週一，國債期貨市場承接上周弱勢，除新上市的TF1603之外，其他合約全線下跌。分析人士指出，雖然經濟基本面和政策面仍支援長端收益率中長期下行，但短期而言，地方政府置換債形成的供給壓力，以及新股申購和半年末時點因素導致的資金面收緊壓力，均導致債券市場持續籠罩在擔憂情緒之中，做多熱情難以釋放，空頭佔據市場主動地位。鋻於債券市場短期難以擺脫膠著局面，期債操作宜以短線為主，多看少動。

　　主力合約五連陰

　　週一(6月15日)，國債期貨市場低開低走，五年期和十年期主力合約雙雙連續第五個交易日收跌。其中，TF1509收于95.59，較上週五收盤結算價下跌0.46%，全天成交7871手，成交量較上週五下降逾兩成，持倉微降64手至2.35萬手；T1509收于94.20，較上週五收盤結算價下跌0.45%，成交2210手，成交量較上週五萎縮約四成，持倉下降645手至2.05萬手。此外，昨日新上市的五年期合約TF1603小幅收紅于98.02，微漲0.02%，成為兩市六個合約中唯一飄紅品種。

　　從昨日盤面情況看，期價全天震蕩下跌，盤中並無像樣反彈，主力合約雙雙收于全天次低點，顯示空方力量佔據著國債期貨市場主導地位。

　　現貨市場上，銀行間一級市場新招標的三期農發行債結果較為平淡，中標收益率貼近二級市場，認購倍數2倍左右，顯示機構需求一般。二級市場成交清淡，現券收益率以小幅上行為主。重要可交割券中，剩餘4.38年的14附息國債26收益率上行3BP，剩餘9.82年的15附息國債05收益率上行4.5BP。

　　週一A股市場呈現調整走勢，上證綜指再現百點跌幅。市場人士認為，造成股債雙跌的主要原因是市場資金面擔憂。隨著半年末時點臨近，再加上本週有包括國泰君安證券在內的大盤新股申購，機構對6月中下旬的資金面預期趨於謹慎。事實上，15日貨幣市場資金面已經出現小幅趨緊跡象，銀行間質押式回購市場(存款類行情)隔夜、7天回購加權平均利率分別上行了2BP、7BP，收于1.11%、2.16%。此外，市場人士指出，年內第二批萬億地方債置換的消息已得到證實，但市場預期的相關配套貨幣政策遲遲未見兌現，利率債供需矛盾也繼續令近期市場承壓。

　　短期偏空但下跌空間有限

　　事實上，從5月下旬以來，債券市場就出現了一輪明顯的階段性走軟，期間10年期國債收益率上行了約20BP。究其原因，地方債供給壓力首當其衝。從5月18日地方債發行正式啟動以來，公開招標的地方債利率紛紛向國債看齊，市場人士指出，地方債利率水準對政策性金融債影響較小，對國債的替代作用則顯而易見。而在上周財政部確認第二批地方債置換額度後，據機構測算的今年地方債供給總量已超過2.7萬億，其對國債配置資金的擠佔不容忽視。

　　導致上周以來債市進一步調整的另一個重要原因，是5月份房地産、工業增加值等經濟數據出現了一定的企穩回升跡象。再加上此前央行“鎖短放長”操作透露出明確的引導“寬貨幣”流向“寬信用”的意圖，因此有市場觀點擔心貨幣政策進一步放鬆的空間正在收窄。

　　另外，如果説週一的市場調整一定程度上是受到了IPO預期的影響，那麼投資者對此大可不必過分擔心。從前幾次IPO情況看，資金面對於IPO已經具有較強的免疫力，即便考慮到本次國泰君安可能創下近五年來的最大募集資金額，分析人士認為其引發資金面驟然收緊的可能性也不大。當然，由於本次IPO與半年末考核、季節性繳稅、地方債密集發行、端午小長假等多重因素相疊加，確實使得6月中下旬資金利率易上難下。

　　總體而言，短期債券市場影響因素略為偏空。有市場人士認為，若6月中下旬沒有降準或擴大PSL等新的政策推出，貨幣債券市場利率將是易上難下，難改弱勢。但需要指出的是，目前主流觀點仍普遍認為，從中長期角度看，通脹低迷、經濟下行壓力未減，長債利率仍具備一定支撐，因此預計國債期貨下跌空間有限，短期維持震蕩格局的概率較大。在此判斷基礎上，機構建議期債操作不宜過分悲觀，應以短線為主，多看少動。