現階段，在地方債務置換啟動、城投融資條件放鬆、管理層保增長意圖明確的背景下，城投債受益於債務置換和信用風險的下降，利差出現明顯下行。

　　業內人士普遍認為，鋻於後續地方債務置換政策仍將持續出臺，則城投債利差仍有下行空間。

　　“在經濟下行壓力猶存、通脹放緩以及流動性寬裕的背景下，目前城投債的發行利率正隨中長期利率的下降而下行。”光大證券固定收益分析師徐高指出，“經濟結構性因素導致寬鬆政策下金融市場跌入流動性陷阱，銀行間資金面的持續充裕，推動了中長期利率的進一步下行。同時，隨著其他企業債風險事件的持續暴發，城投債風險溢價顯著收窄。這些因素共同推動城投債利率大幅回落。”

　　券商提供的數據顯示，自2015年5月以來，城投債的整體票息率已由5.63％跌落至4.86％附近。而在城投債的發行評級結構中，高等級債券佔比有所上升。5月發行的城投債中，AAA等級佔比從4月的30.5％上升至51.7％，而AA等級佔比則從4月的39.2％下降至5月的20.8％。

　　記者還注意到，目前政府的穩增長政策仍在不斷加碼，而城投債發行繼續呈現向運輸等基礎設施行業集中傾斜的趨勢。無疑，地方政府債務置換擴容與城投債發行量的企穩將推動基建投資穩步回升，也就是説，未來地方政府融資能力將得到顯著加強，城投債表現仍可期待。

　　不過，對於個別平臺的信用風險，當前市場仍應加以警惕。

　　近日，聯合資信評估有限公司發佈的一份跟蹤評級報告稱，由於鄂爾多斯市東勝城市建設開發投資集團有限責任公司（簡稱“東勝城投”）擔保的私募債“12蒙恒達”已出現違約、東勝城投或有負債風險增大、逾期本期規模增加以及東勝區政府財力持續下降等因素，將東勝城投主體長期信用等級由“AA－”下調至“A＋”，評級展望為負面，並將其存續企業債“12東勝債”的信用等級由“AA－”下調至“A＋”。

　　對此，中信證券首席債券分析師鄧海清坦言：“自地方政府債務置換開局以來，市場的普遍看法就是城投債被裝進了‘保險箱’，從而可以享受稀缺性的盛宴。但我們對此一直抱有謹慎的態度。畢竟，就城投債務置換而言，主要置換對象仍然是2013年和2014年債務審計中的債務，在整體城投債中的佔比不到一半，且其中應當以高評級、高行政級別的債務為主。”

　　毋庸置疑，在債務置換偏向高等級的情況下，投資者不能片面地認為低評級城投債就此步入安全區域。相反，未來高等級城投債走向政府顯性擔保、低等級城投債走向市場的趨勢非常明朗，對低評級城投債的甄別需更為仔細。

　　儘管業界普遍判斷城投債不會出現大面積違約，總體風險仍然可控，但針對個別區域，還是建議提高警惕。

　　根據Wind數據，近期評級下調的個券包括“12建峰債”、“12東勝債”、“12伊旗城投債”。

　　值得一提的是，東勝債的發行人與伊旗城投的發行人同屬於鄂爾多斯地區，東勝區和伊金霍洛旗分別是鄂爾多斯地區債務比例最高的兩個地區，其發生債務風險的可能性較大，建議投資者謹慎規避。