國內P2P行業巨頭———宜信公司及其創始人唐寧總是不斷被輿論推至風口浪尖。由於其典型的“債權轉讓模式”存在專業放款人這一集中式資金通道，且借貸規模、操作手法對外界始終是個“謎團”，不僅遭受到了公眾的普遍質疑，也頻頻引發監管層的擔憂。

　　《經濟參考報》記者日前拿到了一份宜信的出借諮詢與服務協議，發現監管層擔憂並非杞人憂天。

　　這份協議是一份三方合同，除了出借人外，作為乙方的宜信卓越財富投資管理(北京)有限公司主要負責協助借款人完成債權轉讓手續及收取服務費，作為丙方的宜信惠民投資管理(北京)有限公司，主要負責為出借人提供包括借款人推薦、出借促成、回款管理、出借資金貸後管理和必要的催收服務，並據以收取相關賬戶管理費用。

　　據有關人士介紹，從協議上已經看不出宜信公司及其創始人唐寧個人與借款人之間的聯繫，但是作為宜信旗下多家公司的法定代表人，唐寧在流程中扮演角色的重要性要遠遠超出協議中的兩家公司，這裡面的資金流動非常複雜，而投資人很難看出其中的“門道”。

　　宜信公司由唐寧于2006年在北京創立。目前，宜信是國內最大的P2P線下模式與債權轉讓模式機構。

　　所謂P2P債權轉讓模式，不同於典型P2P借貸中借款人直接對接投資人、平臺只負責撮合交易的“點對點”模式，記者通過對業內人士的採訪了解到，債權轉讓模式也被業內人士稱為“居間人”模式，或“專業放款人”模式，即P2P平臺線上下尋找借款人，對其進行評估，通過後推薦給專業放款人，專業放款人向借款人放款，取得債權，然後把債權轉讓給投資人，投資人獲得債權帶來的利息收入。

　　 值得注意的是，在這一模式中，專業放款每人平均為自然人，通常是平臺的實際控制人。“在宜信模式中，唐寧就是專業放款人，唐寧先將資金借給借款人，隨後對債權在時間上和金額上進行拆分，再以理財産品的方式把多筆債權打包後進行批量銷售。”一位熟悉宜信業務模式的業內人士告訴記者。換句話説，在整個運作流程中，所有的借貸資金都是從唐寧個人的賬戶“借出”和“流入”，因此唐寧也曾被戲稱為中國累計放貸額度最大的個人。

　　 零壹財經研究總監李耀東在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，唐寧在創辦宜信時，當時的環境下P2P通過網路來直接撮合的效率比較低，無論是借款人還是投資人都沒有意識將借款和放貸放到網路上進行，而“居間人”模式的撮合效率要高很多。另外，宜信採用這種方式目的在於可以更好地符合相關法律規定，因為民間借貸是受法律保護的，債權轉讓也是受法律保護的，雖然資金是在唐寧個人的賬戶上“滾雪球”，但是卻並不影響其合法性。

　　 這種債權轉讓模式引發了外界對於宜信的普遍質疑。而最大的質疑來自於其“不透明”。依靠債權轉讓模式，宜信的規模在近年來得到了成倍擴張，但是宜信幾乎從未對其業務數據予以公佈。只有《中國P2P借貸服務行業白皮書2013》曾對宜信的小部分數據予以披露，數據顯示，從業務增長速度上看，2008年至2012年，宜信的P2P業務增長了300多倍。

　　 《經濟參考報》記者18日也就宜信的債權轉讓規模與模式問題，詢問宜信公司企業傳訊部相關工作人員，不過該工作人員表示，債權轉讓模式的存在是有其歷史原因的，具體涉及資金的額度沒有統計過。

　　業務規模的不透明只是一方面，操作方式的不透明更使得外界對於其潛在的風險表示擔憂。

　　 從上述協議中，可以看出“由於(宜信)所有的操作都是線上下進行的，運作比較隱蔽，因此存在著資金被挪用的風險。換句話説，投資人投資的債權是否真實存在，這個外界很難知道。另外，債權轉讓的理財産品化，操作比較複雜，也有錯配、資金池乃至非法集資的嫌疑。”一位業內人士告訴記者，並非説宜信的模式本身就是資金池，但是由於其並不透明，所以存在這種風險的可能性。

　　 據宜信內部的一位員工向《經濟參考報》記者透露，目前宜信債權轉讓涉及的金額大概在600億元人民幣左右，這也就意味著每年會有數百億資金在唐寧的個人賬面上游走。“宜信的規模這麼大，而且線下投資人從其構成上來看，比起線上投資人風險承受能力可能更低。就我了解，由於宜信不夠透明，它具體怎麼做的大家不知道，監管層對其有一定擔憂。”上述業內人士説。

　　也由於這一原因，目前宜信已經在弱化其債權轉讓模式。據悉，宜信正處於轉型中的業務被稱為P2P2.0模式，這種新的模式也就是普遍意義上的P2P模式，投資人和借款人通過網路平臺撮合後直接對接，這也成為過去一段時間裏宜信主攻的業務方向。不過由於線下業務的“雪球”已經滾到了一定規模，想要在短時間內“脫胎換骨”並不現實，據上述內部員工介紹，宜信目前線上和線下的業務量應該是“五五開”。

　　 “現在債權轉讓相關業務的佔比已不到五成。”上述宜信企業傳訊部人士告訴記者。