(原標題：國家隊“匯戰” 離岸市場)

　　香港市場遭遇流動性危機，中資銀行疑似火線拋售美元。

　　開年之初，人民幣匯率意外經歷了去年“8·11”新匯改後最大波動，在岸人民幣即期匯率在連續4個交易日快速貶值1.5%後，自1月7日開始企穩回升。正當市場期待人民幣匯率第二輪“閃電調整”宣告結束時，離岸市場更大的危機仍在繼續。

　　作為全球最大的人民幣離岸市場，香港銀行間隔夜拆借利率(Hibor)昨日已飆升至歷史最高水準，離岸市場流動性危機日益突出。在這背後，除了投資者在離岸市場買入人民幣並到在岸市場進行套利外，還有中資銀行在香港買入人民幣拋售美元的可能。

　　某商業銀行外匯交易員對《第一財經日報》記者表示，央行或授意國有大行在離岸市場拋售美元拉升人民幣匯率，一方面為了扭轉上周市場形成的貶值預期，另一方面為了打擊日益倡狂的套利盤。

　　“未來人民幣匯率波動將比過去兩個月更加劇烈。”高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇對《第一財經日報》分析稱，央行可能增強人民幣雙向浮動彈性，從而加大做空投機成本。

　　離岸市場流動性緣何緊張

　　上周人民幣匯率持續大跌時，離岸和在岸人民幣匯率價差曾在1月6日擴大至史無前例的1600個基點，導致投機客有機可乘，通過在離岸市場買入人民幣，輸往中國內地出售進行套利。

　　套利盤滋生最直接的後果，是香港市場人民幣緊缺，出現流動性危機。昨日香港銀行間隔夜拆借利率狂飆939個基點，由上週五的4%飆升至13.4%，創2013年6月有記錄以來最高水準。同時，香港銀行間7天拆借利率也由上週五的7.05%大幅升至11.23%，意味著在香港離岸市場借入人民幣的成本已達到歷史新高。

　　香港金管局昨日表示，離岸人民幣銀行間利率上升，表明流動性緊張，市場有序，金管局將繼續監控市場方向。

　　“只要境內外人民幣匯差超過200個基點，套利交易就會變得有利可圖。”有外匯交易員表示，更何況上周以來兩地價差連續超過800個基點。

　　這一情況正被扭轉。昨日在央行繼續上調人民幣對美元中間價後，在岸人民幣16：30最終報6.5814，而離岸市場更是漲勢大好，截至記者發稿，年初至今離岸人民幣對美元跌幅已經縮小至0.69%。1月6日這一幅度曾高達2.4%。伴隨著人民幣匯率的企穩以及離岸人民幣匯率的快速回升，“兩岸”價差已經縮小至約500個基點，有效地縮小了套利空間，但付出的“代價”則是香港離岸市場流動性的進一步收緊。

　　渣打銀行駐香港高級利率策略師劉潔表示，當前離岸人民幣流動性再次收緊，主要受到離岸人民幣即期市場疑似干預的影響。

　　業內人士認為，中國央行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走軟，同時縮小“兩岸”人民幣的匯率差來打擊快速崛起的套利交易。而央行持續在離岸市場購入人民幣，也導致銀行間流動性緊張。

　　德國商業銀行首席經濟學家周浩對《第一財經日報》表示，央行似乎希望維持做空離岸人民幣的高成本，因為做空人民幣的那一方實在太“擁擠”，一旦放開，人民幣貶值會非常迅猛。

　　除近期的套利盤及央行疑似干預等因素外，有業內人士分析稱，香港離岸市場流動性面臨的壓力由來已久，主要原因是去年8月11日央行意外調整人民幣中間價報價機制容許人民幣明顯貶值後，外部市場對於人民幣單邊升值的預期受到打擊，很多外國進口商希望儘快與中國供應商進行貿易結算，從而減少人民幣持有量，導致大量人民幣回流中國境內，離岸市場流動性下降。

　　主要“錨”定一籃子貨幣

　　在美聯儲進入加息週期與中國經濟面臨下行壓力的當下，人民幣匯率的波動程度將會加大已成業內共識。交通銀行首席經濟學家連平表示，眼下最關鍵的是維持人民幣匯率在相對平穩的水準上波動，避免市場形成貶值預期。

　　澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛對《第一財經日報》表示，一旦人民幣單向貶值這種預期被市場肯定後，將會導致資本大幅流出中國，對於中國的金融穩定、市場的流動性都將帶來很大的負面影響。

　　如何正確引導市場預期，改變對於人民幣貶值的看法，是維護金融市場穩定的當務之急。摩根大通首席經濟學家朱海斌稱，應儘快引入和實施新的匯率“錨”來正確引導市場預期，讓市場的判斷更有跡可循。

　　“通過引入一籃子貨幣這一新的‘錨’，明確向市場釋放信號，即未來的目標是更多地維持這個籃子匯率的穩定。”朱海斌還建議，可以把CFETS人民幣匯率指數發佈頻率由每週一次改為每天公佈，並更新在更顯眼的位置，從而給予市場更清晰的預期。

　　因新年以來美元顯著強勢，歐元等非美貨幣下跌，如果人民幣盯著美元不放，含有多種貨幣權重的CFETS指數必然上升，為了保持CFETS指數的基本穩定，人民幣對美元就會貶值。這在很大程度上要求市場養成參考一籃子貨幣的習慣。

　　央行研究局首席經濟學家馬駿昨日表示，目前人民幣匯率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩定，是在可預見的未來人民幣匯率形成機制的主基調。