信用利差收窄倒逼利率債收益率下行
- 發佈時間：2015-07-24 03:57:11 來源：中國證券報 責任編輯：胡愛善
□中國郵儲銀行 王茵
23日（週四），央行進行了350億元7天逆回購，利率持平為2.5%，本週公開市場凈投放300億。本週到期的500億6個月國庫現金定存未進行續做，總體凈回籠200億。資金面維持寬鬆，隔夜和7天加權利率分別為1.32%和2.54%，隔夜利率價格繼續小幅爬升。
現券市場交投活躍，多頭情緒高漲，整體收益率較前一交易日下行2-5BP，特別是長期限利率債突破前期膠著走勢，下行4-5BP。期貨市場上，活躍合約T1509和TF1509分別收漲0.29%和0.39%，成交量維持低位。
近期利率債市場和信用債市場風格迥異。信用債市場熱情如火，打新基金資金退出後涌向中短久期信用債。週三發行的宜華木業公司債二期下限倍數54倍，週四發行的3年期西南證券公司債收益率僅3.62%，與政策性金融債利差不超20BP。相較之下，利率債市場則顯得不溫不火，此前收益率維持窄幅震蕩。
造成市場分化的主要原因是市場供求結構的不同。近期增加的需求主要為銀行理財、券商資管和基金資金，由於負債端成本較高，其主要投資標的為信用債。而另一方面，供給壓力主要集中于利率債，前兩批置換地方債發行尚未過半，又有第三批發行傳聞，供給壓力較大。
在進一步放開境外投資者進入境內債券市場之前，利率債難有趨勢性行情。短期內利率債存在信用利差收窄倒逼利率下行的空間，但考慮到銀行投資賬戶需求仍然偏弱，以及地方債不斷供給，利率債的需求難有明顯改善，因此下行空間有限，維持前期對利率債區間震蕩的判斷。
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