地方債問題的解決，一方面體現了中央經濟工作會議的精神——穩中求進，另一方面也進一步消除證券市場的隱患

　　12月8日，中國證券登記所發佈《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，大幅收緊企業債質押回購資質門檻，對此市場有多方面解讀，從其暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫看，意味著在等待1月5日後各地分類完畢，上報財政部，核定地方債的正式發行，以及“PPP模式”推進效果，來正式出臺對企業債質押政策。而2014年，高層的多方努力，已經為地方債問題的解決打下了堅實的基礎。

　　要如期解決好地方債問題，首先，厘清地方債概念，賦予發債主體資格，規範新地方債發行。

　　2011年10月20日，經國務院批准上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發債試點。由於此次試點，發債主體和償債主體不完全一致，為此，經國務院批准，2014年5月21日，上海、浙江、廣東、深圳等10省市試點地方政府債券自發自還。2014年8月31日通過的新修訂的《預演算法》，賦予了地方政府依法適度舉債的許可權。在地方政府性債務舉借主體上，明確為省級政府，市縣級政府通過省級政府代為舉借。政府債務只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業單位等舉借。這意味真正意義上的地方債開始起步。

　　其次，甄別存量，區別對待。《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》和《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》中，對地方政府存量債務清理與甄別、新債務的舉借渠道與規模控制等進行了具體規範。

　　第一，把存量債務進行清理，然後篩選什麼是真正的政府債務，什麼不是政府債務。如果屬於政府債務，就要把其納入預算管理。對政府債務甄別的原則如下：能通過“PPP模式”轉化為企業債的不納入政府債務，除此之外再劃分為一般債務、專項債務。這説明即使負有償還責任的債務，但有收益的、適宜轉換為“PPP模式”的也將不納入政府債務。

　　第二，鎖定政府債務，時間為2014年12月31日。省政府財政部門于2015年1月5日前上報財政部，鎖定政府一般債務、專項債務及或有債務餘額。鎖定後的債務存量餘額只減不增，除正常清償外，債務數據不得調整。鎖定債務餘額後，要將政府存量債務分類納入預算管理。其中，一般債務納入一般公共預算管理，專項債務納入基金預算管理。把債務列為當年預算，通過預算來保證當年本息償還，這是最有效的辦法。壓力再加大的話，也可以通過調節償債週期來緩解壓力。對甄別後納入預算管理的地方政府存量債務，允許各地區申請發行地方政府債券置換，以降低利息負擔，優化期限結構，騰出更多資金用於重點項目建設。

　　第三，吸引社會資本參與基礎設施建設。推廣政府與社會資本合作模式，也就是“PPP模式”。達到既鼓勵社會資本參與提供公共産品和公共服務並獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用於重點民生項目建設的目的。通過“PPP模式”把一些債務轉化為企業債務，這是債務管理的創新。

　　第四，對在建項目的處理。對商業房地産開發等經營性項目，要與政府脫鉤，完全推向市場，其債務等同於一般競爭性企業債務；對供水供氣、垃圾處理等可以吸引社會資本參與的公益性項目，要積極推廣政府與社會資本合作模式，其債務由項目公司按照市場化原則舉借和償還，政府不承擔償債責任；對難以吸引社會資本參與、確實需要政府舉債的公益性項目，由政府發行債券融資。

　　但是回顧2014年防控債務風險所作出的努力，我們有理由相信，地方債的風險將會得到遏制並逐步化解，地方債問題的解決，一方面體現了中央經濟工作會議的精神——穩中求進，另一方面也進一步消除證券市場的隱患，市場將在更健康意義上發展。(作者係大通證券資産管理總部副總經理)

　　朋友圈

　　全國政協委員、著名會計專家、資深註冊會計師 張連起

　　明年經濟結構性和階段性風險迭加，要全面認識、主動適應、積極引領“新常態”，保持經濟運作在合理區間：第一，需求總體偏弱，通縮預期上升，經濟下行壓力加大；第二，化解産能過剩任務艱巨，新的增長點緩不濟急；第三，房地産市場、地方政府性債務、銀行壞賬率、企業債務違約等潛在風險集聚。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新

　　中國經濟需要轉型升級，主機板、中小板、創業板快速擴容是時代的需要。降低重化工業及傳統産業的比重，大力提升先進製造業及現代服務業份額，尤其是助推大眾創業、萬眾創新，這些都亟待主機板、中小板、創業板進行制度創新，降低IPO門檻，提高市場對創業、創新的包容性，加速新股擴容，服務實體經濟。（以上文字摘自專家新浪微網志 由丁鑫整理）