自2014年3月份首例公募債“11超日債”違約以來，2015年實質違約信用債再增7起，信用違約風險的衝擊波正不斷擴散。發改委昨日下發《關於簡化企業債券申報程式加強風險防範和改革監管方式的意見》，再次鬆綁企業債發行，並提出探索發展信用違約互換，鼓勵保險公司等機構發展債券違約保險。分析人士指出，這是中國版CDS的啟動。

　　鬆綁兼改革，企業債發行提速。

　　國家發改委昨日上午正式下發了《關於簡化企業債券申報程式加強風險防範和改革監管方式的意見》(以下簡稱《意見》)，放鬆了企業債發行要求，鼓勵開展債券再擔保業務，強化仲介機構責任和資訊披露，並對小微企業增信集合債券的發行進行了明確，企業債發行節奏有望進一步加快。

　　東興證券固定收益分析師鄭良海等分析人士指出，發改委再次鬆綁企業債發行，並探索中國版的CDS(信用違約互換)的供給側改革，既可以讓中國企業融資渠道更加多元化，又可有利於防範債務風險和降低企業融資成本。

　　據分析，從短期來看，企業債發行鬆綁是穩增長的現實需要，這無疑會使企業投資更便利，也會促進企業債融資規模增加。從遠期來看，中國金融領域各個層面的供給側改革還會更進一步，有望為企業營造更好的發展環境。

　　精準穩增長：放寬企業債發行

　　《意見》指出，未來企業發債，相關部門將簡化申報程式，精簡申報材料，提高審核效率。地方企業直接向省發改委提交企業債申報材料，省發改委應于5個工作日內向國家發改委轉報。申報時不再要求提供省發改委的部分預審意見，要求發行人提供和債券、償債有直接關聯的證明材料。代之的是，上述流程將納入信用記錄事項，並由徵信機構出具信用報告。

　　值得注意的是，《意見》明確鼓勵信用優良企業發債融資，即滿足三個條件的企業債可以豁免復審環節，經過第三方機構對信披完備性、充分性、一致性和可理解性進行審核後，可由發改委直接核準。可實現豁免復審環節的三個條件分別包括“主體或債券信用等級為AAA級的債券”、“由資信狀況良好的擔保公司(指擔保公司主體評級不低於AA+及以上)提供無條件不可撤銷保證擔保的債券”和“使用有效資産進行抵、質押，且債項級別在AA+以上債券”。

　　《意見》還明確，創建社會信用體系建設示範城市所屬企業發債及創新品種債券(包括“債貸組合”，城市停車場建設、城市地下綜合管廊建設、養老産業、戰略性新興産業等專項債券，項目收益債券，可續期債券等)可直接向國家發改委申報(須同時抄送省級發展改革部門，由省級發展改革部門並行出具轉報文件)，第三方技術評估時間進一步縮減至10個工作日。

　　事實上，在穩增長的主基調下，今年國家發改委正在加大力度幫助企業拓寬融資渠道，專項企業債加快擴容。

　　其中，今年4月，發改委發佈戰略性新興産業、養老産業、城市地下綜合管廊建設、城市停車場建設四大專項債券發行指引。6月份發改委又召開“發揮企業債券融資功能促進經濟平穩較快發展”電視電話會議上透露，正研究在更多重點領域出臺專項債券指引，包括研究支援發行“雙創”專項債券等。

　　“發改委的最新文件，是對上述已有政策的強化和擴容，這無疑會使企業特別是優質企業的投融資更便利，也會促進企業債融資規模增。”鄭良海説。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，“5月以來企業債月均發行147億元，僅佔去年同期25%，經濟下行壓力仍大，而2016年將迎來城投債到期高峰，穩增長和防風險倒逼進一步放鬆發行門檻。”

　　供給側改革： 嘗試中國版CDS

　　除去穩增長的現實需要，《意見》中在供給側改革層面的章節也意味深長。對此，甚至有分析人士指出，這是中國版CDS的啟動。

　　記者注意到，《意見》有專門一節提出，做好企業債券償債風險分解，包括“規範開展債券擔保業務”、“鼓勵開展債券再擔保業務”、“探索發展債券信用保險”等。其中，第十四條提出“探索發展債券信用保險。鼓勵保險公司等機構發展債券違約保險，探索發展信用違約互換，轉移和分散擔保風險。”

　　“此條款有CDS意味，但描述過於寬泛，還不具備可操作性，仍需要進一步的細化政策。”鄭良海向上證報表示，但是上述條款的改革意味濃厚，對於防範潛在的債務風險是有益探索。

　　他提供給記者的材料顯示，自首例公募債“11超日債”違約以來，2015年實質違約信用債再增7起(“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”)，而公募債券領域已發生15起信用事件。11月12日，今年4月發行的“15山水SCP001”出現實質性違約，成為國內第一隻違約的超短融，也是中國債券市場第8起、今年第7起信用債實質違約事件。

　　而且，信用違約風險的衝擊波正不斷擴散。僅11月中下旬以來，就有“12舜天債”、“11雲維債”、“12雲煤化MTN1”、“12聖達債”等爆出相關的負面信用事件。城投債方面，內蒙古鄂爾多斯市東勝城市建設開發投資集團有限責任公司(12東勝債)因擔保的“12蒙恒達”中小企業私募債兌付延期已被投資者訴諸仲裁。

　　由此來看，包括此前提及的發改委正研究支援發行“雙創”專項債券等債券領域的改革正逢其時，這既可以讓中國企業融資渠道更加多元化，又可有利於防範債務風險和降低企業的融資成本。

　　“從遠期來看，中國金融領域各個層面，包括對現行金融監管體制進行改革等在內的供給側改革還會更進一步，有望為企業營造更好的發展環境，也能更好地防範風險。”鄭良海説。

　　名詞解釋

　　信用違約互換(CDS)又稱信貸違約掉期，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品，類似于針對債券違約的保險。CDS的購買者通常向賣方付款，購買某種債券如果違約，可從賣方獲得的賠償，從而有效規避信用風險。

　　其操作流程大致是：A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風險(如果A破産，無法償還利息和本金)，那麼這時候C出場，由C對B的這個風險予以保險承諾，條件是B每年向C支付一定的保險費用。萬一A破産的情況發生，那麼由C補償B所遭受的損失。