□國金匯銀 周智誠

　　目前市場關注焦點轉向美聯儲將在北京時間本週四(21日)公佈4月會議紀要，其中美聯儲是否會改變年內加息的觀點，將是市場密切關注的內容，一旦美聯儲口吻變軟，金價甚至可能一舉衝擊1244美元/盎司關口，黃金多頭估計還有暗中偷樂的時候。

　　從3月中下旬一直到5月初，經常關注黃金盤面的朋友們一定會有一種很不舒服的感覺，美元報價的金價圍繞1200美元/盎司的整數關口來來回回、上下震蕩了14次，金價運作仿佛一輛破公共汽車行駛在沒有路面的荒郊野嶺，震蕩顛簸得簡直讓投資者有噁心嘔吐的感覺，大家都在問：這是怎麼啦？明明各種媒體都在討論“美聯儲加息問題”，但金價非但不跌，最近幾天還昂首向上，大有王者歸來的意思，而這一切的原因，還是美國經濟的基本面出了問題。

　　先是5月8日公佈的美國4月非農數據其實存有水分。數據顯示非農美國4月非農就業增加22.3萬人，接近預期22.4萬人，但細心的市場觀察人士指出，這次非農其實是前後5周的數據而不是通常的4周，如果把這次數據折算成4周增加的非農就業增加人數，則只有17.8萬人左右，低於20萬人就是明顯的就業疲軟。更讓人震驚的是，美國勞工部竟把本來就很差的3月份的非農數據從12.6萬人大幅下修到8.5萬人，這是最近兩年來罕見的非農就業跌至個位數的情況，數據後金價立即跳升10多美元逼近1200美元/盎司的關口附近。

　　非農看似重磅炸彈，但上周的一連串疲軟數據則徹底幫助金價以“勝利者姿態”重返1200美元關口上方，這再次凸顯美國數據疲軟給整個市場情緒帶來的變化。上週三(13日)美國商務部公佈的數據顯示，美國4月零售銷售月率為持平，不及預期增長0.2%；4月核心零售銷售月率為增長0.1%，遠不及預期增長0.5%，美國4月零售銷售幾無增長，美國家庭購置汽車及其他大件商品的速度明顯放緩。美國勞工局上週四(14日)公佈的美國4月生産者價格指數(PPI)月率下降0.4%；4月PPI年率下降1.3%，創五年最大降幅；主要因能源成本下降，強勢美元也令潛在通脹承壓。上週五(15日)美聯儲公佈的數據則顯示，美國4月工業生産下降0.3%，為連續第五個月下降，部分因石油和天然氣開採活動進一步放緩，使第二季成長前景明顯變差。此外上週五美國5月密西根大學消費者信心指數降至88.6，預期96.0，華爾街日報對此評論稱，美國5月密歇根大學消費者信心指數降至7個月以來最低，從歷史經驗看，若消費者信心指數一年均值在86.9左右，將可能導致經濟陷入衰退。

　　5月初的非農，再加上上週一系列難以解釋的疲軟數據，直接導致的結果就是整個市場對美聯儲在6月份就開始加息的預期大幅下降，甚至乾脆可以説，6月加息基本沒戲了！儘管多位美聯儲重量級委員仍然“閒庭信步”，聲稱“6月以後的每次會議都有可能加息”；儘管美聯儲在4月經濟褐皮書中有多達71次提到天氣因素來解釋今年一季度的經濟數據疲軟，但市場普遍預計加息最快也是9月份的事，甚至不排除拖到2016年。

　　拖延加息到底好處在哪兒呢？首先是世界經濟依然疲弱：歐洲還在進行大規模量化寬鬆和負利率；中國自去年年底以來連續三次降息降準應對經濟增速下降的問題，其他大型經濟體同樣狀況不佳，此時美國獨自加息將導致世界各地資金流入美國套息，美國將為世界各地資金支付利息，也就是為世界各地的經濟復蘇分擔成本，這是山姆大叔很不樂意的；其次加息將導致美國國債利率走高，已經欠下天文數字般巨債的美國政府不願自己命令自己多還錢；再次“華爾街之狼”們希望廉價的資金彈藥再多些、再久些，他們將因此在金融投機市場上再多撈些橫財。