對外投資購付匯短期劇增引擔憂

　　我國對外投資逆勢上揚、增勢迅猛，不過在人民幣匯率波動、貶值預期仍未徹底消散的背景下，由此帶來的國際收支壓力也引發了相關監管部門的關注。商務部新聞發言人沈丹陽日前表態稱，“針對個別的、短期的對外投資快速增長引發的購付匯需求劇增，有人擔心可能會過度加大外匯儲備和國際收支平衡的壓力。對於這在短期內是否會造成一定風險，有關部門正在研究，並在考慮是否有針對性地採取必要的監管措施適當防控。”

　　接受《經濟參考報》記者採訪的業內人士也表示，在人民幣貶值預期下，一方面，存在真實並購需求的企業可能會傾向於提前購匯；另一方面，一些“假直接投資、真跨境套利”的資金也可能會增加，由此帶來的資本外流壓力不容小視。不過，目前人民幣貶值預期較去年而言已經下降許多，且政策也進一步加強了對企業海外並購真實性、合規性的審核。整體來看，我國跨境資金流動中長期基本穩定格局未變。

　　承壓 匯率波動影響企業對外並購決策

　　在去年811匯改之後，人民幣對美元匯率也先後走出了幾輪比較明顯的貶值行情。自5月份以來，伴隨著美元指數持續走強，人民幣中間價對美元持續下行，貶值幅度超過1.8%。業內人士的共識是，市場對人民幣單邊升值的預期徹底被打破，市場預期越來越分化。

　　人民幣對美元匯率的波動對中國企業對外並購決策和行為産生了重大影響。聯合國貿發會議經濟事務官員梁國勇表示，去年8月以來，在人民幣貶值預期下，境內經濟主體傾向於增持外匯資産、縮減外幣負債；加之融資成本方面的考慮，海外收購的財務合理性顯著上升。當然，企業對外投資和海外收購主要由其經營戰略決定，但在匯率格局大變的背景下，財務考量的影響顯著增強。

　　“在貶值預期之下，有真實對外並購需求的企業會傾向於提前購匯，這一定會對當期的資本流動産生影響。”知名外匯專家韓會師表示。

　　與此同時，為了規避人民幣對美元貶值所帶來的風險，一些企業也已經進行更多的境外融資。投中研究院研究員陳偉對《經濟參考報》記者表示，匯率對交易成本影響較大，一些企業在重新考慮交易的成本和收益。“亞太地區都開始買日元了。”他説。國家行政學院研究員陳炳才也表示，不論從匯率還是利率角度來考慮，借歐元或日元來進行並購投資都會更為合算。

　　梁國勇表示，對企業而言，增持境外資産是順應匯率變動趨勢、優化對外資産負債結構的理性選擇，但短期匯率波動帶來的問題也不可忽視。雖然存在波動和不確定性，但美元強勢格局並未終結，人民幣貶值壓力仍然存在。市場主體的單邊預期容易造成財務決策和行為的趨同，這勢必加大資本外流壓力，反過來也對人民幣匯率構成壓力。

　　隱憂 投機性對外投資風險需警惕

　　值得注意的是，在人民幣匯率貶值預期之下，在正常的對外投資之外，一些假借“對外投資”之名的投機性資金也在蠢蠢欲動。

　　對外經貿大學校長助理丁志傑表示，中國經濟發展進入到目前的水準，對外投資呈現不斷擴大和加速的趨勢。不過，確實存在一些資金為了規避管制，偽裝成其他形式、隱藏在對外投資中流出。從這個角度來看，商務部對這個情況予以關注，也可以對這種行為起到震懾作用。

　　在抑制違規資金外流方面，監管層已經有所動作。清科研究中心分析師錢浩表示，違規套利的行為、海外房地産投資是資産轉移的重點方向。但隨著2015年下半年相關政策的收緊，澳大利亞、加拿大、美國等地區的中國購房者數量已大幅降低。對於企業而言，目前披露完成的海外並購投資多數標的都是企業，在政策加強對企業海外並購真實性、合規性審核的背景下，通過並購實現外匯套利的情況較少。

　　記者也從商業銀行人士處獲悉，從年初開始，對於一些大額的購匯行為，監管層一直保持著比較審慎的態度。

　　國家外匯管理局日前公佈的2016年一季度我國國際收支平衡表初步數據顯示，一季度，我國經常賬戶順差3138億元人民幣，資本和金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏）逆差3138億元人民幣。其中，非儲備性質的金融賬戶逆差11179億元人民幣，儲備資産減少8048億元人民幣。梁國勇表示，在金融政策方面，對資本賬戶逆差規模必須保持高度警惕。“投資政策方面一個值得思考的問題是，近年來國際收支格局的顯著變化對中國鼓勵對外投資的具體政策措施意味著什麼，是否有必要進行適時、適當的調整？顯然，短期內適當的監管防控是必要的，但應注意對不同行業、不同目的、不同融資渠道的海外投資項目區別對待。”梁國勇説。

　　錢浩表示表示，政策對於企業的海外戰略投資、特別是新興産業投資仍然持鼓勵態度，2015年中央就出臺了多項政策支援企業“走出去”。

　　前景 跨境資金流動中長期基本穩定

　　業內人士稱，一些短期因素所蘊含的風險值得注意，但整體而言，目前人民幣貶值預期比起去年而言弱了不少，投機性對外投資的動力正在降低，跨境資金流動整體的穩定格局並未改變。

　　“總體上來説，對外投資增長並超過吸引外資規模是大家樂見其成的好事。雖然近期一些市場媒體分析對外投資增速可能存在一些異常因素，但我們認為總體上是正常的。”沈丹陽表示。

　　國家外匯管理局本週最新公佈的數據顯示，2016年5月，銀行結匯8292億元人民幣，售匯9109億元人民幣，結售匯逆差817億元人民幣。銀行結售匯逆差繼續收窄，環比下降幅度達47%。與此同時，日均逆差也連續5個月下降。業內人士表示，從相關數據來看，貶值預期雖並未徹底消散，但已經弱化了不少。

　　國家外匯管理局新聞發言人日前表示，今年以來，我國跨境資金流出壓力逐步緩解，説明在我國經濟運作總體符合預期、經濟結構進一步優化、經濟保持中高增速的情況下，我國跨境資金流動在中長期保持基本穩定的格局有著堅實的基礎。

　　業內人士也表示，化解短期對外投資所帶來的購付匯快增風險的根本還在於對貶值預期的抑制。

　　韓會師表示，對外投資在任何時候都會對外匯儲備産生相應的壓力，在過去之所以不成為問題，是因為人民幣不存在較強的貶值預期，大量的出口貿易渠道的結售匯順差對直接投資項目下的資本流出形成一個完美的抵消，在這種情況下，談不上任何風險。“因此，化解對外投資對外匯儲備産生的壓力，完全取決於我們在多長的時間之內，能扭轉回來現在依然存在的貶值預期。貶值預期被扭轉之後，一方面，貿易順差能轉化為結售匯順差，另一方面，對外投資裏混雜的虛假投資也會由於貶值預期的消散而減少。”韓會師表示，“行政方面的手段也可以起到一定作用，但抑制住貶值預期是一個根本的解決辦法。”