對衝資本外流 QFII投資放寬

　　資本持續單向流出、外儲不斷下降的形勢將遇到對衝。國家外匯管理局昨日宣佈，放寬單家QFII機構（合格境外機構投資者）投資額度上限，並將鎖定期從一年縮短為3個月，規定即日實施。市場人士紛紛對此“點讚”，稱資本市場進一步開放是一項受歡迎的舉措，未來可能會吸引更多資金流入，抵消目前國內資本持續單向流出的壓力。

　　放寬QFII資金門檻

　　昨日，外管局發佈《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》（以下簡稱《規定》），對QFII機構外匯管理制度進行改革，放寬QFII資金匯入管理。

　　其中，針對備受關注的QFII機構投資額度上限，《規定》指出，不再對單家機構設置統一的投資額度上限，而是根據機構資産規模或管理的資産規模的一定比例作為其獲取投資額度（基礎額度）的依據。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，這將給境外機構在我國國內進行投資提供更大的空間。

　　此外，為提高QFII機構投資中國市場的便利性，《規定》提出，對QFII機構基礎額度內的額度申請採取備案管理；超過基礎額度的，才需外管局審批。同時，為進一步便利資金匯出入，對QFII機構投資本金不再設置匯入期限要求；允許QFII機構開放式基金按日申購、贖回。

　　而在放開投資空間和實施便利之外，市場本身的吸引力同樣重要。對此，《規定》將QFII機構資金匯出的鎖定期從一年縮短為3個月，保留資金分批、分期匯出要求，這意味著QFII機構資金的流動性將大大提高。趙錫軍表示，此規定對外資具有一定吸引力，有利於短期流動性比較強的資金通過這個渠道進入我國市場。黃金錢包首席研究員肖磊表示，長期項目有一定的不確定性，所以很多投資者會偏好短期項目，新規能夠滿足這些投資者的需求。

　　對衝資本外流

　　《規定》發佈後，市場人士紛紛表示，放寬QFII機構規定的做法將加速推進人民幣資本項目可兌換。當前中國需要鼓勵更多資金流入，以“抗衡”外匯儲備下降和資本外流。肖磊更直言，《新規》在這個時間發佈“非常及時”。

　　自去年“8·11匯改”以來，人民幣匯率波動導致的市場看空情緒整體有增無減，進一步引發國內資本的外流，以及為人民幣“減速”貶值而加快消耗的外匯儲備。據中金公司研究部日前發佈的估測數據，2015年中國資本流出總量約為6680億美元，其中四季度流出規模可能達2320億美元。外匯儲備方面，據外管局公佈的數據，2015年12月末，我國外匯儲備餘額為3.33萬億美元，較2014年末下降5127億美元。市場傳言不斷，認為我國的資金僅在單向流出甚至“逃離”。

　　《規定》將扭轉這一局面，讓市場更多地看到資金的雙向流動。肖磊表示，此舉代表我國資本市場要擴大流入方向的管制，對衝一些流出，降低人民幣貶值猜測。

　　“較長一段時間以來，我國資本都呈流出大於流入狀態，外儲不斷被消耗，《規定》加強了資本的雙向流動性，有利於穩定人民幣匯率預期。”肖磊稱。

　　不難看出，放鬆資本管制則釋放了積極的信號。民族證券駐北京分析師朱啟兵進一步指出，如果中國能夠逐步放寬規定，採用更多國際慣例，就會吸引更多資本。“預計美聯儲3月不會加息，從而可能推低美元；這將給中國留出更多實施改革的空間。”

　　完全開放尚有難度

　　事實上，我國對於QFII機構的開放管理程度一直在逐步加深，對QFII的擴容也不斷增加。自2002年推出QFII制度，截至2016年1月27日，外管局已累計審批QFII額度807.95億美元，共279家機構獲批。不久前，外管局還曾簡化了QFII額度管理，放寬QFII額度匯入期的限制。當時外管局綜合司司長王允貴即表示，未來將逐步推進QFII額度的放開，對單家機構額度上限進行調整等一系列改革。

　　不過，市場人士認為，資本賬戶的完全開放還有一定難度。肖磊表示，現在境外資金流入的渠道仍然有限，QFII只是其中一個，開放的對象也有限，還需經過審核得到合格資質認證才行。這和貿易項下已實現的可自由兌換還有一定差距。簡單來説，貿易往來已經非常開放，但資金流入還有局限。對此，肖磊提出，多推進類似“滬港通”的工程，能夠助推資本賬戶的開放。

　　從吸引力方面考慮，趙錫軍表示，國內的投資市場要提供更高的回報和相對低的風險，才能具有優勢。在吸引外資進入後，肖磊提醒，雖然《規定》中要求“QFII每月匯出資金總規模不得超過境內資産的20%”，能防止投機行為和資金撤離時的擠兌現象，但《規定》可能刺激外資在短時間內大量涌入，所以也應做好資金大幅流出的準備。