2016年，債市供給“洪峰”提前來襲。

　　截至2月24日，年內新發行債券規模已達3.6萬億元以上，較去年同期增加逾2.1萬億元，僅春節長假過後的短短兩周多時間裏，國債、政策銀行債、地方債累計發行規模就超過3300億元，供給加速釋放擾動著債券市場的情緒，並對當前的利率水準形成衝擊。

　　市場人士指出，今年以來，債券發行量大幅提升，除國債和地方債發行量繼續增加之外，專項金融債或市場化發行，加之政策鼓勵繼續擴大企業債券發行規模，供給壓力以及地方財政支出能力大幅提高對經濟的推動作用，均對利率下行形成阻礙，短期內維持債市震蕩格局的判斷。

　　債券發行提速

　　春節前後，債市供給明顯放量。Wind數據顯示，截至2月24日，今年以來新發行債券規模已達36845.02億元，較去年同期的15399.05億元高出2.1萬億元以上，其中國債、政策銀行債、地方債累計發行規模為8907.13億元，為去年同期4010.1億元的兩倍多。

　　僅春節長假過後的短短一週多時間裏，國債、政策銀行債、地方債累計發行規模就超過3300億元，其中地方債佔比近一半，河北省、湖北省、廣東省已分別發行地方債350億元、600億元和457億元，三地累計發行超過1400億元。

　　從時點上看，今年地方債發行進程比往年提前不少。2015年地方債發行始於5月份，且自2010年以來，地方債發行幾乎都在下半年啟動，而今年提前至一季度，在一定程度上凸顯地方政府融資的急切心態。

　　分析人士指出，考慮到當前國債收益率水準處於低位，且年初機構配置意向比較強烈，地方政府傾向於儘早發行以便獲得更低的融資成本，這意味著一季度在有限的時間內，供給壓力巨大，故而春節後債券市場首先迎來地方債的供給衝擊。

　　除地方債供給壓力之外，今年赤字率抬升、國債發行量提升亦成為市場一致預期，而為改善實體經濟資金面，專項金融債、城投債、企業債及各類信用債等發行明顯擴量也將成為大概率事件。從近期的政策動向來看，專項金融債或市場化發行，定向發行對象的範圍擴大的可能性上升；2月24日，發改委網站文章亦稱，繼續擴大企業債券發行規模，提高直接融資比重，並擴大創新品種債券支援範圍和發行規模。

　　利率下行遇阻

　　市場人士分析認為，今年債券供給壓力大增以及地方財政支出能力大幅提高對經濟的推動作用，均對利率下行形成阻礙，不過剛性配置需求仍支撐債券發行市場維持一定暖意，短期內維持債市震蕩格局的判斷。

　　債券供給洪峰提前來襲，難免對當前的利率水準造成衝擊。春節假期過後，10年期國債收益率下行遇阻，截至2月23日，中債10年期國債收益率報2.8451%，僅下行0.84BP。

　　從近期地方債的招標結果來看，湖北省18日發行的4支地方債，中標利率紛紛高出投標下限18-20bp；廣東省23日發行的三期地方債中標利率全部高於投標區間下限20bp。在供給大增的情況下，地方政府債的認購熱情整體延續了2015年後期的下滑勢頭，從地方債的中標利率偏高也能看出市場情緒偏弱。

　　分析人士指出，近期國債、地方債陸續發行，尤其地方債于春節後、3月“兩會”前逐步放量符合預期，供給增加或使得債市面臨一定回調壓力，近期利率債整體認購倍率有所下滑也驗證了這一點。在經濟企穩被證偽之前貨幣政策進一步寬鬆的動力不足，再加上投資者對地方債供給壓力的擔憂開始上升，這些將使得短期利率承壓，建議投資者短期多看少動，等待收益率回調到位以後的機會。

　　與此同時，為應對供給衝擊，需要央行繼續實施寬鬆的貨幣政策的預期猶存。如安信證券指出，對於單純的政府加杠桿帶來的收益率的衝擊無需擔憂，政府調控是逆週期的，目的在於熨平經濟週期，而不是加大經濟波動，所以利率債供給大幅增加通常對應債券牛市而不是熊市，即便有短期的衝擊，央行也會通過寬鬆政策予以對衝。

　　1月以來各主要品種債券發行規模一覽