12月26日，《第一財經日報》確認了陸金所獲得摩根·斯坦利等多方投資的消息。憑藉平均年齡1年半的兩大金融服務平臺Lufax和Lfex，公司估值據傳已高達百億美元。大洋彼岸，Lending Club上市兩周之內，市值增長6成，超過90億美元。前幾天Ondeck上市。P2P似乎迎來了最好的時刻。

　　國內的創業者們也幹得熱火朝天。據和訊網的消息， 2013年末全國P2P網貸平臺僅523家。到了2014年11月底，已超過1626家。平均每個月有100多家P2P平臺誕生。國內金融機構或許從沒有過這樣驚人的擴張。

　　的確，這是一個大市場。據西南財經大學等研究機構近期公佈的報告顯示，2013年我國民間金融市場規模超過5萬億。這還不算三駕經濟馬車中消費的地位日益提升，個人消費增長帶來的融資需求增量。

　　寡頭統治初現雛形

　　可是，如果告訴你美國P2P市場上，Lending Club和Prosper兩家的市場佔有率達到96%，是典型的雙寡頭市場，新進入或者打算進入的創業者們，你們怎麼想？加上年P2P批量違約，12月單月問題平臺數已達62家，接近去年全年76家的總數，大家是不是更該冷靜一些？

　　當然，你可以説中美金融市場差異大，創業者有足夠的創新空間。傳統金融機構市場應變力差、中小企業貸款難...這些都是明擺著的事實。創業企業可以憑機動性取得先機，獲得滾雪球效應。或者新創企業創新力強，可以用最新的數據技術做到低成本高效率的貸款審核。這些都很有道理，只是還要看看現實。

　　金融大鱷已經入場，不能再用傳統眼光看待金融機構轉型的力量。2011年9月，平安才設立陸金所。今年1至11月，僅Lufax上三大P2P産品之一“穩盈-安e”的交易規模就有約79.34億。超過拍拍貸、人人貸等創業型公司歷史交易的總和。宜信線上下建立了超過3萬人的團隊，而它8年來的累積交易額也輕易被Lufax平臺11個月500多億的業務量甩開了幾條街。跟他們比規模，沒戲。

　　網際網路巨頭早就佔領了數據高地。阿裏積累了10多年的用戶和商戶交易資訊。基於這些數據建立的評價模型可信度高，可以提供合理的風險匹配定價。處理效率也高，平臺提供給企業的單筆貸款審批速度最快可以達到3分鐘。京東針對個人消費者和平臺商戶的“京白條”和“京寶貝”也具有同樣的特徵。再看看騰訊和百度，都是要入口有入口，要數據有數據，還能招到一流的數據科學家和演算法工程師。跟他們比硬實力嗎？

　　如此説來，未免讓創業者灰心喪氣。那麼問題來了，後來的創業者，你還有什麼機會？

　　2C業務，要幹臟活累活

　　整個美國P2P市場中，70%的借款方是個人。Lending Club的市場佔有率超過75%，主要業務就是個人信用卡過橋貸款。但他們對貸款人的房貸審核和利率定價都是基於美國完善的個人信用評級體系。這使得他們的業務可以做得很輕。不需要擔保，也不需要線下審核。一筆貸款審核的成本只需要2.5美元。

　　國內沒有成熟的信用評價體系，不能照搬Lending Club的模式。雖然都叫P2P，國內的平臺重得多。純粹做線上業務的很少，大部分都需要線上下進行放貸審核。原Lending Club的CTO蘇海德為前者建立了信用定價模型。但是他加盟的點融網對額度稍大的項目也得依靠線下審核。早期只做線上的人人貸的線下業務也越來越重。到今年11月，人人友信的線下網點數量達到90多家，已經接近國內一家中型券商營業部的水準。

