滬港通已經顯著改變了離岸人民幣市場的格局。

　　渣打銀行香港金融市場部主管陳鏡沐介紹，自從“滬港通”運作以來，北向從香港離岸中心到內地買A股的資金，比南下的多。到目前為止，大約佔香港存款7%的資金利用滬港通機制進入境內，這對香港人民幣離岸市場的流動性有顯著影響。渣打預計，未來至少有10%的香港離岸人民幣存款通過滬港通進入內地。

　　這給香港等人民幣離岸市場的流動性管理提出了新的要求，同時也會催生更多的離岸人民幣投資産品。

　　推高離岸人民幣利率

　　滬港通2014年11月中旬啟動，但資金流向極不均衡。以2014年12月9日為例，滬股通交易額580億元，港股通只有60億元。

　　由於人民幣存款增長放緩，香港各家銀行紛紛調高人民幣存款利息，以吸引資金。2014年四季度，香港市場一年期人民幣存款利率普遍達到3.4%。儘管相關部門採取了一系列的流動性措施，但離岸人民幣銀行同業拆息（CNH HIBOR）仍然從2014年1月的2.38％一路升至12月的3.6％。

　　渣打銀行香港金融市場部主管陳鏡沐感慨地説，去年香港的人民幣同業拆借市場遇到前所未有的單向大波動。“我們以前很少做一週同業拆借，但去年開始做了。在香港或者海外人民幣拆借平臺很少看到6%、7%，去年也出現了。”他説。

　　他認為，如果滬港通繼續現在的情況，投資者在香港吸收低成本資金，通過滬港通在內地買A股，那麼香港的人民幣存款利率會有進一步上升的壓力。怎樣更多地吸收低成本人民幣資金，將是香港各銀行2015年面臨的一大挑戰。

　　更多利率産品將出現

　　為了解決滬港通可能帶來的香港市場人民幣流動性問題，2014年11月，香港金管局啟動“日間流動資金安排”，向參與香港人民幣業務的認可機構提供100億元人民幣日間流動資金。中銀香港、工銀亞洲、渣打等7家銀行獲委任為一級流動性提供行。

　　但1月21日的數據顯示，滬股通累計交易2161億元，日均54億元來看，100億元日間流動資金顯然杯水車薪。

　　對此，陳鏡沐透露，包括渣打在內的香港銀行正在推動，希望內地監管機構允許香港的銀行把在內地投資的一些債券做抵押，變成人民幣頭寸放在香港。“這會對平抑香港人民幣利率波動有很大幫助。在新的一年我們會不停地去推動這件事。”他説。

　　此外，雖然香港的人民幣存款利率上升給銀行帶來了不小的壓力，但陳鏡沐認為，重要的是套利機會。只要存在在岸、離岸的利差，就是銀行賺錢的機會。

　　實際上，跨境業務已經給包括渣打銀行在內的外資銀行帶來了費率和利率收入。

　　“這些都是銀行很可觀的收益。金融機構做生意不單單看今天，更是一個總的方向把握。比如，2010年CNH（離岸人民幣市場）剛剛開始，可能當時有些金融機構更加悲觀。但是渣打覺得發展人民幣業務是一個正確方向，就去做了。現在回望，如果當時金融機構不去集中發展人民幣，那麼今天在人民幣市場上就沒有較好的位置，就不可以享受那麼多人民幣帶來的好處。”陳鏡沐説。

　　渣打國際商業銀行總經理陳銘僑認為，現在大家開始看到人民幣滬港通股票産品出來，下一步還會有更多利率産品出現。過去幾年很多人民幣産品都是以匯率為主，比如外匯掉期。一直沒有出現太多利率産品，最主要原因還是沒有真正需要對衝的條件。最近內地成立不同的自貿區，通過自貿區會有更多雙向貸款，資金流會更多，如企業會對比從香港拿的人民幣成本多少、從台灣拿的成本多少……會有不同情況出現。還有一些長期貸款，三年、五年的，企業就需要做對衝，而利率産品的出現正是離岸人民幣市場下一波發展的産物。