胡群

　　網際網路已深深影響了大眾的消費模式，也正在影響大眾的理財模式。而在網際網路金融産品中，P2P理財備受關注。

　　網貸之家數據顯示，9月P2P投資人數為240.41萬人，環比上月增長17.69%；借款人數為56.91萬人，環比上月增長3.58%；投資者收益率為12.63%，環比上月下降35個基點。

　　即使P2P投資者收益率持續呈下降趨勢，但目前仍遠高於銀行理財産品，甚至高於集合信託産品收益率。如此之高的收益率背後，平臺運營風險幾何？

　　多位受訪的P2P平臺負責人向經濟觀察報表示，由於經濟持續下行，銀行貸款規模逐漸縮減且日益集中于大型國企，對中小企業支援力度會隨之減少，中小企業將更加依賴於P2P行業的融資。但中小企業風險及即將而來的監管政策，將加速一些風控能力較弱的平臺衰亡。

　　收益率將跌至12%

　　自去年11月至今年8月，央行已經連續5次下調存貸款基準利率。各類利率都呈現逐步下降趨勢，而對P2P投資者收益率而言，下降速度明顯較快，已從去年11月的16.3%下降至今年9月的12.63%。

　　如果從P2P收益率最高的2013年7月算起，彼時投資者收益率為26.35%，而在2015年9月，這一數據為12.63%，收益率在26個月裏跌幅超過50%。網貸之家預測，對比目前溫州民間借貸利率、網貸平台中民營係綜合收益率水準、借款人管理費水準等簡單測算，網貸行業投資者收益率可能會緩慢降到12%附近。

　　這只是行業整體的投資者收益率情況，對於一些知名度較高、股東背景較強的平臺而言，由於資訊披露較充分、增信措施較多、議價能力較強，近期投資者收益率持續在7.5%-9.5%之間波動，且比較穩定。

　　“投資者收益率不排除在年底止跌企穩的可能。一方面四季度，尤其在年底和春節階段，資金一般會趨緊，利率市場也會有所反應。另一方面是為適應監管新原則，行業增信方式的變化所導致的風險補償率上升。”網貸之家分析師稱。

　　雖然投資者收益率持續呈下降趨勢，但受益於持續政策利好，投資人數呈增長態勢。今年以來，國務院總理李克強在國務院常務會議上兩度發聲，支援網路借貸發展。在央行等十部委對網際網路金融指導意見出臺後，相關部門在9月開始主動出擊，檢查數家涉嫌違規操作的平臺，監管層在行業內進行深入摸底。

　　逾5%投資者“踩雷”

　　俗話説高風險高收益，P2P的高收益率伴隨著高風險。“當前中國經濟持續低迷，監管政策以及細則發佈之後，行業應該會真正進入洗牌期，或者説已經進入洗牌期。”金融信貸服務平臺友眾信業董事長張適時稱。

　　網貸之家數據顯示，截止2015年9月底，累計問題平臺達到1031家，佔平臺總數近30%；問題平臺涉及的投資人數約為13.3萬人，佔投資總人數5.5%；涉及貸款餘額為77.1億元。

　　投資者如何甄別平臺？監管機構推進資金存管制度，各平臺爭相融資、提高註冊資本金、引進保險、會計師事務所等機構，意圖增加平臺信用。而實際上，監管機構希望提高平臺的透明度，進而讓市場及投資者判斷其風險。

　　以不良貸款率為例，受累于經濟下行，企業經營困難，銀行不良率攀升速度較快。從2015年A股上市銀行公佈的中報數據來看，除寧波銀行與2014年不良率持平外，其他15家銀行不良率都出現上升，而且還有進一步擴大的趨勢。而P2P服務的中小微企業更是銀行放棄的領域，由此推斷，P2P網貸的違約率不容樂觀，但目前而言平臺對貸款資産品質諱莫如深。

　　由於P2P投資人對於平臺的安全性高度敏感，行業內大部分平臺都選擇不公佈平臺項目標的風險指標。網貸之家的統計樣本顯示，公佈壞賬率/不良率/逾期率的P2P平臺不足5%。然而，一方面P2P網貸行業內對於貸款風險衡量的口徑都不一致，指標各不相同；另一方面，從公佈的情況來看，P2P平臺數據表現普遍優於商業銀行貸款品質，其真實性引起諸多質疑。

　　拍拍貸CEO張俊表示，壞賬定義和期限長短對於核實壞賬率有很大不同，很多平臺僅僅將當期借款壞賬計為壞賬，降低壞賬率，而有些平臺則將所有期限內的借貸本金計入壞賬，這是完全不同的概念。事實上，在一個貸款沒有到期前都很難説沒有壞賬，週期越長風險越高，週期長的出現壞賬率風險越高。

　　“網際網路金融目前沒有監管機構做背書，其信用度和國家發牌照的金融機構還是有差距，並且我們歷史也短，只有把總過程透明出來才能獲得更高的信用。”銅板街CEO何俊稱。

　　不公佈逾期/違約情況，或強調零違約/逾期無異於掩耳盜鈴。隨著平臺經營時間增長，風險逐步積累，逾期率等風險指標都會出現一定提高，加之未來監管本著行業透明和健康發展的原則，適當披露風險指標將成為可能。

　　在過去兩年裏，P2P平臺數量不斷增加，交易規模不斷擴大，整個網際網路金融行業保持著高速增長的狀態。隨著投資者投資理念的逐漸成熟、監管政策的日趨臨近，P2P市場正快速變化。

　　“雖然經濟下行會讓中小企業的總體貸款需求有所下降，但隨著銀行貸款規模逐漸縮減且日益集中于大型國企，對中小企業支援力度會隨之減少，中小企業將更加依賴於P2P行業的融資。”網利寶CEO趙潤龍稱。

　　然而，對於當前僅240余萬的投資者而言，P2P仍只是小眾投資領域，且有5.5%的投資者“踩雷”，足見行業風險。“P2P投資門檻看似較低，但投資者教育短板已很明顯，如果投資過程中‘只看收益，不重風險’，將可能連本金都難以收回。而P2P行業目前仍在跑馬圈地的階段，有些平臺為了提高交易額，並不會主動、全面提示風險。”大成律師事務所肖颯律師稱，“在選擇投資平臺和産品時，要根據自己的投資經驗與資産狀況，綜合進行選擇，切忌唯收益率是從，單純地將收益率與安全性掛鉤，最後終究要品嘗投資失敗的苦果。”