■ 管窺天下

　　人民幣納入IMF貨幣籃子，可以扭轉“美元獨大”所催生的——“我的美元、你的問題”的局面，使中國等新興市場國家，在IMF的投票權與其不斷上升的經濟地位相匹配，有助於增強貨幣籃子的穩定性、代表性和合法性。

　　國際貨幣基金組織（IMF）總裁克裏斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）近日表示，他們將要在11月30日，做出是否把人民幣納入SDR（特別提款權）貨幣籃子的決定。對此，一些西方媒體表示懷疑，認為人民幣作為全球儲備貨幣，以取代日元、英鎊在新興市場央行的位置，其條件還尚未成熟。

　　人民幣想要納入IMF 貨幣籃子，必須具備兩個標準：首先，貨物和服務出口量必須位居世界前列；其次，自由使用貨幣。中國已滿足了第一條標準，主要障礙來自第二條標準，要求人民幣在國際金融交易中“可自由使用”（即人民幣在資本項目下可自由兌換）。也正由於這一原因，可能會阻礙人民幣被納入IMF貨幣籃子，因為所有其他貨幣都是由市場決定的。

　　今年以來，隨著中國經濟增長速度放緩，為了挽救出口製造業、有利出口，今年8月政府允許人民幣擴大交易區間，先是小幅貶值，之後經歷了一個一次性較大幅貶值，令美國為首的西方認為人民幣被操縱了。

　　但事實上，人民幣只不過兌美元小幅貶值而已，由於掛鉤美元，隨著美元指數的上升，近年來人民幣的總體實際匯率大幅上升，成了亞洲區域最強的貨幣，遠遠強過競爭對手日本、南韓、新加坡，以及中國香港和台灣地區等；此外，這實際上給市場更多賣空人民幣的機會，削弱了人民幣兌美元和歐元的幣值。這使得人民幣越來越接近自由浮動。

　　而且，從10月開始，中國宣佈採納IMF數據公佈特殊標準（SDDS），財政部將從四季度起按周滾動發行3個月記賬式貼現國債，有力促進中國金融體系的改革開放進程。

　　自2008年金融危機爆發之後，作為向全球經濟注入流動性計劃的一部分，在2009年，IMF股東國同意一次性創造大約2500億美元的SDR。但由於這部分SDR是按參與國對IMF的貢獻比例進行分配的，大部分SDR資産最後成了發達國家的外匯儲備。

　　因此，人民幣納入IMF貨幣籃子，可以扭轉“美元獨大”所催生的——“我的美元、你的問題”的局面，使中國等新興市場國家，在IMF的投票權與其不斷上升的經濟地位相匹配，有助於增強貨幣籃子的穩定性、代表性和合法性，使得國際貨幣體系向更加穩定的多元儲備貨幣體系發展。

　　目前，中國正在建立自己的債券市場，期望未來有一天，將被亞洲機構投資者、新興市場央行和大型主權財富基金，作為替代美國國債那樣的避風港，此舉是人民幣融入國際體系，承諾國家金融改革的舉措。

　　人民幣被納入IMF貨幣籃子，意味著人民幣成為真正意義上的世界貨幣，名正言順地為IMF（180多個）成員國官方使用貨幣，以提高人民幣的國際地位，增加人民幣的使用量，免除自身的匯率風險，使中國和世界取得雙贏的結果。

　　因此，總體來説，加入IMF的SDR之後，人民幣匯率不會出現大幅貶值。加入IMF的SDR之後的人民幣，防火牆還在，非但暫時不可能大幅貶值，恰恰由於人民幣國際使用量逐漸加大，甚至將和美元平起平坐的前景，使得人民幣匯率小幅穩定上升是大概率事件。

　　□陳思進（資深風險投資顧問）