　　最近有條好消息，阿裏金融準備開放它的信用評價體系——芝麻信用。數據覆蓋了3億多實名個人、3700多萬戶中小微企業。目前已經將向部分合作企業提供了介面。央行也採取了積極的態度，希望能整合這些網際網路公司的數據與央行的信用記錄，形成我國的個人信用評價體系。但即使這樣，Lending Club模式也不是創業者的蛋糕。

　　一旦有了信用評級，優質借款人就不會願意接受高利率的貸款條件。大家都能獲得借款人的信用資訊，你的利率高，就會有替代品提供更合理的定價。這種情況下，決定誰能吸引優質貸款人的核心就是融資利率。（這時候不用太糾結借款效率，信用數據化之後，大家做審核都便捷。）

　　可是最便宜的錢在哪？不是在目前P2P中投資端的“個人“，他們來這裡就是為了獲得高收益。資金成本最低的是銀行和保險資金。為什麼他們這時候會加入？因為一旦信用數據標準化，提供給投資人的産品就容易進行結構化處理。平臺通過資産證券化等手段，吸引機構和銀行入場是可以預見的。陸金所已經這麼做了。這些業務很大概率都會是有銀行保險背景，以”陸金所“為代表的一類平臺的機會。再加上單筆貸款額度不高，要做資産結構化就需要大量的借款形成打包的基礎。大平臺才會形成滾雪球效應。所以，越晚，越慢，越難。

　　個人貸款領域留給創業者的機會在剩下兩類借款人中。

　　一是缺少信用記錄的人群。他們還沒有太多的網路信用資訊，但又有融資需求。首先進入視野的是學生。可是針對大學生的産品已經不少。另外，由於大學生也是網購的生力軍，他們的數據賬戶已經在巨頭的狩獵範圍內。另一部分人在中國或許更具代表性——農村和小城鎮居民。他們中很多人甚至都還沒有觸網，難言信用賬戶。而農業經營和生産具有典型的週期性特徵，這裡天然存在著大量優質的借貸人。要抓住這類觸網度低的人群，對於網際網路金融的創業者而言，是個難題，也有創業公司在嘗試。這或許就是創業者們建立壁壘的地方。前幾天強東哥與諾貝爾和平獎得主尤努斯會談，京東可能試水農村借貸。創業者要做可要趕快了。

　　二是信用記錄太差，按照一般的審核規則沒有辦法獲得貸款的人群。他們的融資並不是不能做，想想美國的垃圾債券。高風險配高收益，天生一對。但對創業團隊的産品定價能力有很大挑戰。華爾街上做過垃圾債的精英們，或許可以回來看看。

　　2B業務，走向垂直細分

　　美國的市場成功的模式，中國不能生搬，但道理還是一樣。大家都在為傳統金融機構填補市場空缺。中國融資市場最大的特點之一就是中小企業的借款難。所以從一開始就與美國不同，國內P2P平臺上大部分的借貸用途都是經營。點融合夥人蘇海德估計國內P2P市場中這一比例是90%。以人人貸為例，這部分交易佔75%。儘管市場很大，新的創業者們也需要擇機而入。

　　與個人消費者不同的是，對小微企業建立普遍標準化的信用模型很難。美國的信用體系做了100多年，也沒太好的方法

　　所以我們把中小微企業分成兩類。 一類是電商平臺或者O2O生活服務平臺上經營的企業；第二類是基於網際網路的非電商類型企業和傳統線下企業。他們的差異在於是否容易做到標準化評估。

　　第一類企業在電商平臺上積累了交易數據，一定程度上可以做到標準化評估。不過，這裡留給創業者的機會不多。電商平臺和生活服務網站（58、趕集、大眾點評和美團）佔盡了天時地利，天然積累的交易數據，運營所維繫的合作關係，未來觸角還會深入商戶的CRM系統。這事兒只要平臺做了，就難被外人分一杯羹。想想前面説過的阿裏和京東吧。

