8月11日－8月13日，人民幣兌美元匯率因央行突然調整中間價定價機制，大跌約4.6%。一時間，人民幣貶值成為市場關注的焦點。

　　8月20日，人民幣兌美元中間價報6.3915，較上一個交易日略有上調，這是央行連續第五天上調人民幣兌美元中間價，人民幣中間價似乎正擺脫此前大幅貶值的陰影。但是，市場上圍繞人民幣貶值是否到位仍然存在激烈的爭議，沽空人民幣的力量依然強大。

　　此次央行調整中間價定價機制，意在抹平中間價與市場匯率之間的偏離，大幅壓縮投資資本在岸人民幣與離岸人民幣之間的套利空間，使人民幣匯率沽空力量知難而退。同時，此舉還推動了人民幣匯率的市場化，有助於人民幣加入國際貨幣基金組織的特別提款權所有貨幣的進程。當然，7月出口同比重挫8.3%，該數據公佈不久就啟動匯改，以此刺激出口和穩增長的意圖似乎也比較明顯。

　　此次人民幣貶值約3%後，央行一再表示，人民幣匯率沒有持續貶值的基礎。一方面，中國7%左右的增速仍然可觀，未來一段時間基礎設施和房地産投資增速的回暖，能夠支撐中國經濟良好的基本面。另外，進口大宗商品價格的大幅回落，使我國進口增速下降，我國外貿與經常項目順差仍在擴大，這些因素都可以支撐人民幣的相對強勢。

　　市場上看空人民幣的力量也不小，人民幣仍然有貶值的外在需要和內在壓力。從外部壓力看，7月出口同比大降，製造業PMI回落至50.0%，新訂單指數、從業人員指數和原材料庫存指數均低於臨界點。人民幣繼續適度貶值是穩增長的需要。人民幣適度貶值還有助於改善通縮預期。因為人民幣貶值時，以人民幣計價的進口商品價格上升，特別是石油、鐵礦石等大宗商品的人民幣價格都會出現上升，通過價格傳導將推高國內總體物價水準，而通縮預期的改善，將有利於增強企業投資和居民消費的意願。從國際橫向比較來看，歐元、日元、澳元等貨幣近年對美元均有大幅貶值，而人民幣有效匯率仍在持續上升。人民幣對主要競爭對手和貿易夥伴的貨幣持續升值，使人民幣匯率貶值壓力加大。

　　從內在壓力看，國內充裕的流動性已經使人民幣産生了較大的貶值壓力。7月末我國廣義貨幣M2餘額為135.32萬億元，同比增長13.3％，增速比上月末高1.5個百分點。當月人民幣貸款增加1.48萬億元，同比多增1.61萬億元。市場充裕的流動性也必然使人民幣匯率産生了貶值的內在壓力。否則，國內物價的上漲與人民幣有效匯率上升，將使中國製造出口競爭力嚴重受損。

　　由此看來，人民幣看多看空的論據似乎都不少，多空力量的較量可能仍要持續一段時間。但是，無論專家還是決策層都已清楚地表明，中國應當堅定人民幣匯率市場化改革的方向，此次人民幣貶值應當一次到位，讓人民幣回歸其合理均衡的價格。