易三板研究員在觀察近期股市的走勢，A股跌到了3600點，投資者對“牛市”基本失去了信心。但資本市場似乎並沒有完全降溫，兩個新事物“股權眾籌”和“新三板”正在逐步走入公眾視野。

　　股票市場的參與度很高，中國“大媽”們都是炒股高手，但眾籌和新三板屬於新興事物，目前還只是在投資圈玩轉。易三板認為，未來隨著大眾創業、萬眾創新理念的深入人心，眾籌和新三板可能會逐漸向大眾投資理財市場擴張。

　　“眾籌”是新概念新玩法

　　眾籌（Crowdfunding）的概念來源於美國，其實這種玩法在國內很早就有，或者叫“化整為零”。但由於在國內金融領域管制一直比較嚴格，沒人敢公開去碰觸集資“紅線”，所以金融創新一直都在被壓抑。

　　最近流行的P2P（Peer to Peer）網路借貸，其實也是眾籌的一種形式，或者叫債權眾籌。還有比較典型的眾籌是餘額寶，小額資金聚集之後，能夠有實力去和銀行談判，去做協議存款，獲得更高的利息。

　　此外，眾籌在慈善領域也叫做捐贈。捐錢、捐物、獻血不也是一種眾籌？在商品領域，眾籌的形式是預購、預定（Pre-ordering）。國外比較知名的商品眾籌平臺有很多，比如Kickstarter。

　　我們談到資本的時候，往往涉及股權股票，所以股權眾籌成為金融領域頗受關注的創新之一。美國比較具有代表性的股權眾籌平臺是AngelList，它的模式是匯集散戶的小額資本投資早期的企業，幫助那些有理想、有個性、有野心、有能力的年青人創業。可以想像，創業失敗的概率要遠遠大於成功的概率，眾籌成功（獲得收益）的概率比買彩票好不了多少。而且股權投資的週期一般比較長，投資回報時間比較久。

　　易三板研究發現，美國投資者有的時候“非理性”，他們並非懷著純粹的利益回報的目的參與眾籌，有的時候就是單純支援一下這個年青人或者某個項目，即使投出去的1000美元“打水漂”也無所謂。所以，如果國內的股權眾籌懷著功利主義的思路去做，往往期望越高，失望會越大。

　　新三板在資本市場劃了一個圈

　　新三板市場主要服務創新型、創業型、成長型企業，沒有財務硬約束，上板門檻低。所以，很多企業“一股腦”都來登陸新三板融資。也有人把新三板比喻成美國納斯達克市場，但登陸新三板的企業有很多“僵屍”企業依然融不到資金。

　　但新三板在國內近2000萬的中小微企業中劃了一個圈，至少券商篩選一輪之後的企業，還是有些地方值得圈點。易三板提醒想到新三板“圈錢”的企業，新三板的企業要想融資成功，主要任務還是要把自己的業務做好才行。

　　新三板定位不同於A股，主要市場主體是小微企業，但在IPO暫停的行情下，也不乏一些知名大企業光臨新三板。比如最近的酒仙網融資了7輪，上市一直被推遲，於是選擇了新三板；又比如天涯社區，最近媒體炒的也很火，也要登陸新三板“老樹發新枝”。

　　新三板目前還有很多缺陷，但其在中國的資本市場開了一道口子，這與1990年滬深交易所的成立，具有同樣的歷史意義。然而，易三板研究團隊認為，剛剛崛起的新三板，可能還需要市場和時間的檢驗。

　　股權眾籌＋新三板＝大眾創業

　　李克強總理提出大眾創業、萬眾創新，實現起來是有困難的，首要困難就是融資。畢竟早期的項目風險很大，別説銀行不願意貸款，就是VC也嫌風險高，所以只有天使投資願意介入。

　　天使投資確實解決了創新的資金和動力問題，但是中國的天使剛剛起步，僅依靠天使的力量很難支撐起龐大的中國市場。所以，眾籌概念流入中國，正好開啟了一道大門。“股權眾籌＋新三板”或許能夠開闢一條大眾創業有效的道路。

　　股權眾籌可以將大眾財富引入資本範疇，然後支援小微科技項目進行創新，這個過程中的失敗率很高，但成功項目的回報率也很高。股權眾籌就需要廣泛地選擇項目並投資，另一個問題同時也就産生了：資本如何退出？

　　早期資本只有退出，才能産生財務回報，一般來説，融資和並購是一種方式。從種子、天使到ABCD輪，每一輪融資，前一輪資本都能實現升值或者退出。但融資的週期比較長，而且市場流動性也差。

　　易三板認為，新三板對接的是小微市場，正好為股權眾籌鋪開了道路，如果早期眾籌資本進入，項目發展良好，完全可以掛牌新三板，推介並融資。新三板是完整的資本市場，企業成為公眾公司後，不僅知名度會大增，企業估值也會得到市場的公允定價。

　　股權眾籌和新三板的結合，將資本流通的各個環節打通，形成有效資本運作的閉環系統。股權眾籌和新三板應該説是除了A股牛市之外，在2015年最重要的兩個資本事件，兩個並行的路徑，未來會在某個點上産生交叉，並創造價值和財富。

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