人民幣匯率並不具備持續貶值的基礎，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力

　　8月25日晚間央行宣佈再度降準及降息，作為該消息宣佈後的第一個交易日，《證券日報》記者26日從中國外匯交易中心獲悉，人民幣兌美元匯率中間價報6.4043，較上一個交易日下跌56個基點，創四年來新低，連續兩日下跌，累計下跌181個基點。此外，人民幣兌美元匯率即期匯率收盤價報6.4105，較上一個交易日上漲20個基點。

　　對此，興業銀行首席經濟學家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，此次降息，使得中美兩國的息差收窄，短期將對人民幣匯率造成一定的壓力。

　　民生證券宏觀分析師朱振鑫也認為，降息降準補充流動性的同時，也會壓低國內的無風險利率，縮小中美之間的利率差別，進一步加大人民幣貶值的壓力。

　　就在人民幣貶值預期深化之際，國務院總理李克強25日表示，中國經濟運作在合理區間，當前人民幣不存在持續貶值的基礎，能夠保持在合理均衡水準。

　　魯政委認為，此次匯改的最終目的是讓市場供求關係在匯率定價中起決定性作用，也希望通過匯率政策的調整，使得中國經濟出現積極的變化。未來人民幣匯率的走勢還需看美元，由於美國在今年9月份或加息將對全球經濟産生外溢效應，但是，從過去美國加息後美元的走勢來看，美元的走強並非一馬平川，美元一般在加息後的第一、二季度將呈現走弱態勢，因此，人民幣未來即便短期記憶體在貶值壓力，也不會呈現直線向下的趨勢，而是一個彈性增強的過程。

　　自8月11日，央行宣佈調整人民幣匯率中間價報價之後，連續三個交易日貶值後，人民幣匯率開始企穩回升，多位專家此前在接受《證券日報》記者採訪時表示，人民幣匯率並不具備持續貶值的基礎，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力，表明資本外流壓力增大，短期流動性持續承壓。

　　此後，市場有關央行可能降準的預期開始升溫，但央行主要還是採取逆回購和中期便利操作（MLF）等工具來向市場投放流動性。不過，無論是逆回購和MLF都因為時間短無法起到對衝作用，為了向市場注入長期流動性，央行此次既降準又降息，超出市場預期。

　　事實上，7月央行外匯資産縮水3080億元，創歷史新高，而8月以來資本外流可能已經進一步加劇。而此次雙降後，民生宏觀團隊預計投放流動性規模約在6000億元-7000億元，加上此前公開市場操作凈投放近1500億元，基本對衝外匯佔款減少的量。

　　但是，魯政委認為，為了穩定匯率，未來外匯佔款將出現趨勢性的回落，進而使得存款準備金率未來也進入一個持續下降的通道。

　　朱振鑫認為，未來降息空間不大，但由於後續外匯佔款仍存縮減的壓力，未來降準的空間還是很大。同時，央行預計還會通過PSL（中期貸款便利）和逆回購等工具釋放流動性，這些貨幣政策的空間也較大。