　　剩下的是沒有在電商平臺經營的網際網路公司和線下企業。對他們做標準化評估很難。而且他們為了獲取貸款，往往有支付高利率的意願。P2P企業做這塊市場，需要想好自己的競爭壁壘在哪。單純靠低利率吸引融資，高收益率吸引投資人已經行不通了。價格戰？新加入市場的創業者，你確定打得過已經估值幾十億，還有幾億美元在賬上的先行者嗎。現在到處都能看到P2P平臺用各種方式拉流量。有用嗎？用戶的轉移成本那麼低，吸引來了也留不住。更何況，借貸平臺與一般的業務不同，價格戰容易突破風控防線，一不小心就會掉進違約的陷阱。

　　但是如果創業者有一個可以黏住大量優質投資人或者融資者的平臺，擁有很多垂直行業的資訊，能搞定別人搞不定的信用評價問題呢？

　　36氪之前報道的Molbase已經接入了一些P2P平臺向需要賬期的供應商提供金融服務。由於化工行業的利潤率較高，Molbase又有供應鏈上的訂單數據，因此很快就把這部分的業務做了起來。未來在很多垂直領域擁有數據的平臺都有這樣的機會。

　　比如像搜房網那樣聚集購房者，誕生房貸需求，那麼與世聯行聯手把P2P做到業務閉環裏面，那你就找到生存的基礎了。要麼就是在垂直領域控制了關鍵資訊，而且基於他們可以做好風險收益匹配。

　　前面的分析，基於一個簡單的框架，而框架常常意味著邊界和限制。所以，最後還想談談創新。總有一些需求是大公司沒有發現、難以滿足，或者或做得不好的。泛P2P市場的機會對於新創業者而言已經很難做，但局部市場創新帶來的想像空間依然存在。

　　創新者永遠都有機會

　　信用評估一直都是難點，這自然也代表著機會。現在大量的用戶資訊都掌握在BAT這樣的網際網路基礎設施公司手中。很難想像他們會對所有API使用者都提供同樣完整的資訊（相信即將開放的芝麻信用也一樣）。不信你問問挖財，這家公司和支付寶之間關於API不知道溝通了多少次。

　　商業模式創新者一定有機會 新創企業如果想要從BAT手中拿到更多的用戶數據，或許可以考慮將BAT的利益納入自己的商業模式。比如通過P2P向BAT的平臺導入流量，然後用流量交換高級許可權的API，和對手之間建立競爭壁壘。巨頭身上從來是中小創業公司的溫床。淘寶的土壤里長出了一淘、美麗説和蘑菇街，支付寶身上想必也能長出來幾家不錯的創業公司。

　　産品創新者永遠有機會 目前國內P2P流行的第三方擔保模式在真正出現問題後發揮的實際作用非常有限。如果能在這個環節上有所創新也就形成了差異化的價值。已經有一些産品在做，如社交P2P。基於線上社交關係圖譜可以評估個人信用。早期Lending Club基於Facebook的社交關係來拼合借貸雙方。而從擔保的角度考慮，好友也可以選擇成為貸款人的擔保人。當然如何保證這樣的擔保有效，也需要一些與眾不同的機制設計。

　　技術創新者永遠有機會 2C的大多數移動網際網路産品在創業初期都會面臨一個問題，“去哪找廉價的流量”，而2B網際網路産品面臨的問題將是，“去哪兒尋找廉價的數據”，還有一句話叫“創業公司的數據都是爬來的”。對P2P創業公司來説，BAT和金融機構的數據永遠是昂貴的。那招聘網站的數據呢，垂直電商的數據呢，數以千記的O2O服務機構的數據呢？集腋成裘，廉價低效的數據呼喚偉大的技術。

　　基於傳統P2P還衍生出了很多新模式，無法一一列舉，逐個評論。但是在任何一個領域，留給創新者的空間總是有的。不過也相信最終的競爭優勢都會回到一點——巨頭林立，技術壁壘、數據壁壘或者商業模式壁壘，你總得打穿一個，好把對手留在墻外，自己獨善其身