隨著二季度經濟回落悲觀預期的修復及補庫存週期的結束、棚改貨幣化扶持下,三四線城市投資超預期增長,工業品行情反彈,週期股在這樣的背景下進行了一輪爆發,市場一時間開始躁動,尤其是錯過了“漂亮50”行情的投資者,仿佛又看到了新的機會,對此,博時中證500指數增強基金擬任基金經理桂徵輝認為,從估值的角度來看,以中證500為代表的中盤藍籌指數目前市盈率處於歷史中值低位,未來成長空間較大,在當前的市場中值得投資者關注。
大盤藍籌估值已高 中小盤機會顯現
經過兩年A股市場的不斷調整、出清後,目前市場主流觀點都認為A股處於底部區域。Wind數據顯示,今年以來截至8月24日,以滬深300和上證50為代表的大盤藍籌股走出了一波行情,分別上漲12.83%、15.72%,目前可以説已處於平穩的上漲趨勢中,估值也已處於中位數以上的水準。
一半是火焰,一半是海水,上半年這波行情中,市場另一邊的中證500卻遲遲尚未發力。但值得注意的是,6月以來,中證500指數開始了一波反彈行情,wind數據顯示,今年6月1日以來截至8月24日,中證500指數累計漲幅7.80%,高於同期滬深300指數6.92%,而同時中證500指數目前處於半年線處,一旦突破年線,從技術層面來看可以視作牛市來臨,另外如果滬深300指數延續目前的漲勢,也會帶動中證500,走出長期慢牛的形態來,這也是市場最喜聞樂見的。
中證500指數估值目前處於合理區間
中證500指數作為跨市場中小盤指數,不僅是交易所核心指數,也是股指期貨市場上僅有的中小盤標的。根據企業生命週期理論,中小盤的企業代表著市場的中堅力量,即脫離了企業規模過小及初創期帶來的經營風險,同時又具備比較強的競爭力,屬於典型的成長期公司。
另外,行業分佈較為均衡是中證500指數的重要特點之一,其成分股的特殊編制也促成中證500指數的上漲彈性。Wind數據顯示,2005年以來截至2017年6月末,中證500指數累計漲幅為514.39%,大幅超越同期滬深300、上證50、創業板指數,展現出較強的回報能力。
從估值方面考慮,Wind數據顯示,截至2017年8月25日收盤,中證500指數PE為33.29,低於歷史PE的中位數39,相比于目前滬深300估值已超過其中位數的情況來看,目前中證500的估值屬於較合理的區間,為未來的進一步成長空間奠定了基礎。
指數增強型基金或更適合中國市場
2017年的巴菲特股東大會,他再一次推薦投資于收費低廉的指數基金。事實上,在2008年,巴菲特就曾經和人打賭,簡單地持有標普500指數基金,長期能夠戰勝那些年入上億美元的對衝基金經理所管理的對衝基金的收益。當然後面我們看到,標普500指數連續上漲,持有收益把對衝基金遠遠地拋在了後面。
這幾年在成熟市場,基金規模增長最大的類型就是指數基金,對於中國市場,這個趨勢也在慢慢顯現,美國標普500指數一直上漲,儘管估值並不便宜,但成熟市場的上市公司盈利能力依舊能夠撐得起每年8-10個點的上漲,從這個角度來説,目前中國市場依舊處於非完全理性的市場,散戶佔比較高,短視性依舊存在,導致市場波動性遠大於成熟市場。但我們也要看到,從長期來看,wind數據顯示,自滬深300成立以來至8月24日,其累計漲幅標普500的2倍多,所以我們的指數基金不做擇時,因為從長期來看,擇時的貢獻比較小,而且不確定性較高。同時,正是因為中國市場並不是那麼有效,所以指數增強基金相比于被動指數基金會更有優勢。
指數基金的編制透明,而增強的概念在於採用量化的模型來做增強,終極的投資目標是高於指數收益。説到指數增強,以我擬管理的正在火熱發行的博時中證500指數增強基金(005062)為例,這只基金的增強策略是對所有指數成分股都進行增強,博時借鑒國際定量分析的經驗,以對中國市場的長期研究為基礎,綜合來自公司財務報表、分析師預測和市場行情趨勢等方面的資訊,構建博時數量化模型。該模型在均衡配置的基礎上,從股票風格(價值風格、成長風格等)、公司財報盈利及盈利品質監控、行情趨勢等方面,對所有成分股進行分析,並在跟蹤誤差範圍內,對每只股票的權重進行調整,每只股票都會有所差異。
目前,博時量化團隊共20余人,在這個隊伍中,擁有高考狀元、奧數金牌,專業背景涵括理科、工科、經濟學、統計學和管理學等各個學科,實際上,筆者在指數投資領域也有多年的研究經驗,筆者管理的博時裕富滬深300指數基金自2003年成立以來,通過對滬深300指數的精準跟蹤,累計收益330.97%,年化收益10.99%,期間同期滬深300指數漲幅僅217.22%,今年以來博時滬深300A獲15.35%的正收益,在全市場437隻同類基金中排名前1/5。(數據來源:wind,2017.08.24)
(責任編輯:張明江)