■ 匯市觀察

　　市場認知的簡單化，甚至抵觸情緒嚴重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認知與輿論的結果。

　　近日我國人民幣匯率不斷出現貶值，甚至引起市場對人民幣貶值的恐慌擴大。一週來人民幣貶值多次接近2%的區間，跌停風險加劇，雖然人民幣並未突破我們的自律目標水準，但是人民幣如此走勢的原因卻已經是十分清晰明顯。

　　人民幣對美元貶值擴大。其實根本原因不在人民幣匯率的變化，而是受制美元難以擺脫，美元升值的新高是人民幣貶值關鍵，包括新加坡匯率制度的變化也是人民幣連接的貶值潮流。無論歐元或人民幣甚至新加坡元，都無法擺脫美元霸權特性，進而歐元和人民幣兌美元匯率全是貶值，而人民幣兌歐元匯率升值，如何評估十分複雜，並不那麼簡單。

　　包括歐洲央行的再寬鬆對策，希臘選舉的結果呈現等，均顯示全球流動性愈加擴張，更使得全球風險爆發面臨挑戰。加之歐洲央行對策的規模與歐洲央行的執行難度逐漸出現斷裂，歐洲統一的央行政策面臨的巨大難題之一就是執行力操作難以落實。在這樣複雜環境之中，人民幣出現對歐元升值加劇，而忽然破7的水準使得市場判斷更加混亂。

　　在外部環境高壓之下，國內主要經濟數據不景氣，未來經濟預期持續下調，主要産業數據惡化明顯，人民幣的本輪貶值實際上是伴隨主要經濟數據的不好而擴大貶值，內生性的經濟因素導致人民幣貶值成為必然。

　　其實，我國政策指引已經清醒認識到此前人民幣長期單邊升值的風險，自控與自律的雙邊態勢對策是引導與管理匯率趨勢的關鍵。但是市場認知的簡單化，甚至抵觸情緒嚴重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認知與輿論的結果。

　　當前，金融熱經濟冷的特色十分醒目，不幹實體的全民金融和投資是很難接受人民幣貶值的態勢與預期的。尤其是我國股市態勢更增加匯率方面的複雜程度，但實際上我國股市與匯率的自成體系存在，並不具備緊密的關聯度，從心理因素産生的感應是關鍵。

　　但事實上，貨幣貶值對經濟實體實際上是有積極正面意義的，人民幣貶值畢竟帶動外貿企業進步與成長是事實，包括股市中外貿企業的上升卓有成效已經表明這種關聯的效應。問題在於上一輪長時間的人民幣單邊升值已經致命地傷害我國企業競爭力，週邊環境的渠道與通道已經被嚴重破壞，替代者已經佔據優勢。如今我們的人民幣即使貶值，一來價值高估嚴重，二來企業競爭力不足，僅靠匯率價格變動的外貿恢復已經難以實現，我們不僅需要梳理匯率進程，更需要加緊企業競爭優勢的恢復，價格優勢需要轉向技術研發品質競爭力的全面提高。

　　全球金融市場尤其是外匯市場險惡程度已經日益明顯，我國匯率也難以逃脫。加之我國匯率的慣性與合理性受到嚴重破壞，內生性的修復嚴峻性存在，外延性的競爭複雜性加大，人民幣貶值的風險挑戰在於著眼點與重點的明確與發揮，不僅是一個價格預期，更需要價值的發現，包括企業競爭力、生産創造力以及商業回報率。

　　其實，匯率萬變不離其宗在於以自己的發展為主，以自己的利潤和收益保護為主。適合自己是匯率最優的關鍵，控制住風險是匯率最重要的敞口。

　　□譚雅玲（中國外匯投資研究院院長）