未來進一步鬆綁。
A股方面,彭博認為,股市期貨鬆綁中長線利好股市。短期目前來看市場反應一般,主要原因在於市場已經到一個相對高位,尤其是券商股及銀行股,繼續上行壓力較大。但對於大資金來説,中長線無疑是利好的。由於股指期貨流動性增強,做多的大資金相應有了保護,利於行情繼續震蕩向上,也利於資金回流股市。中長期來看,增量資金預計會逐步入場。
另有業內人士指出,股指期貨鬆綁,有利於量化對衝基金和期貨公司的發展;隨著交易量的提升和市場的穩定,將進一步促進券商的經紀業務、自營業務發展。因此,A股方面的券商和期貨板塊有望受益。數據來源:東方財富Choice數據,銀河證券,截至日期:2017-09-21
(責任編輯:徐錚)