“金融要了解人性，但不能利用人性。當一個行業突飛猛進發展時，有些人就想走捷徑。”日前，金融大鱷、量子基金創始人吉姆?羅傑斯在“2015中國資本成長論壇”上被問及對中國網際網路金融發展的感受時説，“金融+網際網路”正在改變人們的生活，未來發展前景廣闊。

　　實則，任何一個行業快速發展都離不開資本推動，作為網際網路金融重要組成部分，業界對P2P網貸遭遇資本寒冬、“對賭協議”盛行持續熱議。如何看待資本機構對投資項目的“挑挑揀揀”、“對賭協議”是否意味著對P2P平臺信心不足、未來新生平臺是否還有融資空間？

　　資本寒冬來襲 P2P網貸如何“禦寒”？

　　2014年以來，以P2P網貸為代表的網際網路金融企業融資金額屢創新高。近期，融360完成D輪融資，融資總金額超過10億元人民幣；鳳凰金融A輪融資8000萬美元。但今年下半年以來，PE、VC等機構對於投資P2P平臺的態度愈發謹慎。

　　網貸平臺銀客網CEO林恩民對記者表示，隨著前期投資機構“跑馬圈地”，首輪對P2P網貸的佈局已基本完成。資本蜂擁進入是對移動互聯技術、投資理財市場、金融服務空間提升的篤信，但隨著投資深度和廣度的介入，符合資本要求的平臺正在減少。

　　“對於P2P網貸而言，明年獲得天使輪、A輪融資的平臺將明顯減少，資本方會將精力投向B輪以後的平臺，正所謂‘老大有肉吃、老二沒湯喝’。但投資機構對於‘金融+網際網路’的追逐不會減少，投資的重點會偏向保險、券商、基金等非銀機構的網際網路業務延伸，以及徵信、大數據、資訊安全等金融基礎設施領域。”他説，如今金融行業依舊強勢，在細微服務方面能做的事情很多。

　　在冠群馳騁總裁劉廣東看來，資本的謹小慎微出於多方面考慮，除了下半年自身資金量收窄外，網貸行業不確定性也在增加。

　　“值得重視的是，一些平臺片面追求商業價值，卻忽視最根本的用戶價值，存在不少簡單粗暴模倣現象。”劉廣東説，P2P網貸核心價值是服務小微企業融資，儘管P2P網貸能夠幫助小微企業緩解“融資難”現象，但還遠遠不能解決“融資貴”問題。投資者對理財收益預期高等因素，導致融資成本高居不下。缺乏金融服務創新，也是資本投資介入放緩原因之一。

　　林恩民坦言，為了平臺發展，作為創始人每天過得都是戰戰兢兢。 “沒從事過金融和網際網路業務的人，就別再硬著頭皮往裏擠了。如果還抱著1、2年前的思維，認為找到風口就能飛起來，一定摔得很重。”他説。

　　P2P網貸融資對賭：資本玩家還是財富禿鷲？

　　今年以來，“對賭協議”成為平臺融資繞不開的話題。大河融科創業投資公司合夥人王童在《環球時報》舉辦的“新經濟形勢下金融創新的變革與機遇”尖峰對話會上對記者表示，對賭模式並非是新鮮事物，在電商、視頻、門戶網站、團購發展之初就已出現。

　　王童表示，資本方一般不會在平臺發展初期簽對賭協議，但在平臺走上正軌後，對賭現象較為普遍。

　　對賭協議，指收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達成並購（或者融資）協議時，對於未來不確定的情況進行一種約定。如果出讓方未達到約定，收購方將可實施某種權利。

　　王童介紹説，對賭條款中會涉及平臺盈利、市場佔有率、投資者人數、壞賬率等指標，相關標的物是股權或現金。

　　“一般天使輪或A輪不會簽訂對賭，因為平臺早期運營沒有清晰的盈利模式，很難通過協議進行約束，多是根據平臺發展對資金的需求進行投資。在B輪或C輪後，平臺商業模式、管理團隊較為固定，如果平臺報價較為離譜，投資方會通過對賭協議明確權責。” 他説。

　　劉廣東認為，對賭協議並非投資方對於行業不看好，而是對平臺發展信心不足。從投資主體看，上市公司出於自身收益、對股東負責的考量，會對平臺經營預期提出要求，這本無可厚非。但目前，大多數平臺並不盈利，寄希望通過做大市場規模，以流量折現方式獲利。在此背景下，過為苛刻的條款會導致平臺急功近利。

　　“聰明的VC和PE不會簽對賭協議，原因很簡單，對賭贏則雙惠、輸則俱損，握著一個千瘡百孔的平臺無異於坐在火山口上。”林恩民坦言，資本機構投資前會看平臺財務數據、運營模型，達不到要求也不會投。