【導語】

　　銀行開展藝術品質押業務，一方面通過市場化途徑，規避了鑒定及估價問題；另一方面投資者可獲得藝術品質押貸款支援證券的本息收入，也改變了藝術品一貫變現難的問題。

　　【正文】

　　近10年來，藝術品市場的發展不斷地刺激著投資者對藝術品金融服務的需求。今年2月，中國藝術産業研究院發佈的一份《中國藝術金融發展年度研究報告》（簡稱報告）顯示，2014年中國藝術品市場雖然處於調整期，但藝術金融的市場規模卻比2013年增長了61.5%，達到123.4億元。作為國家監管層鼓勵的創新領域，藝術品市場領域的金融創新已經被業內人士公認是一片待開發的藍海。

　　2015年1月，中國銀監會下發了《關於中信銀行等27 家銀行開辦信貸資産證券化業務資格的批復》，明確了27家股份制商業銀行和城市商業銀行獲得開辦信貸資産證券化業務的資格。該文件的下發，標誌著信貸資産證券化備案制的實質性啟動。

　　該政策也為商業銀行通過發行藝術品質押貸款支援證券，來解決藝術品質押貸款過程中遇到的傳統難題， 提供了重要的金融制度環境。不過， 由於在鑒定、評估和處置等方面仍存在諸多現實困難，金融機構全面進軍這片藍海或仍需時日。

　　自1993年國內出現第一宗真正意義上的藝術品拍賣活動以來，國內的藝術品市場已經經歷20多年的大發展， 整個市場的年交易規模早在數年前就已經突破3000億元，成為全球僅次於美國的第二大藝術品交易市場。藝術品也成為股票和房地産之外的第三大投資工具。

　　中國藝術品市場的繁榮昌盛，在吸引大量社會資本涌入的同時，也在不斷加速金融資本與藝術品投資收藏的對接和融合。近年來，藝術品基金、信託、典當、租賃、眾籌，乃至保險、貸款等各種金融創新産品不斷涌現。

　　尤其是在最近兩年，整個藝術品行業處在回調趨勢，幾乎所有藝術品市場板塊都出現量價齊跌的現象。在需求疲乏和行情波動的雙重壓力下， 很多藝術品經營機構和個人投資者都面臨資金鏈緊張的困境，為了避免因暫時“缺血”而慘遭市場淘汰，他們都迫切希望有金融機構能夠利用他們的廣闊資源平臺直接為市場和投資者“輸血”。因而，在所有的理財産品當中， 藝術品質押貸款業務是最為業界所期待的。

　　實際上，就算沒有金融機構的介入，一些投資者也已結合個人資源嘗試通過民間的融資平臺來尋找杠桿資金的注入。只不過與正規銀行的貸款相比，民間融資的成本較高。在行情好的時候，多幾分利息可能關係並不大，因為從市場上獲得的利潤遠遠高於他們要付出的資金成本。但在市場不好的時候，高價融資就會給他們帶來巨大負擔，如果藝術品也能像房地産那樣直接用於向銀行申請抵押貸款， 那是最好不過的事情，對投資者來説可以降低他們的投資成本，對市場來説，則可能刺激更多的購買需求。

　　在國外，不少商業銀行也開展了藝術品質押融資服務，為借款人解決資金方面的燃眉之急。例如，美國紐約大都會歌劇院在陷入資金困境時， 就曾以兩幅壁畫作為質押物，從摩根

　　海內外的藝術品質押

　　藝術品質押貸款支援證券的“放行”，意味著商業銀行只需在信貸資産證券化産品發行前備案登記即可，而無需再走信貸資産證券化産品原有的逐一審批流程。

　　對於商業銀行來説，長期以來困擾其開展藝術品質押貸款業務首先就是鑒定難、估價難和變現難問題。而從藝術品質押支援證券模式中看，商業銀行一方面通過市場化途徑，使得其僅作為發起人和貸款管理機構、資金保管機構等角色，規避了鑒定及估價的問題；另一方面，對於投資者來説， 不僅可以獲得藝術品質押貸款支援證券的本息收入，而且可以獲得無佣金購買折價藝術品的優先收購權，這又改善了藝術品變現難的困擾。

