5月4日，在隔夜美元指數低位反彈及人民幣兌美元市場匯率先行走軟的牽引下，人民幣兌美元匯率中間價報6.4943元，單日下調378個基點，跌幅創去年8月13日以來最大。當日人民幣兌美元市場交易價格波動則較為溫和，人民幣兌美元即期詢價日間交易價波動未超過100基點。

　　外匯市場人士表示，政策週期差異收斂拖累美元陷入階段弱勢格局，人民幣兌美元貶值壓力趨緩，但市場價格走勢亦清晰顯示，市場並不認為人民幣兌美元匯率具備重返趨勢性升值的前景。未來一段時間，人民幣兌美元匯率繼續呈現區間寬幅震蕩的可能性更大。

　　美元反彈 人民幣中間價大跌

　　5月4日，境內銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價報6.4943元，創下2015年8月之後的最大單日跌幅。去年8月中旬，央行突然宣佈完善人民幣兌美元匯率中間價報價，8月11日至13日短短三個交易日，人民幣兌美元中間價連續下調達1136基點、1008基點、704基點，調降幅度前所未見。統計顯示，昨日人民幣兌美元中間價的下調幅度僅次於去年8月的三次調整，動作顯然也不小。

　　根據人民幣兌中間價報價規則來看，昨日中間價急跌，主要受兩方面因素影響：一是隔夜美元自低位大舉反彈。3日，反映美元對一籃子券種貨幣強弱程度的美元指數跌宕起伏，先是在亞洲交易時段延續弱勢，最低時跌至91.91，創逾15個月新低；但美元已跌無可跌的聲音在市場上回蕩，疊加美聯儲部分官員的講話迎合了升息預期，隨後美元指數開始上演“絕地反攻”的戲碼，至全天交易結束時美元指數重回93點上方，全天上漲逾0.5%。

　　二是3日人民幣兌美元市場匯價已先行走低。3日，儘管境內銀行間外匯市場人民幣兌美元即期詢價交易16點30分收盤價仍上漲112基點，但在隨後交易中，人民幣回吐了全部漲幅並進一步走低。CFETS行情數據顯示，5月3日23點30分全天交易結束時，人民幣兌美元即期匯率收盤報6.4928元，較4月29日23點30分收盤價下跌了137基點。人民幣的回調壓力也在離岸匯率走勢上得到反映。5月3日，香港市場離岸人民幣兌美元即期匯率收報6.5041元，先行跌破6.50元整數關口，全天跌180基點。

　　就上述兩點來看，5月4日的人民幣兌美元中間價出現大幅下調，基本遵循了央行完善後的中間價形成機制，修正了人民幣中間價與市場匯率之間的偏差，顯示出人民幣中間價形成的市場化程度日趨增強。

　　預期分化 人民幣或寬幅震蕩

　　相比中間價的大動作，4日，市場上人民幣兌美元交易價格的波動則溫和得多。

　　CFETS行情顯示，5月4日，人民幣兌美元即期詢價交易隨中間價低開在6.4930元，開盤不久觸及日內最低的6.5021元，隨後多數時間呈橫盤拉鋸走勢，至16點30分收報6.5000元。雖較前收盤價大跌257基點，但如果與上一日夜盤收盤價（6.4928元）相比，實際下跌不過72基點。從開盤到16點30分，整個日間交易時段人民幣即期匯率的最大波動幅度未超過100基點。而在16點30分之後的交易中，人民幣兌美元跌幅有所走闊，但仍不及中間價跌幅，截至18點40分，報6.5045元。

　　4日，香港離岸人民幣兌美元即期匯率先是在前收盤價幅度來回波動，進入歐洲交易時段後，跌幅有所擴大，截至18點40分報6.5166元，較前收盤價跌125基點。

　　或許在前日下跌中，人民幣市場匯率對美元反彈等因素已有所反應，但在中間價如此下跌的情況下，人民幣市場匯率的平穩顯現出了強烈反差。有外匯交易員稱，市場似乎缺乏推動人民幣兌美元走向單一方向的意願。

　　事實上，在今年以來，人民幣兌美元中間價已多次出現大起大落，市場匯率表現則相對平穩，兩者表現不一致已經不是第一次出現。例如，4月29日，人民幣兌美元匯率中間價創下單日上漲365基點的逾十年最大升幅紀錄，但當日在岸人民幣兌美元即期匯率16點30分收報6.4855，反而較前收盤價下跌37基點。

　　外匯分析人士指出，發達經濟體之間貨幣政策“預期差”收斂，造就了美元階段性弱勢格局，而中國經濟在近一階段顯露出企穩向好勢頭，這兩方面因素均有利於緩和人民幣對美元貶值壓力。但與此同時，中國經濟企穩勢頭有待觀察，對匯率支撐可能有限，且資本流出壓力並未徹底消除，人民幣對美元仍不具備回歸單邊升值趨勢的條件。另外，雖然美國一季度GDP等數據增添了市場對美國經濟擴張持續性的憂慮，但強勁的就業市場和樂觀的薪資前景仍支援消費支出改善，這是支撐美國經濟增長的強有力因素，美元也有被過度看空的可能。人民幣中間價頻現寬幅波動，既是美元匯率波動加大的結果，也顯示主流機構對人民幣匯率走勢預期分化，暗示人民幣匯率市場波動程度趨於上升。綜合起來看，中短期內，人民幣兌美元匯率呈現區間寬幅震蕩運作態勢的可能性較大。