企業債新規漸明 擬實行區域差別化管理

　　優良企業發債或將實行備案制

　　業內人士稱，城投債透明度將明顯提高，但效果有待觀察

　　企業債審批流程在經過數月調整之後，日漸明朗。《經濟參考報》記者12月1日從多位與地方發改委接觸過的機構人士處獲悉，國家發改委未來將優化企業債審批流程，擬向地方印發企業債發行六個方面的指導意見。其中包括，優良企業發債將實行備案管理。並依據不同地方負債率情況，將其分為引導區域、適當控制區和風險觀察區等，實行企業債發行差別化管理。

　　“上周的會議主要是有關企業債審核啟動網路系統、包括實行分類管理在內的近期審核政策，以及繼續深化企業債行政審批改革和風險管控方面的改革。”一位與地方發改委經常接觸的券商人士11月30日向《經濟參考報》記者表示。據他透露，企業債審核網路系統于12月1日正式啟動。同時規定每週五下午3點以前預約下週一、週二提交紙質材料申請，申請成功後，系統發送預約號。系統啟動後，省級發改委預審職能沒有變化，並且整個預審到辦結全部流程都能實現網上查詢。

　　在近期企業債審核政策方面，出於對企業債經營狀況和未來償債風險管控的考量，監管層將對企業債實行分類管理。具體包括，優良企業發債將實行備案管理；依據不同地方負債率情況，將其分為引導區域、適當控制區和風險觀察區等，實行企業債發行差別化管理。

　　對此，上述券商人士表示，債券市場主要以機構投資者為主，價格有明確的國債收益率曲線作為定價基準，採取註冊制或備案制都是比較合適的方式。從銀行間市場交易商協會主管的非金融企業債務融資工具市場看，強化仲介機構責任、加強對發行人和參與方的事後約束和懲戒機制，採取註冊制運作良好，效率比企業債市場更高，問題反而更少。

　　一般而言，企業債分為城投債和産業債兩大類，主要由國家發改委負責審批發行。其中，城投債由地方政府投融資平臺進行發行，主要是用於城市基礎設施等投資目的，在企業債中佔絕對“大頭”。一直以來，企業債在引導産業結構升級調整方面發揮了重要作用。不過，自2005年以來，銀行間交易商協會先後推出短期融資券、中期票據、中小企業集合債、超短融等品種，採用市場化的註冊制在信用債市場中已成主流。同時，公司債市場也在加速崛起，在證監會的大力推動下，該市場透明度和效率不斷提高。

　　“再不改革，企業債就會淪為‘城投債’和低信用等級債券的專屬品種，在市場上毫無競爭力。”一位不願具名的銀行承銷人士説。不過，他坦言，近來發改委有關企業債審批機制改革，確實是試圖改變原來審核中存在的“條件不合理、標準隨意變、程式不透明、尺度不統一”等根本性問題。

　　此前，債券市場信用事件頻發，多只中小企業私募債出現兌付困難，這使得發改委對其所監管的企業債風險有所提防。特別是企業債審批爆發“百人名單”成為債市反腐重災區之後，發改委不斷提高企業債發行門檻。

　　“上周還在北京和發改委的相關部門進行協商，這一次還不同於此前。先前報送有關準備發行小微債券材料被省裏打回的原因是，沒按照最新的發債要求提交材料。這次補齊材料也似乎沒用。”東部某城投公司人士對《經濟參考報》記者表示。他認為，這次會議最大意義是審核過程啟動網路系統，增加了透明度。但對於這次新政的效果還有待觀察。“從目前來看，哪怕是很優質的企業，也很大可能採用的是‘事前’備案制。”該城投公司人士表示。

　　對此，城投諮詢專家、中國現代集團總裁丁伯康在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，近日發改委鋻於償債風險等方面考慮，不斷抬高企業發債門檻，整體上有其合理性。以上述指標考核其實質是以前發債次數及規模比較多的地區以後發企業債融資的機會就少了，而這些地區大都是經濟相對發達但債務率相對較高的東部地區。“這或許也是監管層出於東部地區和中西部地區協調發展的考慮。”丁伯康説。

　　其實，發債門檻迅速提高對下半年的企業債發行影響明顯。Wind數據顯示，在今年發行的562隻企業債中，374隻為上半年發行。特別是10月份期間的暫停審批，讓全月企業債發行數量由8月、9月的51隻和40隻，“斷崖式”下跌到10月份的27隻。發行規模也由8月份的692.5億元，“腰斬”到10月份的318億元。即便是11月份逐漸恢復正常的發債工作後，全月企業債發行規模也不足300億。

　　不過，對於企業債近來發行萎縮的狀況，發改委相關部門在上周的視頻會議上認為，提高企業債發行門檻主要是防範風險，讓市場將來有更優質的企業債産品。在提高門檻的同時，也要注意審批的鬆緊得當。未來發改委將鼓勵好企業好項目，特別是重點項目發企業債，主動提高審批效率。