12日，在岸人民幣兌美元匯率連續第三日小幅走高，香港離岸市場上人民幣兌美元繼前一日暴漲近千點後，一度再反彈近200點，兩地人民幣利差幾近抹平甚至出現倒挂。

　　業內人士表示，人民幣這一輪急跌或已臨近尾聲。但同時，在匯率預期出現分化、短期貶值預期較強的情況下，人民幣匯率企穩可能仍需過程，短期匯率市場波動風險仍值得謹慎，中期來看，在美元步入加息週期、國內資本回報率下降、私人部門調整資産配置的趨勢下，人民幣對美元貶值與資本外流的現象可能仍將存在，對於人民幣匯率更加頻繁的浮動應有充分預期和全面認識。

　　人民幣走穩 兩地差價抹平

　　12日，今年意外走火的“賀歲檔”大戲——人民幣爭奪戰繼續上演。但有別於上周空頭肆虐的情景，近兩日隨著“國家隊”入場掃貨，市場上不再是一家獨大，人民幣也逐漸擺脫了失控的模式，對美元匯率初現企穩跡象。

　　1月12日，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價設于6.5628元，僅較前一日下調2個基點，連續第三個交易日基本保持穩定。

　　市場人士指出，雖然人民幣中間價沒有出現大幅反彈，但能夠結束連續下調，對市場來説已算是某種利好。先前因人民幣中間價連續下調，尤其是6日、7日的中間價定得比前一日市場價更低，引發了對央行縱容甚至引導人民幣貶值的解讀，一定程度激化了人民幣貶值預期。而近三個交易日，人民幣兌美元中間價均高於前一日即期市場收盤價。11日，在岸人民幣兌美元即期匯率收報6.5822元，小漲66基點。

　　12日，在岸人民幣匯率延續反彈勢頭，16:30報6.5739元，較前收盤價升83基點，連續第三個交易日對美元小幅走升；進入“夜盤”後，在岸人民幣波動不大，截至17：30報6.5748元。

　　在前日上演“千點”反攻之後，12日香港市場上，離岸人民幣兌美元來回波動，多空博弈激烈。截至17：30，離岸人民幣最高漲至6.6080元，最新報6.5850元，較前收盤價6.5842元微跌8基點。

　　值得注意的是，離岸人民幣快速反彈，推動近來居高不下的兩地人民幣匯率差價主動收縮，截至12日17：30，兩地人民幣價差收窄至100基點左右，離岸價甚至一度高於在岸價50基點左右，呈現近期少見的“倒挂”。

　　央行出手 打擊投機套利

　　正如前外管局官員管濤所言，“我國擁有鉅額外匯儲備，捍衛人民幣匯率穩定的決心和能力不容小覷。”新年伊始，人民幣對美元遭遇墜崖式急跌後，市場對於貨幣當局出手干預的預期在不斷升溫。而近兩日，在離岸人民幣出現快速反彈的背後，就疑似有外匯干預的作用。據外媒披露，相關知情人士稱，人民銀行自11日起授意中資銀行入市穩定人民幣匯率，主要在離岸市場出脫美元、持有並買入人民幣。近兩日，香港人民幣流動性吃緊、人民幣隔夜Hibor利率持續異常飆高，提升了這一説法的可信度。

　　自11日起，香港的人民幣拆借成本大幅上升。香港財資市場公會公佈的數據顯示，1月11日當天隔夜人民幣香港銀行同業拆息定價（CNH Hibor）大幅上漲939個基點，至13.4%，創出該數據編制以來的最高水準；緊接著在12日，這一紀錄被刷新至66.8%。業內人士指出，香港人民幣Hibor升至紀錄高位，主要因人民銀行疑似干預離岸外匯市場。因先前兩地人民幣價差走闊，刺激跨境的人民幣外匯套利，離岸人民幣流向內地，流動性本已偏緊張，近幾日中資銀行減少供應並主動買入，導致離岸人民幣“錢荒”驟然升級。

　　近期的外匯市場波動，已經顯現出超預期的負面影響，持續考驗著貨幣當局的政策底線。如果央行直接或間接入市干預匯市的傳聞屬實，將是對當前市場上存在的“央行縱容甚至引導人民幣快速貶值”的説法的有力反駁。

　　市場人士指出，人民幣中間價走穩，配合外匯市場上的應急干預，有助打消市場的誤解和恐慌，並增加了短期做空人民幣的風險。隨著離岸與在岸人民幣過高價差得到糾正，人民幣跨境套利的空間迅速收窄。同時，離岸人民幣拆借成本飆高，提高了人民幣投機和套利的成本。加上相關部門加強外匯管理，暫停部分外資行跨境外匯業務，均有助於抑制外匯投機套利。可以説，近期央行及相關部門的很多舉措，都是衝著外匯投機和套利而去，有助於抑制市場非理性波動。

　　央行日前轉發中國貨幣網特約評論員文章明確指出，“一些投機勢力試圖炒作人民幣並從中牟利……面對這些投機勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。”

　　再加上年初以來人民幣對美元調整速度快、幅度大，先前積累的供求失衡壓力和悲觀情緒得到了快速釋放，有機構預計，人民幣對美元的急跌有望告一段落，後續或逐漸企穩。

　　理性看待對美元貶值

　　市場機構同時提醒，在匯率預期出現分化、短期貶值預期較強的情況下，人民幣匯率企穩可能仍需要過程，短期匯率市場波動風險仍值得謹慎。

　　從離岸市場來看，11日的千點暴漲，並沒有完全扭轉市場對人民幣的預期，12日盤中，離岸人民幣來回波動，顯示空頭並不願輕易善罷甘休。這其中很重要的一個原因是，人民幣對美元匯率本身就存在調整空間。

　　分析人士指出，人民幣對美元的短期貶值壓力，既來自外部美元升值，也與自身經濟調整密不可分。從一定時期來看，人民幣對美元貶值與資本外流的現象可能持續存在。瑞銀證券等機構預測，2016年全年人民幣將對美元溫和貶值5%，到今年年底人民幣兌美元或貶至6.8元。

　　同時，鋻於未來影響人民幣匯率走勢的內外部不確定因素依然較多，匯率市場預期加速分化，而貨幣當局不斷推動匯率形成機制的市場化改革，未來人民幣匯率雙向浮動彈性有望進一步增強，對於人民幣匯率更加頻繁的浮動應有充分預期。

　　此外，人民幣匯率指數的推出已釋放人民幣與美元脫鉤的明確信號，近期央行相關人士也表態，人民幣匯率形成機制將更多地參考一籃子貨幣。因此，在考察人民幣匯率水準、觀察人民幣匯率波動時，更應關注人民幣對一籃子貨幣的加權平均匯率，而對於人民幣對美元雙邊匯率出現的波動，應有更全面客觀的認識。

　　機構認為，未來人民幣匯率將更加順應市場供求力量變化，參考一籃子貨幣，有升有貶，雙向浮動。