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發行絲路債券助力“一帶一路”

  • 發佈時間:2015-01-09 00:56:21  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:田燕

  “一帶一路”規劃目標宏偉,是我國建設開放經濟新體制的重要立足點,當然實施所面臨的融資壓力也大。成立亞投行和絲路基金對“一帶一路”融資很重要,但不充分。筆者建議面向國內外金融市場發行絲路債券,豐富“一帶一路”融資渠道。

  絲路債券是為“一帶一路”跨境或境外項目融資而發行的債券。籠統地講,為實現“一帶一路”所追求的“五通”(即政策互通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通),為“一帶一路”跨境或境外項目投資、建設、運營、管理等所發行的債券,都可稱為絲路債券。可根據“一帶一路”不同項目的融資需求,設計靈活多樣的絲路債券。需要明確的是,絲路債券是“一帶一路”建設融資方式的一種,不是全部;絲路債券應主要用於境外或跨境項目,而不是境內項目,投資主體自然更複雜。

  從近期看,絲路債券應突出重點,主要服務“設施聯通”,既可服務於跨境或境外的公路、鐵路、航空、航運、管道等傳統設施的聯通,也可服務於跨境或境外的電力、電信、郵政、邊防、海關、質檢等新領域的聯通,補充項目建設和運營的資金短缺。另外,絲路債券還可以補充亞投行和絲路基金的本金,比如發行境內外二級資本債等,在股權融資的基礎上豐富亞投行的資本補充渠道。

  考慮到跨境或境外項目涉及多個國家,利益主體多元,為尊重有關國家的意願並調動其投資積極性,絲路債券的發行主體應儘量多元化,境內投資者應與項目實施地的政府、機構和投資企業等,組建利益共同體,共同發行絲路債券,努力實現“一帶一路”建設利益共用,風險共擔。在境外做項目,需重視共贏,切忌贏者通吃,而通過資金紐帶把大家緊緊地捆綁在一起是最穩妥的選擇。

  絲路債券應儘量到境外金融市場發行,充分發揮香港、倫敦、新加坡等人民幣離岸中心的作用。從內部看,國務院已取消境內企業、商業銀行在境外發行人民幣債券的地域限制,預計其他限制也將逐步放開;從外部看,隨著美國退出QE和美元指數上升,對美債影響是負面的,而離岸人民幣債券收益率相對較高,與美債關聯度低,這些都利好絲路債券的境外發行,吸引國際資金持續押注。另外,通過絲路債券的信用評級和全球路演等工作,也可擴大“一帶一路”的國際影響。人民幣計價的絲路債券發行得越多,使用範圍越廣,越能培養境外使用人民幣的習慣。當絲路債券成為國際金融市場上的“金字招牌”,必能獲得國際資金的青睞,也有利降低其境外融資成本。

  對於“一帶一路”風險較高項目的境外融資,還需做好風險隔離工作。建議通過設立SPV(Special Purpose Vehicle)等,在開曼群島、百慕大、香港等地註冊公司(或子公司)代為發行絲路債券。發行主體為境外註冊企業,可減少各相關國家的審批和監管,方便債券發行,提高資金使用效率,歡迎各種國際資金分享“一帶一路”的收益。為吸引國際機構投資者參與,項目母公司可對SPV做適度擔保和增信工作,設計好絲路債券的期限結構和觸發機制。

  在境內發行人民幣計價的絲路債券,應主要面向銀行間債券市場的機構投資者,採取私募形式發行,因為機構投資者具備較強的風險識別和承受能力。在境內絲路債券承銷和發行方面,應重視發揮國內證券公司和信用評級機構的作用,鼓勵行業內競爭。國內證券公司利用承銷絲路債券的機會,可加強與跨國公司、金融機構和仲介機構的合作,提升競爭能力。要重視發展境內外匯衍生品,通過中央對手方推進外匯衍生品場外交易、場內結算,滿足絲路債券發行者選擇持有幣種的需求。

  境內發行絲路債券作為宏觀經濟調控的一種手段,需控制好發行節奏。當境內流動性比較充裕、人民幣升值壓力較大時,可多髮絲路債券;當境內流動性偏緊、人民幣貶值壓力大時,需減少絲路債券發行。

  (注:本文作者為國務院發展研究中心高偉 )

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