　　藝術品質押支援證券使得傳統質押款資産有了一條證券化的新道路，也為從事藝術品收藏投資或者藝術品企業經營的機構和個人的資金需求提供了便利——而這些無疑也都符合當下的金融投資新思路。

　　大通銀行獲得了一筆4500萬美元的貸款。借款人在申請辦理藝術品質押貸款時，首先需要向貸款人提交藝術品質押物的原始資料。貸款人則會對借款人的商業信譽、信用記錄和整體財務狀況進行全面評估。然後，貸款人會委託第三方鑒定評估機構對質押物進行真偽鑒定和價格評估，相關評估費用一般由借款人承擔。

　　此外，部分貸款人還會要求借款人為質押物購買保險，並將貸款人列為保單的受益人。同時，貸款人還可能要求借款人提供美國統一商法融資申明書，從而保證質押物交易的合法性。最後，在協商確定質押物的保管方式後，貸款人才會向借款人發放貸款，額度通常為評估價的30%~50%。

　　藝術品質押貸款額度通常為25萬美元至1億美元，貸款期限從幾個月到5年不等，貸款利率通常在同業拆借利率的基礎上上浮2~5個百分點。儘管假如借款人不能按期還款，藝術品質押物清算的交易費用不菲，然而這絲毫沒有影響借款人的放款熱情。早在2012年，根據獨立藝術品投資顧問公司的估算，美國藝術品融資市場規模就已超過了70 億美元，並且仍在不斷增長。這意味著，在制度安排完善， 流程管理嚴格的情況下，藝術品質押貸款風險是可以得到有效控制。

　　而國內藝術品質押融資服務雖然發展較為緩慢，但作為國內第一家為藝術品交易、投資和收藏提供質押融資的中小商業銀行，濰坊銀行早在2009年就開始了金融資本與藝術品市場融合的探索，以其認可的藝術品為質押標的，向符合授信條件的借款人提供授信等綜合性金融服務。毋庸置疑的是，此次藝術品倉儲庫的建設， 就是濰坊銀行在藝術品産業鏈打造上的一環，濰坊銀行文化金融事業部總經理高蘭梅稱：“保管環節是産業鏈的其中之一，通俗地講，就是充當了保管和抵押登記部門的角色。”濰坊銀行和香港跨國公司的合作更是在很大程度推動了藝術品抵押融資的市場。

　　作為中小商業銀行，濰坊銀行近幾年來在藝術品金融化上的先行，主要因為作為書畫大省有巨大的市場。濰坊松石齋畫廊就是濰坊銀行客戶之一。以經營近現代及當代畫家的字畫為主的松石齋，2009年為了擴大經營， 向濰坊銀行申請貸款用於收購齊白石、李苦禪、于希寧等畫家作品。據了解， 濰坊銀行在確認畫廊無他行貸款、無對外提供擔保、無不良記錄且字畫全部在國內銷售，在符合地方及國家政策等前提下，最終為松石齋提供了200 多萬元的質押貸款，期限為12個月。

　　最終，松石齋向濰坊銀行提供了27幅于希寧的作品作為質押物，鑒定評估機構為中國文化部文化市場發展中心藝術品評估委員會，最終按貸款折扣率的33%計算。

　　藝術品抵押難題能否解決

　　不過，有業內人士指出，質押貸款有一定的時效性，其估值要與套現渠道以及套現價格實現對接，才能有效覆蓋銀行貸款風險。而鑒定難、估價難和變現難等問題能否真正有效地通過證券化獲得解決，也需要進一步的驗證和摸索。另外，國內藝術品領域信用度偏低也是該模式需要面臨的難題之一，更不用説目前尚在起步階段的藝術品倉儲、保險等“相關配套”。此前連“功甫帖”這樣的大事件都備受爭議，可見想要讓藝術品質押這一證券化新模式真正運轉起來，從某種意義上來説仍然“任重道遠”。

　　藝術品抵押貸款以往主要通過典當行、信託公司、小額貸款公司來放貸。就拿典當行來説，它們樂於接受藝術品抵押借貸，手續也比較簡單， 可是借貸的額度非常有限。

　　2014年下半年以來，跨界成為P2P行業的流行趨勢，藝術品質押甚至成為了P2P網貸新標的。但不少人認為，目前藝術品市場較為混亂，藝術品估值缺少權威機構，而且或存在鑒定機構與P2P平臺聯合虛抬報價的行為。

