●近些年來，中國的國際經濟地位有了前所未有的提高，人民幣可兌換程度有了很大提高，人民幣的國際化也取得了很大的成就。2015年是人民幣國際化大踏步前進的一年，這其中又有一些新的催生人民幣加入SDR的有利因素。

　　●人民幣加入SDR，會使得SDR具有較多的全球代表性，會使SDR的價值穩定性增加，可增加成員國儲備資産的選擇性以滿足多樣化的需求，並增加SDR的吸引力。

　　●國際儲備的多樣化，在過去那些年裏進展非常緩慢，而且從技術上講是有倒退的。如果人民幣能夠進入到各國外匯儲備的籃子，應該是推動儲備貨幣多樣化的一個有利因素。

　　中國經濟50人論壇、新浪財經和清華經管學院聯合舉辦的新浪·長安講壇第282期日前召開。論壇成員、北京師範大學國際金融研究所所長賀力平發表了題為“人民幣、美元與SDR：國際貨幣體系的未來”的主題演講。

　　賀力平表示，人民幣可兌換程度提高與中國在國際經濟中的新地位密不可分。隨著中國成為世界第二大經濟體，人民幣的國際化取得了很大的成就。2015年是人民幣國際化大踏步前進的一年，很可能會加入特別提款權（Special Drawing Right，SDR）。鋻於此舉很可能會增加SDR的吸引力，國際貨幣基金組織（IMF）態度積極。而從國際貨幣體系改革的角度講，人民幣加入SDR，有利於國際儲備的多樣化，但是在未來相當一段時間，並不會改變美元在全球外匯儲備中的突出地位。

　　人民幣可兌換程度提高

　　賀力平首先談了中國在國際經濟中的新地位，這可以從六個角度衡量。

　　第一，把世界各國的國內生産總值（GDP）按照當時匯率折算成美元，中國在2011年就超過了日本，成為世界第二大經濟體。

　　第二，中國現在是世界第一大貿易體、世界第三大貿易區。其中，貿易體用的統計概念是貨物貿易，是貨物出口加進口，中國2014年大概是23000億美元左右，超過美國。貿易區則是按照國際貨幣基金組織前3年到前5年貨物貿易加上服務貿易的一個平均數，按照這個方法來計算，歐洲有一個歐元區，美國是美元區，中國大陸是人民幣區，排在第三位。但是，這三大貿易區相互之間的差距不大。

　　第三，中國已經成為世界上最重要的對外投資和對外援助國之一。對外投資是雙向的，一個是中國每年吸收的外商投資，統計數字超過2000億美元。同時中國對外投資規模也很大，現在官方統計有800億美元。美國是1000億美元，中國和它的差距很小。

　　第四，自2005年7月以來，10年中，人民幣對外匯率總體上是上升的。按照名義有效匯率，就是不扣除物價，按貿易加權的人民幣指數從2005年的7月到2014年的4月，人民幣升值了40.5%。在過去10年當中，人民幣是世界上唯一對美元有這麼大幅度升值的貨幣。

　　第五，在過去10年中，中國國內金融市場規模不斷擴大，總體規模已經非常大。尤其是在債券市場，5年以前主要以國債為主，現在很多企業債、都市債和票據也發展了起來。

　　第六，金融市場對外開放的程度不斷提高。一方面是有一些國際資金和國際投資機構進入中國市場，另一方面，中國的金融機構也在海外大規模拓展業務，包括在海外有很多的並購，而且這種並購不僅僅限于發展中國家，也包括歐洲、美國等發達經濟體。

　　賀力平表示，以上六個方面的概括，表明中國的國際經濟地位有了前所未有的提高。這也就導致了人民幣可兌換程度的提高，而人民幣的國際化也取得了很大的成就。

　　一個是在市場層面，人民幣境外的使用和流通事實上從上世紀九十年代末就開始了。當時中國周邊的經濟體幾乎都遭到了東南亞金融危機的衝擊。在那場危機當中，沒有對美元貶值的貨幣事實上只有兩個，一個是人民幣，一個是香港的港幣。所以，從那個時候開始，境外的機構、居民已經對人民幣形成了需求。

　　政策層面的人民幣國際化始於2009年，大的背景是2008年出現了爆發地在美國的國際金融危機。主要有三大推動因素：一是中國經濟規模貿易規模不斷地擴大；二是人民幣的匯率保持穩定，而且還有升值；三是中國經濟總體上保持了一個開放的姿態。

　　據他介紹，中國人民銀行今年6月向IMF就人民幣國際化做了一個正式的陳述，人民幣國際化的成就包括：按環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，2014年末，人民幣成為全球第二大貿易融資貨幣，第五大支付貨幣，第六大外匯交易貨幣。2014年末，人民幣跨境收支佔本外幣跨境收支的比重達到23.6%。截至2015年5月末，中國人民銀行與32個國家官方機構簽署了雙邊貨幣互換協議，協議總規模為3.1萬億人民幣元。中國已與15個國家和地區建立人民幣清算安排。

　　在賀力平看來，2015年是人民幣國際化大踏步前進的一年，這其中有一些催生的、有利的因素。

　　一是官方機構大力鼓勵。二是實施一帶一路的戰略，建立友好的貿易發展。三是現在有亞投行等機構的陸續成立。這些機構的建立客觀上有利於擴大中國的經濟影響，而且以後的業務當中涉及到的中資企業、中資金融機構以及業務所在地的企業和當地的金融機構，出於他們的意願可以安排人民幣。四是結算體系開始建立。五是境外人民幣證券交易後發行市場擴大。

