？■ 海外市場展望之貨幣篇

　　美聯儲加息恐將常態化

　　美元牛市穩固 新興貨幣隱現抄底良機

　　在剛剛過去的2015年，美元匯率可謂一枝獨秀，全年跑贏了全部16種主要對手貨幣，兌一籃子主要貨幣累計漲幅超過9%。

　　市場分析人士指出，美聯儲在去年開啟近十年來首輪加息週期，預計今年將實現加息常態化。由於日本、歐洲繼續實施寬鬆的貨幣政策，與美國貨幣政策背道而馳，日元、歐元料將持續走軟，美元牛市仍將穩固。此外，部分新興市場貨幣近幾個月再現跌勢，但已經接近“觸底”，如果美聯儲貨幣政策穩定，可能促使前者觸底反彈，出現抄底機會。

　　？美元牛市難撼動

　　美元兌一籃子主要貨幣以逾9%的年漲幅為2015年收官。其中，美元兌歐元2015年漲逾10%，為連升第二年。而自2014年5月以來，美元兌一籃子主要貨幣累計上漲25%，兌歐元上漲22%。

　　隨著去年美聯儲加息預期的逐步確定，美元指數也隨之走高，最高突破100點高位，非美貨幣則黯然失色。特別是自歐央行順利推行量化寬鬆（QE）以來，歐美貨幣政策的分化使美元走強更加獲得市場認可。

　　目前大多數市場分析師認為美元的升勢仍然會持續，但速度可能有所放緩，或出現階段性回調。一些此前下跌過猛的貨幣也存在一定抄底機會。

　　瑞信分析師強調，由於實施緊縮的貨幣政策，美元兌其他貨幣的利差優勢會愈發明顯，從而推動美元維持強勢週期。2016年國際外匯市場的核心問題就在於美元率先進入加息週期，可以預見到的是，在大型經濟體中，可能只有美國會明確實施緊縮的貨幣政策，因此非美貨幣依然面臨貶值壓力。

　　富達國際富達解決方案基金經理Nick Peters日前表示，美聯儲在去年選擇加息完全在市場預期之內，超過75%的人預期美國會加息，加上去年12月就業報告表現強勁，令市場對於這次加息做好充分準備。此外，此舉也使美國經濟信心進一步增強。在未來數月，美聯儲將會觀察其他經濟體及市場如何應對此次加息。如果出現另一波更高的加息將會強化美元。但假設在2016年只是見到少數（即兩次）加息的話，可能反而會使美元在2016年“輕微”轉弱。

　　？或可抄底新興貨幣

　　法國農業信貸銀行在最新報告中發出警告稱，美元和英鎊或將在今年見頂，一旦美聯儲加息週期進入成熟階段，美元名義有效匯率或將在2016年底前開始走軟，英鎊則相對較差，或在下半年開始走軟。在此背景下，一些今年表現不佳的貨幣則反而可能出現抄底良機，例如部分新興市場貨幣。

　　富蘭克林鄧普頓全球宏觀首席投資總監Michael Hasenstab表示，進入2016年後，預計歐元和日元會持續下跌，這將穩固美元匯率，但某些新興市場貨幣則有升值可能。整體而言，他仍對美國的經濟前景有信心，依然預計美聯儲會繼續調高利率。美國勞工市場一直蓬勃，工資和收入均見上升，相信將會繼續推動消費。該機構認為全球金融市場勢將受惠于美國經濟擴張以及日本央行和歐洲央行的大規模量化寬鬆政策。

　　他強調，預計2016年全球各地的貨幣政策會顯著分化。預計美聯儲會收緊銀根，日本央行和歐洲央行則繼續通過量寬來擴大寬鬆銀根。日本央行已表示應會繼續擴大量寬規模至2017年，而歐洲央行則已表示有機會繼續推行量寬直至2017年3月。按照鄧普頓的評估，日本央行和歐洲央行都有必要繼續推進這些現行的擴張政策，應會繼續令日元和歐元兌美元匯率下降。歐元區方面，量化寬鬆一直在推低歐元，以刺激由出口推動的經濟增長，令通脹回升至歐洲央行的目標；日本方面，量寬已成為政府明示的債務融資行動，同時也成為國內經濟復蘇的基礎。