　　而在國外，古玩藝術品抵押比較成熟，美國銀行業很早就開辦了“藝術品質押融資”業務。據悉，國外的古玩藝術品在進入流通領域之後就會被全程跟蹤記錄，從哪個商店流出、價格多少、何時通過拍賣交易、買受人資訊等，都可以通過完備的數據庫查到，而且任何個人若要投資某項古玩藝術品，都可通過此種途徑查詢到最全面的資訊。

　　鑒定、評估、倉儲、變現成問題

　　在藝術品金融化的道路上，雖然建設銀行、招商銀行、民生銀行和濰坊銀行、東莞銀行等一些地方性金融機構都曾經有過試水經歷。然而，由於種種原因，從業內人士反映來看都不甚理想。

　　目前藝術品質押最大的問題就是鑒定和估值，正因為存在問題，國內理論上的保險市場與實際的業務規模存在巨大反差。目前國內藝術品市場的體量高達3000多億元，按照保險系統的理論來計算，整個藝術品保險市場的理論總保費應該可以超過10億元，然而實際的業務發生總量還不到這個數字的5%。不管是保險公司提供的保險範圍，還是針對每項藝術品提供的保險金額，都與收藏者的希望存在巨大差距。

　　國內保險公司對藝術品的評估包括價值評估和風險評估兩部分。對於前者來説，藝術品保險是比較特殊的財産保險，一般是投保人與承保公司雙方通過定值的方式進行投保。在估值方面，國內的做法主要是以公立博物館或雙方認可的其他第三方機構出具的鑒定和評估報告作為參考。至於風險評估，又包括損失保險評估和運輸風險評估兩方面，其評估方式與普通財産風險評估的維度大同小異。目前，這兩項評估都存在一個最大的難題，就是對藝術品價值的確定。這也是當前國內整個藝術品金融領域面臨的共同難題。

　　正因為同樣的原因，東莞銀行只是在新上拍的藝術品方面進行了質押貸款的探索，至於在存量藝術品方面， 存在的問題太多，這樣的操作模式空間並不大。

　　對存量藝術品的鑒別和估值確實很難，除此以外，質押藝術品的保管也是不小的難題。目前部分銀行雖然自建了專業的倉儲中心，但是建設和維護的成本非常高，是否所有銀行都要這樣做，有沒有必要推進第三方機構託管？值得去思考。

　　對於藝術品融資業務目前遭遇的瓶頸，知名藝術品市場研究專家西沐在其撰寫的一篇調研報告中指出，相對於易於盈利的傳統業務，由於藝術品自身具有真偽不確定、價格波動大、存儲困難等缺點，銀行普遍對該項業務缺乏信心。

　　建立融資系統性機制

　　儘管在鑒定、估值、保管和兌現等方面面臨諸多問題，但是，國內的藝術金融市場發展勢頭卻依然迅猛。

　　推進銀行藝術品質押融資業務的直接原因，是藝術品市場存在的大量現實和潛在金融服務需求，特別是融資需求。近年來國內藝術品市場需求急增、交易活躍，佔文化産業的比重不斷上升，大量資金從樓市、股市流入其中。

　　相比其他産業，文化産業獲得金融支援通常不易。作為資金供應主體的銀行，目前並沒有大規模給藝術品市場提供信用。最關鍵的還是業務的系統性機制未能建立起來，針對藝術品質押的銀行的風控機制構建的探索不足，風險管理未能形成閉環，這是整體的情況。

　　藝術品融資要加速發展，必須首先攻破評估難題。國內可以借鑒西方發達國家的經驗，在藝術品市場方面建立一個完善、全面和科學的體系。首先要一個強大而完善的藝術品市場基礎數據庫，西方所有重要的藝術品的交易、流通和收藏都可以在他們的基礎數據庫裏邊找到詳細資訊，其次就要有專業的人員和第三方機構，借助專業的數據庫來為有需要的組織和個人提供權威的評估報告，減少業內的爭議。