8月13日，國債期貨市場呈偏強震蕩走勢，成交量大幅下降反映投資者觀望情緒趨濃。市場人士表示，經濟下行壓力是中長期債券市場走牛的主要支撐，不過，當前資金面擔憂情緒有所抬頭，國債期貨持續上漲的動力不足。預計期債市場短期內仍以偏強震蕩為主，策略上逢低做多、波段操作為宜。

　　觀望趨濃 成交縮水

　　13日，國債期貨市場整體的偏強震蕩為主，主力合約早盤衝高回落，午後一度翻綠，尾市重新回升並小幅收紅。截至收盤，5年期主力合約TF1509報96.57元，較上一交易日收盤結算價微漲0.04%；10年期主力合約收報95.32元，小漲0.06%。成交方面，昨日5年期品種合計成交6260手，較12日的1.1萬手下滑逾四成；10年期品種合計成交3661手，較12日的7512手更是大降逾五成。

　　同日，現貨市場交投依舊活躍，中長端國債收益率穩中有降，其中受益於經濟基本面疲弱的長端國債更是受到機構青睞，收益率下行明顯。中債網數據顯示，銀行間5年期國債收益率最新報3.2649%，與上日基本持平；10年期國債收益率報3.5135%，較上日下行近3BP。

　　市場人士表示，上一交易日剛剛公佈的7月份疲弱經濟數據繼續對債市形成支撐，但近日持續小幅趨緊的短期資金面，對市場做多情緒造成了明顯壓制。昨日銀行間貨幣市場流動性均衡偏緊，2個月以內的資金利率全線上行。銀行間質押式回購市場上（存款類機構行情），隔夜回購利率上行約3BP至1.62%，延續7月初以來的持續爬升勢頭；指標7天利率微升1BP至2.45%；21天、1個月期限資金價格升幅均達到10BP以上。

　　此外，昨日股市震蕩走強，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.12%，兩市九成個股紅盤報收。股市回暖帶動資金風險偏好有所回升，進而對期債市場産生擾動。

　　流動性無憂 利率下行可期

　　目前市場主流觀點普遍認為，經濟下行壓力依舊較大、貨幣調控需要保持一定寬鬆力度，仍是中長期債券市場繼續走牛的主要邏輯。申萬宏源證券就在其最新債券日評中指出，7月經濟重新回落，顯示6月的較高增速難以維繫，未來即便通過一系列穩增長帶動基建投資有所回穩，但難以完全對衝其他部門需求的收縮。因此該機構認為，年內經濟增速將繼續下臺階，債券收益率在下半年都將延續震蕩下行的格局。

　　值得關注的是，最近兩個交易日以來，人民幣兌美元匯率大幅波動，難免引起部分投資者對於資本外流的擔憂，購匯需求的快速釋放，也在一定程度上對本幣拆借市場形成擾動。從昨日貨幣市場表現看，儘管央行在公開市場進行的50億元小規模凈投放，資金面仍延續了小幅趨緊勢頭。在此背景下，市場對流動性的擔憂情緒有所升溫，也導致國債期貨短期內缺乏持續上漲的動力。

　　不過，分析人士指出，在經濟面臨較大下行風險的情況下，以適度寬鬆的流動性條件引導實體經濟融資成本下降仍是大勢所趨，而且央行擁有降準、MLF等充分的流動性投放工具，完全有能力維護整體流動性保持平穩和適度。

　　綜合多家機構觀點來看，債券市場中長期走牛的基礎依然牢固，但在資金面波動、投資者情緒仍有待修復的背景下，期債市場短期內偏強震蕩的概率較大，策略上仍以逢低做多、波段操作為主。