　　加入SDR有多重要

　　賀力平説，現在要回答一個重要問題，SDR這個事情究竟有多重要？

　　SDR是IMF在國際貨幣危機爆發之前兩年，也就是1969年所創建的一個補充性國際儲備資産，用於增加成員國的國際流動性，作為各國在黃金儲備、外匯儲備和IMF份額之外的第四種儲備手段。在這之後，佈雷頓森林體制瓦解，黃金儲備變得不重要了，現在用的國際儲備主要是外匯儲備、IMF的份額和SDR。在創建的時候，SDR有一個含金量，是按照當時美元的含金量來定的，所以當時1SDR就等於1美元。1973年佈雷頓森林體制瓦解，SDR改為按照一籃子貨幣的價值來形成。那個時候，籃子裏面有16個國家的貨幣。後來進行了調整，把數目減少到了美元、日元、馬克、法郎和英鎊5個。1999年，因為馬克和法郎變成歐元了，最後形成了四大貨幣。

　　SDR的規模有多大呢？剛剛推行的時候，在上世紀70年代是93億，後來增加了20多億，達到121億，並一直持續了20多年。國際金融危機爆發，2009年在倫敦召開了會議，把SDR的規模一次性地擴大到2000億。因為當時SDR和美元的匯率已經變成了1SDR等於1.45美元，這就大體相當於3000億的美元規模。

　　賀力平認為，目前來看，SDR的用途主要是三個方面。一是記價。IMF所有涉及到貨幣的統計報告都是按SDR來記價的。二是它有兩種借貸渠道。通過SDR，成員國相互之間可以進行國際借貸。IMF作為統一的機構，比如對此次遭受危機的希臘可以提供SDR的救援，而且此時希臘政府如果要其中的歐元，就可以換成歐元，如果要其中的英鎊，也可以換成英鎊。三是私人部門使用。

　　可以促進國際貨幣體系演變

　　賀力平介紹，雖然美元、歐元都是國際儲備資産，但是SDR是一個價格相對穩定的超主權的國際儲備資産。雖然SDR目前不是國際貨幣，也不是組合貨幣，但是它理論上可以成為組合貨幣。SDR第一個用途是作為價值尺度，可以度量各個貨幣。第二是可以作為儲備，儘管現在還沒有支付功能。三是它進而也可以緩解跨境資金流動的劇烈性。四是SDR現在作為一個組合的儲備資産，可以發展到高級階段，成為超主權貨幣。

　　回到人民幣加入SDR有什麼意義這個問題上。

　　IMF《世界經濟展望》數據顯示，中國在2010年就成為了全球第二大經濟體，人民幣加入SDR，會使得SDR本身具有較多的全球代表性，它的全球代表性會發生一個實質性的擴大，SDR本身就會産生一個質變。第二，SDR增加了第五個貨幣，會使SDR的價值穩定性增加。第三，增加了成員國儲備資産的選擇性以滿足多樣化的需求。第四，會增加SDR的吸引力。比如給希臘提供貸款，如果有中國的人民幣，希臘政府也可以把SDR換成人民幣。這個是非常重要的。SDR的規模為什麼這些年沒有擴大？就是因為本身的吸引力不夠。如果它今後的吸引力加大了，人們就會增加它的使用。

　　IMF對人民幣加入SDR的態度是積極的，是正面的，是趨於肯定的。但它本身不是一個決策機構，要靠成員國同意才能進行。對此，賀力平認為，人民幣加入SDR，多數成員有可能同意，因為它的意義在於促進國際貨幣體系的改革。這就涉及到美元的問題。現在國際貨幣體系當中的一個大問題是，美元在當前世界各國外匯儲備當中所佔的份額超過了60%，而且在過去20年當中沒有低於過60%。

　　所以，談論國際貨幣的改革，賀力平認為，要把它換成一些具體數據來説明，主要內容有三個方面。

　　一是美元的國際儲備份額究竟會不會下降？二是國際儲備貨幣的幣種會不會不斷地增加？我們過去經常談國際儲備多樣化，多樣化的重要表現是歐元的出現。但是歐元出現以後，國際儲備多樣化的程度反而還降低了，因為歐元1個貨幣代替了過去的11個貨幣。三是SDR有沒有可能成為國際儲備貨幣？美元的份額高，很大一個因素是，過去30多年來發展中國家外匯儲備在快速增長。發展中國家外匯儲備格局的變化，跟匯率體制有關，跟外債水準有關，跟應對金融危機有關，當然也跟外匯儲備究竟有多少貨幣的可選擇有關。在現有的格局當中，可選的貨幣很少，當地金融市場的規模在某種程度上也很有限，客觀上也限制了這些發展中國家的選擇。

　　國際儲備的多樣化，在過去那些年裏進展非常緩慢，而且從技術上講是有倒退的。如果人民幣能夠進入到各國外匯儲備的籃子，應該是推動儲備貨幣多樣化的一個有利因素。超主權貨幣的概念，從全球範圍來説還是停留在學術範圍當中。最根本的原因是，超主權貨幣需要國際條約來支援，它涉及到國際關係，不能完全地由市場來決定。而國際關係的調整，一是國家間要有協商，要有合作，要有討價還價，要有妥協。二是在和平的環境中，它會是一個漸進的過程。

　　賀力平表示，從人民幣國際化總體上看，是促進國際貨幣體系改制和演變的一個重要因素。如果沒有人民幣的國際化，沒有人民幣加入SDR這樣事情的發生，目前國際貨幣關係的基本格局還是會跟30年、40年前一樣，不會發生變化。當然，也不是説這個希望會很大，即使人民幣加入了SDR，即使國際貨幣多了一個選擇，美元在全球外匯儲備的份額在未來相當一段時間，還會佔突出的地位。它現在是63%，3倍多於它在全球GDP當中的份額。這個數字在未來的10年當中有可能下降，就算是下降到50%，美元的份額仍然是全世界的一半。