信託行業曾經憑藉牌照優勢躺著賺錢的黃金時代一去不復返，規模下滑、風險暴露、競爭加劇。

　　新年第一個月，陳生（化名）一直處於煎熬之中。他經營的P2P平臺，因在過去兩年大力擴充O2O業務，面臨巨大的政策風險。

　　《網路借貸資訊仲介機構業務活動管理暫行辦法（徵求意見稿）》（下稱《辦法》）對P2P的監管和運作提出了嚴格要求，依賴線下門店發展理財業務將被禁。為了合法合規，陳生面臨痛苦的轉型，還不得不為符合資訊披露、銀行存管等規定花費巨大的人力物力，這讓本不盈利的公司雪上加霜。是接受創業失敗，還是迎難而上，陳生進退兩難。

　　較為悲觀的預測稱，監管新規之下，可能有多達90%的P2P平臺被淘汰出局。未來一兩年，P2P行業血雨腥風將不可避免。

　　問題平臺超1200 家，投資人很受傷

　　就在e租寶“東窗事發”前的兩個月，陳雷（化名）發現自己小區樓下竟然也入駐了e 租寶的網點。他“慕名”前去，很快成為了客戶。

　　當時，陳雷沒有想到，他參與了國內最高風險的投資項目——網貸之家數據顯示，截至2015年12月底，近5年時間內，已經有多達1263家P2P平臺出現風險，佔累計平臺總量32.7%。

　　用野蠻生長四個字已經不足以形容P2P行業的擴張。2015年，P2P網貸成交量相比 2014年增長 288.57%，達到9823千萬，截至 12 月底歷史累計成交量達到1.36億元。網貸平臺數量亦呈瘋狂增長，截至2015 年 12 月底，網貸行業運營平臺達到了2595 家，相比 2014 年底增長了 1020 家，絕對增量再度創出新高。

　　在成交量和平臺不斷刷新紀錄的同時，問題平臺也出現集中爆發，整個行業急需整頓。

　　2015年，問題總數高達898家，是2014年的3.3倍，是2013年的11.8倍。問題平臺涉及金額亦屢創新高。新華網消息顯示，截至2015 年12月8 日，e 租寶總成交量745.68億元，總投資人數90.95 萬人，待收總額高達703.97億元。

　　問題平臺屢屢出現，最受傷的無疑是P2P投資人。

　　現在，陳雷成為了千萬“維權者”中的一員，加入了維權的QQ群。在這裡，陳雷體味到“人生百態”：群裏的投資者背景各有不同，有財大氣粗的企業主，但更多的是捉襟見肘的普通百姓，甚至是老年人，他們把養老錢都投進去了。陳雷慶倖，由於當時股市正反彈，他投入e租寶的金額並不大。

　　遺憾的是，根據以往多家P2P案例，投資者能挽回的損失可能有限。去年12月22日審結的銅都貸非法吸收公眾存款一案，截止到結案時，可執行退賠總金額僅約為1200萬元左右。按照法院規定，所有受害每人平均按約12.3%的比例退賠。投資者將損失近九成。

　　也有投資人抱有僥倖心理，覺得e租寶與此前案例不同，“有央視背書”。北京中銀律師事務所律師陳俊豪指出，所謂的“央視背書”並不能成為維權的依據，亦不能因此增加投資人獲賠的比例。除非能證明投放廣告的媒體機構主觀上是“明知”，否則e租寶投放的廣告媒體，並沒有義務“回吐”廣告收入。由此看來，什麼上市公司客戶，什麼央視廣告，什麼冠名高鐵，看起來高大上，一旦大廈傾倒，其實是“然並卵”。

　　這些平臺正在“倒下”的路上

　　對於P2P投資者來説，2016年“踩雷”的風險比2015年更大。

　　《辦法》在新年之前出爐，結束了P2P行業“三無”（無準入門檻、無行業標準、無監管機構）時代。嚴法之下，大量平臺將因不合規而“消失”。

　　截至 2015 年 12 月底，網貸行業運營平臺達到了 2595 家，未來一兩年，等待他們的將是一場監管風暴。

　　《辦法》對P2P網貸平臺禁止從事的行為進行了明確地規定，劃定了12條“監管紅線”，除了包括此前確定的禁止自融、禁止設立資金池、禁止期限錯配外，還明確了禁止平臺代銷金融理財産品、禁止從事股票配資等創新業務。

　　此外，對於平臺的資金監管和資訊披露，也提出更高要求，比如平臺對借款人資金必須進行銀行存管，必須披露最大10戶貸款餘額佔比，並首次提出，P2P平臺需要向網路借貸行業中央數據庫報送並登記有關債權債務的資訊等。

