□易信外匯中國區首席交易官 孫宇

　　兩個月之前，美元指數還在100大關附近徘徊，市場充斥了明顯的看漲氛圍，投行和分析師們紛紛跳出來“預言”美元還將大幅走高。然而美國數據卻在第二季度突然集體“熄火”，引發美聯儲加息預期的減弱，美元因此一路回調。從中長期的角度來看，美元牛市是否已經結束了呢？答案看起來是否定的。

　　數據低迷 美元沉淪

　　去年下半年至今年一季度，美元上漲的速度達到40年最高水準。但4月中旬開始，美元兌歐元一度貶值7%，兌英鎊一度貶值6%，數次刷新年內新低，這背後的理由顯然是美國數據的低迷表現。

　　這一切要從3月非農數據説起。數據顯示，美國3月新增非農就業人口為12.6萬人，大幅不及預期的24.5萬人，也遠低於前值的增加29.5萬人。而在此之前，美國非農就業人口已經連續12個月高於20萬。糟糕的3月就業讓一切美好的預期都成了泡影。美元指數在4月3日當天就遭遇重挫。

　　隨後一系列美國數據也開始步非農後塵：美國4月零售銷售環比零增長，預期增長0.2%；4月零售銷售數據同比增幅0.9%，則創2009年11月以來最差表現。4月美國新增非農就業人口為22.3萬人，不及預期的22.8萬人——儘管失業率走低至5.4%，創7年新低。美國一季度實際GDP年化季環比初值增長0.2%，預期增長1%，去年四季度為增長2.2%。一季度核心PCE物價指數年化季率初值增長0.9%，不及預期的增長1.0%。

　　疲軟的數據導致投資者對於美元信心驟降，美元指數從100左右一路跌至最低93附近。CFTC的數據顯示，對衝基金和其他投機性投資者過去六周持續削減美元頭寸，美元多頭規模已經跌至去年9月以來新低。

　　美聯儲模棱兩可 加息預期降溫

　　美國數據不佳最直接的影響是削弱市場對於美聯儲加息的預期。儘管美聯儲沿用“打太極”的套路，但是市場基本認定，在今年三季度之前，美國不會有任何加息行動。

　　在美聯儲4月最新的FOMC聲明中，美聯儲指出，雖然經濟和就業都有所放緩，但官員們預計，適度寬鬆的政策將使經濟活動加快，美國經濟會回到溫和增長態勢中，勞動力市場也會繼續改善。美聯儲同時重申，將維持聯邦基金利率在近零水準，當對通脹有合理信心且勞動力市場繼續改善時，會選擇加息。

　　芝加哥商品交易所（CME Group）期貨數據顯示，美聯儲選擇在6月加息的可能性僅有4%，這低於1個月前6%的預測。美聯儲加息的概率直到12月才超過50%。12月，期貨價格顯示美聯儲有60%的可能加息，較此前65%的預測更為吻和。

　　加拿大投行TD Securities駐紐約的經濟研究主管Eric Green認為，美國經濟增長下滑，在美聯儲有信心就業市場會持續好轉、通脹會回升到聯儲2%的目標以前，需要看到多項經濟指標顯示，經濟已經令人信服地好轉。而據高盛報告預計，一年內美元兌歐元將上漲18%至1歐元兌95美分，兌日元上漲8%至130日元。

　　趨勢猶在 美元“老兵不死”

　　儘管基本面和消息面的諸多因素似乎在短期看起來對美元構成壓力，然而去年以來強勁的多頭趨勢還是有望在未來6個月內幫助美元重獲漲勢。

　　瑞信全球外匯策略主管Shahab Jalinoos的調查顯示，每一輪美元牛市後，回調均值為6%，平均持續約兩個月。而3月開始的回調幅度和空間也基本和歷史溫和，意味著美元後市將開始轉好。

　　去年年中至今，美元走勢幾乎可以以“一飛沖天”來形容。儘管市場對美元短期趨勢存在分歧，但很少有人質疑美元的中長期看漲格局。包括歐美貨幣政策差異化；希臘局勢難有解決之道；美元經濟基本面更為穩健等因素都將令美元在“長跑”中獲益。