在日前舉行的“三亞.財經國際論壇”上，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿表示，明年如果美聯儲收緊貨幣政策的速度和力度明顯超出預期，可能使新興市場經濟體出現資本大量流出，匯率和資本市場大幅波動，並導致這些經濟體的經濟增長減速。高盛亞洲投資管理部董事總經理哈繼銘預計，政府將繼續推出放鬆政策，全面降準或降息也有可能。

　　四季度經濟或繼續疲軟

　　中國經濟增長明年將同時面臨上行和下行的壓力”，馬駿12月13日在“三亞.財經國際論壇”上如此表示。

　　對於上行動力，馬駿認為主要來自出口，“由於國際經濟復蘇，我國明年的出口增速可能會比今年高一些”。

　　下行壓力則來自房地産，馬駿分析認為，未來的房地産投資增速在很大程度上取決於過去的房地産銷售。今年1-10月份，我國商品房銷售同比下降7.8%，意味著在未來幾個季度中房地産(000736)開放投資的增速將面臨下行壓力。

　　對於全球經濟，馬駿認為，總體來看，發達國家經濟增速預計明年可以恢復到其增長潛力。美國甚至可能超過潛力。歐元區復蘇步伐由於烏克蘭衝突的影響而面臨較大的不確定性。遲緩的結構改革繼續抑制其經濟增長潛力，但歐元匯率貶值將有助於2015年經濟增長的緩慢回升。日本推遲第二輪消費稅上調和激進的量寬措施有可能使明年經濟表現稍稍好于預期。新興市場經濟體則可能繼續分化。俄國和巴西等經濟體由於地緣政治因素和大宗商品價格下降而將面臨較大困難，但其他一些新興經濟體則會受益於2015年發達經濟體的復蘇。

　　哈繼銘認為，一些先行指標顯示四季度經濟增速或進一步放緩。比如PMI已經降至50一下，此外發電量數據這一先行指標也較差。

　　他並認為，貿易數據疲弱也顯示四季度經濟增長可能繼續疲軟。中國大陸11月出口同比增速從10月的11.6%下降至4.7%，低於市場預期的8.0%。這在一定程度上反映了隨著人民幣貶值高報出口現象的減少。譬如，大陸對香港和台灣的出口同比增速從10月的24%和28%大幅降低至1%和7.9%，表明前幾個月出口數據強勁的背後其實反映了人民幣升值下資金通過高報出口方式流入中國。

　　從目的地來看，出口全面減速，對美國的出口增速從10月的10.9%降至2.6%，對東盟的出口增速從10月的18%減速至14.6%，對歐盟的出口穩定在4.1%，而對日本的出口連續第4個月同比下降，增速為-5.8%。

　　明年匯率資本市場波動將加大

　　哈繼銘表示，疲弱的出口、股市的飆升，以及對貨幣政策進一步放鬆的預期，都將顯著增加短期內人民幣匯率和中國資本市場的波動性。

　　馬駿也表示，2015年新興市場經濟體將面臨的一個重要挑戰是，如果美聯儲收緊貨幣政策的速度和力度明顯超出預期，可能使新興市場經濟體出現資本大量流出，匯率和資本市場大幅波動，並導致這些經濟體的經濟增長減速。

　　馬駿表示，對新興市場經濟體來説，一個有效管理過度資本流動的框架至少應該包括：保持本國經濟基本面的健康可以降低受到國際遊資衝擊的概率。從近年的經驗來看，在美國退出量寬的過程中，一些宏觀經濟情況穩定，通脹和財政赤字、經常項目赤字不高、外匯儲備比較充裕的新興經濟體面臨了較小的資本外逃壓力。

　　他認為面對資本波動宏觀政策應靈活應對。比如，在出現較多短期資本流入的情況下，給予匯率足夠的彈性，允許匯率升值，有可能降低未來匯率繼續大幅升值的預期，從而降低短期資本繼續流入的衝動。

　　他還表示，在面對很大的短期資本流入的壓力、常規的宏觀政策應對也難以奏效之時，可以採用對資本流入的審慎管理措施。國際上一些比較典型的控制過度資本流入的審慎管理手段包括托賓稅或托賓費、無息存款準備金、對房地産投資實行較高的首付比例和提高交易稅稅率、對短期外債實行與資本金掛鉤的比例管理等。

　　此外，他並表示，管理資本過度流動框架還包括加強和完善多邊和雙邊流動性救助機制。以及加強主要國際貨幣發行國與其他國家之間的政策溝通。

　　增長與政策尋求新常態

　　全國工商聯名譽主席黃孟復認為，經濟新常態應是把GDP和其他幾個因素綜合起來考慮。這些因素包括就業、經濟結構調整特別是一、二、三産的比例、單位GDP能耗、環境、城鄉每人平均收入增長速度等。

　　哈繼銘認為，投資過高和債務過重是未來中國經濟面臨的兩大挑戰。

　　中國銀行(601988)首席經濟學家曹遠征預計，未來經濟增速可能不是很快，但新經濟結構變化有助於債務比例的降低。“一些新興行業開始出現。科技進步速度在加快。現在汽車開始用機器人(300024)生産了。我們特別解釋了政府提出加速折舊的辦法，整個流水線正在改變。東西部差距正在縮小。”“新常態”下貨幣政策也在發生變化。“央行在資産端開始做很多的工作”，曹遠征表示。

　　金融危機重要的表現是資産負債表衰退。過去討論貨幣政策的時候，經常講M1、M2、M3。曹遠征認為，那是從供應角度討論問題，是假定資産負債表在穩定甚至在擴張情況下，央行的貨幣供應就能控制整個經濟的活動。但是曹遠征表示，如果資産負債表在去杠桿的過程中，是不是這種手段就不太靈呢？

　　曹遠征認為，應該從資産端考慮問題。比如今年以來，PSL對於國開行一萬億的再貸款保障建設。這就是在資産結構進行調整，而不僅僅一味追求貨幣供應的鬆緊。

　　哈繼銘認為，由於近期增長勢頭疲弱，預期政府將繼續推出放鬆政策。除了定向寬鬆政策PSL/MLF、定向降準和定向降息以支援基建和房地産以外，全面降準或降息也有可能。