伴隨連續回升的股市行情，權益類産品銷售市場逐步回暖，不少基民開始通過申購股基“跑步入市”。近日多家基金公司表示，目前旗下權益類産品銷售有所回暖，而持續相當一段時間的債券基金市場有所降溫。然而，市場分析人士認為，債市行情可能只是短期面臨震蕩。博時安榮18個月定開債基擬任基金經理魏楨表示，長期來看，寬鬆預期以及經濟下行的驅動因素並未改變，債基的長期配置價值仍在。

　　中國證券報：前一階段股市暴跌債市崛起，如今IPO重啟，股市回暖，債券牛市是否會受到影響？

　　魏楨：從傳統的投資時鐘理論上來看，股市和債市可能存在“蹺蹺板”效應，即在經濟復蘇的週期，股市是最好的資産，債市會開始走熊，而在經濟衰退時，債券是最好的資産，股市將下跌。但我們對過去12年股和債的運作數據進行統計和回顧，發現實際數據並非如此，較為顯著的“股債蹺蹺板”現象佔所有觀察樣本的比例只有23%，其中股牛債熊的樣本佔比只有15%。蹺蹺板效應可能並不如多數人想像中顯著。現階段來看，股票的市場容量吸納不了債券那麼大的流動性規模，因此，如果債市因為股市上漲而産生一些情緒波動，我認為是機會。

　　目前市場的主要驅動力依然是股市財富效應弱化、風險偏好下降帶來的資金回流支撐。大量理財資金處於欠配狀態，需求旺盛，資産短缺局面較難以改變。四季度和明年債市仍處於較為有利的環境，但突破前期低點需要更低預期的經濟表現或寬鬆政策的不斷觸發，票息加杠桿的策略較為傳統，但效率打折，久期策略逐漸體現出價值。總體來説，債券基金仍然處於較好的投資週期。

　　中國證券報：債市風險會不會加劇？

　　魏楨：債券杠桿和其他資産的杠桿是不同的。對於經濟體來説，不應該去否定杠桿這種形式，但是需要提防的是你究竟在什麼産品、什麼品種上加杠桿。對於整體宏觀調控來説，杠桿的問題主要看它的基礎資産是否穩固。如果是在具有國家信用的債券身上加杠桿，你所面臨的風險只是説判斷錯了宏觀大的利率方嚮導致的市場波動風險，不會産生信用的崩盤式風險，因為基礎資産始終還在。另外，對於整個貨幣市場的杠桿情況來看是不斷走低的。下半年資金從股票市場轉移至債券市場，本身就有稀釋杠桿的作用。

　　中國證券報：去年以來，央行不斷降準降息，而且近期人民幣匯率波動也比較大，這些經濟環境的變化對債市有什麼影響？

　　魏楨：首先，關於貶值壓力目前更多是來自於對中國增長中樞下行的預期，但忽視了全球增長中樞下行的大環境，比差環境和比好環境，對匯率波動的影響會有很大不同。其次，關於匯率與利率，各個國家在貨幣危機時期，利率政策變化不一致，有的採取加息有的降息。中國還是以內需為主導的，中國的貶值狀況不會引發通脹，維持低利率環境仍然有一定空間。再次，對於流動性的影響，總體邏輯我覺得是，人民幣匯率的價格變化存在一個約束條件，那就是匯率價格的變化不能引發資本流動性的劇烈變化，當量的變化超過正常後，則中央銀行一定會進行干預。央行有能力也有動力保持境內流動性整體寬鬆。從輸出通縮和金融市場波動來看，目前大類資産配置利於債券。