美元曾在2014年及2015年一路上漲，但今年以來卻出現持續下挫，全球大類資産價格因此重估，以美元計價的商品價格大漲，新興市場獲得短暫喘息。分析師認為，除非美聯儲加息預期再度升溫，否則美元很難受到提振。弱美元格局下新興市場將受益，但投資者也需警惕英國退歐等風險事件的影響，美元多頭隨時可能借機反撲。

　　 市場看法相對悲觀

　　 受美國經濟持續復蘇和美聯儲收緊貨幣政策預期影響，美元指數自2014年6月以來一路走強，去年3月突破100整數關口，刷新十二年高位。儘管去年年中美元漲勢一度歇腳，但去年底美聯儲啟動九年來首次加息後，美元指數再度突破100大關。

　　 出於對美聯儲將進一步加息以及其他主要央行繼續放水的預期，市場紛紛押注2016年美元將繼續走強。但出人意料的是，在今年初金融市場大幅動蕩後，美聯儲開始對全球經濟增長和美國經濟前景表現出謹慎態度，頻頻發表鴿派言論，加息預期一再降溫，導致美元在今年前四個月持續疲軟。

　　 今年以來美元指數累計下跌近6%，5月3日盤中一度跌破92關口，創16個月新低，歐元兌美元上破1.15，創去年8月以來的高位，日元兌美元升破106，創2014年10月以來新高。特別是由於美聯儲的觀望不加息立場以及日本央行意外未擴大寬鬆政策，日元上周暴漲，美元兌日元大跌5%，創2008年以來最大單周跌幅。

　　 美聯儲的謹慎立場與美國經濟數據表現密切相關。上周公佈的美國第一季度GDP僅增長0.5%，創兩年來最低增速，美國4月製造業PMI終值降至六年半新低。據芝商所聯邦基金利率期貨價格顯示，交易員預計美聯儲6月加息的概率僅為15%，9月份加息的概率還不到50%。

　　 目前市場對美元看法偏悲觀。CFTC數據顯示，截至4月26日當周投資者持有的美元凈空頭頭寸升至2013年2月以來最高水準。花旗分析師認為，市場風險偏好增強、大宗商品價格回升、美聯儲偏向鴿派，以及非美央行將貨幣作為主要政策工具的偏好下降等一系列因素，將促使美元延續弱勢。

　　 花旗經濟團隊預計，美國經濟增長可能在二季度也不會改善。在基本面沒有明顯轉好之前，預期美元弱勢將持續。中期內預計預估美元兌G10一籃子貨幣加權平均有2%-3%的貶值空間，基於近期情況，將美元指數0-3個月和6-12個月預期分別調低至94.00和91.93。

　　 警惕美元走勢反覆

　　 3日，受美聯儲官員講話提振，美元指數展開“絕地反擊”，從16個月低位迅速反彈，並收于93以上，結束此前連續六個交易日的下跌。美國亞特蘭大聯儲主席洛克哈特當天表示，儘管一季度經濟增速放緩，但目前來看美國經濟仍在回升，因此6月份加息也是一個現實選項，市場可能低估了美聯儲6月行動的可能性。

　　 法國巴黎銀行分析師認為，雖然美國4月製造業PMI走弱，但美國國債的前端收益率幾乎沒有改變，這表明利率市場對美聯儲的加息預期已達到平衡低點，因而名義利率不會繼續下降，美元預計將很快見底。

　　 對於美元未來的走勢，富拓外匯分析師指出，從美國國內因素來看，由於距離6月政策例會尚遠，交易者只能從美國經濟數據和美聯儲官員講話中捕捉信號。本週五將公佈美國非農就業數據，就業市場一直是美國經濟的強項，好于預期的數據僅能緩解美元的短期下行壓力，不能逆轉當前的低迷格局。

　　 從外部因素看，歐元區經濟改善為歐央行暫停寬鬆提供更多空間，雖然歐元區仍處於通縮，但隨著能源價格企穩，通脹下行風險減弱，這一因素不太可能引發歐央行擴大寬鬆。其他主要央行也沒有再次行動的強烈意願，雖然口頭上維持寬鬆立場但並不希望本幣升值。此外，英國退歐公投目前處於相對穩定狀態，一旦英國留歐，市場將轉而聚焦英央行加息，對英鎊的情緒也將得到極大改善。不過，一旦英國脫歐，整個事件將打壓歐元和英鎊，為美元提供支援。目前美元超跌反彈，短線大跌壓力緩解，但不能扭轉短期頹勢。

　　 緊盯關鍵經濟數據

　　 美元走勢對全球資本市場影響深遠。在2月以來美元持續走弱的背景下，全球大類資産估值中樞整體出現回升。從各類資産的表現來看，本輪反彈行情中，新興市場股市修復程度明顯大於發達經濟體，反映出新興市場在弱美元格局下更加受益。有分析師指出，美元走低令資金流出壓力緩解，從而擴大了新興市場國家的貨幣政策空間。

　　 以美元計價的商品價格也受到顯著提振，現貨黃金價格一度觸及1300美元關口，自年初以來累計漲幅已經達到20%。油價儘管近幾個交易日出現回撤，但仍接近年內高位，布倫特原油期貨和紐約原油期貨價格較1月下旬的低點均上漲近70%。

　　 先鋒投資集團亞洲、中東及非洲市場負責人林傑在接受中國證券報記者採訪時表示，去年新興市場受到強勢美元以及大宗商品價格暴跌的衝擊，但今年以來隨著美元對主要貨幣貶值，投資者對新興市場的擔憂有所減輕。預計美元強勢的力度將較之前有所下降，對全球市場波動性的影響也不再像以前那麼大。

　　 布朗兄弟哈裏曼公司首席新興市場貨幣策略師西恩認為，除非美聯儲緊縮政策預期重返市場，否則新興市場漲勢可能還會持續。目前市場反彈面臨的主要風險就是美聯儲重新釋放今年夏季加息的信號，這意味著其需要看到經濟數據的改善，本週五的非農就業數據將是重要指標。

　　 中信證券分析師認為，年初以來強勢美元的趨勢得到了抑制，但6月英國脫歐公投的影響不容忽視。退歐風險有可能引發市場動蕩，帶動英鎊下跌，加上美元的避險功能，美元指數可能大幅升值。近期由於美聯儲加息預期不強，加上國內第一季度地産與基建投資超預期強勁，人民幣兌美元的貶值壓力有所緩解，但一旦美元升值壓力再起，加上部分一二線城市開始調控房價過快上漲，下半年過於強勁的地産投資增速或回落，人民幣貶值壓力可能重現。