中長期不改債券慢牛格局
- 發佈時間：2014-12-10 05:34:23 來源：金陵晚報 責任編輯：田燕
近期股市情緒高漲，債券市場從利率債到各類信用債都出現下跌，呈現股債蹺蹺板現象。股牛債熊的格局中長期是否持續，是我們需要思考的問題。
本輪股市上漲的一個重要依據就是無風險利率下降，若債券下跌，無論無風險利率還是社會融資成本都將上升，股票上漲的邏輯也就不存在了。
今年以來貨幣政策整體基調是適度寬鬆的，但我們需要注意，由於外匯佔款金額較往年顯著下降，基礎貨幣供給很大部分是通過央行主動投放來完成，每一次釋放流動性，都被理解為政策的放鬆，最敏感的是債券市場，走出近一年波瀾壯闊的牛市，接著股市也開始爆發。然而，相比外匯佔款增加，央行投放的資金對實體經濟的促進作用是減弱的。市場的反應超過以前，但實體經濟受到的影響弱於以前，這導致無論債市還是股市都出現過度反應。
債券的上漲存在過度反應，但經濟運作的趨勢沒有變，資産價格的趨勢也不會反轉，調整之後趨勢還會繼續。股票的上漲，有一定估值修復的因素但其近期火爆的行情主要由市場情緒主導，市場會被這種情緒主導多久，何時會重新審視其與基本面的差距，我們覺得應謹慎面對。
注：本文作者為農銀貨幣、農銀信用添利債券基金經理吳江。
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