　　毫無疑問，《辦法》一旦實施，那些存在自融行為、設立資金池等違規操作的平臺將首當其衝。這部分量有多大？一位P2P資深人士透露，自融及假標現象在P2P行業屢見不鮮，以深圳為例，這類平臺佔比可能超過80%。

　　值得注意的是，即便是第一梯隊的平臺，也不能置身事外。《辦法》出臺不久，知名P2P平臺翼龍貸就遭到質疑，旗下多款産品可能涉嫌資金池問題，儘管該公司對此做出了回應，但仍然沒有完全平息疑問。

　　中瑞財富CEO張巍薇認為，《辦法》對於一直以來合法合規經營的P2P平臺來説，是一縷“春風”，對於依賴線下機構、存在資金池和期限錯配的平臺來説，則是“寒冬”的開始。

　　只是對於合規的平臺而言，“剩者為王”之路也並非一帆風順。P2P平臺絕大部分處於虧損狀態，要做到符合《辦法》中各項規定，需要付出大量人力物力，對於實力較弱的中小平臺而言，這足以成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

　　僅以銀行存管一項為例，在近3000家平臺之中，目前有意涉足銀行存管的平臺僅有幾十家，真正實現與銀行對接的平臺，在10家之內。最早與銀行完成對接的平臺積木盒子CEO魏偉在接受媒體採訪時表示，為了實現系統對接，積木盒子專門組建20-30人的技術團隊，花費8-9個月時間與民生銀行進行系統對接，確保每個資金存管環節都做到合規可靠。

　　金信網相關人士表示，只有銀行存管模式才能有效實現資金隔離，保障投資人資金安全，銀行存管模式的推行也將成為行業規範的重要標誌。但其推行也將使得很多中小平臺因達不到門檻而無法接入銀行存管，或者加大了平臺的成本壓力，從而很可能會加速行業洗牌，小型平臺會逐步淘汰出局。

　　別了，剛性兌付

　　截止到去年底，P2P行業規模達萬億，投資者達586萬人，相當於香港人口總數的80%。對近600萬投資人來説，2016年，有兩件事不得不面對：P2P收益不斷下行，以及適應自負虧盈。

　　P2P收益率近兩年步入下降通道。

　　網貸之家數據顯示，2015 年網貸行業收益率為13.29%，比2014年下降4.57%。未來，P2P收益繼續下行在預期之中。網貸之家預測，2016年網貸行業綜合收益率將降至10%-11%之間。

　　雖然收益率不斷下降，但資産配置荒之下，仍有大量投資人涌入P2P。盈燦諮詢數據顯示，去年全年投資人數已達586萬人，較2014年增長四倍之多。

　　瘋狂的發展中，“剛性兌付”是P2P平臺吸引投資者的重要利器。然而，《辦法》中明文規定，P2 P是資訊仲介平臺，“禁止向出借人提供擔保或者承諾保本保息”。這意味著，投資P2P，將進入風險自擔時代。

　　《辦法》首次明晰了P2P行業“合格投資者”的概念，並且明確規定，出借人需“自行承擔借貸産生的本息損失”。按照目前對於出借人條件的劃分，P2P行業的出借人被歸屬到了有一定風險承受能力的投資人分類中。

　　張巍薇指出，這是國內投資人教育的重大進展，監管層在一定程度上推動了投資人加強風險意識，重視投資風險，同時也給投資人敲響了警鐘，在投資P2P之前，儘量做好前期調查，並且秉承分散投資的原則，一旦投資出現虧損，指望P2P平臺或者監管機構“兜底”就不可能了。

　　當然，風險自擔是建立在更規範的管理上的。《辦法》對於資金存管和資訊披露都給出了十分明確的要求，監管細則要求的資訊披露非常細化和透明，這將從制度上給予投資人極大的保護，幫助投資人減少“踩雷”的風險。

　　另外，張巍薇提醒，“破産隔離”的規定是對投資人權益保護的重大利好。只要投資人投資于按照監管要求進行備案、依法開展資金存管的P2P平臺，就算平臺因經營不善而進入清算階段，投資人的已出借資金也不會因此受到影響。

　　業內人士普遍認為，監管給P2P行業帶來的陣痛短期難以避免，但長期來看，行業規範有利於發展，作為金融領域的創新事物，P2P仍然受到政策支援。

　　金信網人士指出，《辦法》基本採取了“底線監管”的原則，並未對行業準入進行嚴格限制，而是明確了更多平臺禁止的行為，從而將監管帶來的行業洗牌和風險降到最低，也在一定程度上，表明瞭監管者保護金融創新的態度。