隨著北京發行105億元自發自還債券，今年試點的10個省市已有8個完成發債，合計發行924億元，佔自發自還債券總規模的84.6%。目前，僅剩上海和深圳尚未發債。

　　值得關注的變化是，北京市政府債券招標發行規則指出，此次發行投標標位區間為招標日前1-5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為5年、7年、10年的國債收益率算數平均值上浮0-15%。

　　而此前發債的七個省市都規定，投標標位區間為5年、7年、10年的國債收益率算數平均值上下各浮動15%。

　　發生這一變化的背景是，7月11日山東省發行的137億元地方政府債券，三期債券中標利率均低於同期國債收益率約20個基點，令市場頗感意外。

　　北京自發自還債券的一位主承銷商人士告訴，發債兩周前，北京市政府跟承銷商溝通時，就説發行利率最好比同期限國債利率高一點。不清楚是財政部跟地方政府有過溝通，還是地方政府自己有意識，並沒聽説財政部對此有正式發文或明確的説法。

　　一位接近財政部的人士表示，財政部並未向地方窗口指導。

　　發行結果顯示，北京市5年期債券中標利率4.00%，7年期為4.18%，10年期為4.24%，均略高於招標前5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中待償期為5年、7年、10年的國債收益率的均值。

　　在債務壓力攀升的背景下，地方政府希望降低融資成本。從目前已經發行的8省市自發自還債券看，中標利率基本在相同代償期國債收益率上下小幅浮動。

　　對於此前山東地方債發行利率大幅低於國債的現象，一位參與過山東自發自還債券承銷的銀行人士説，銀行為了跟政府維持業務合作，得到與政府相關的低息存款，會願意支援地方政府發債，積極認購，但出現發行利率明顯低於國債利率的局面，出乎地方政府的意料，也覺得不太合適，不利於市場發展。

　　今年開始，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島10個地方政府試點政府債券自發自還，希望弱化中央政府的直接擔保，並通過引入信用評級、強調資訊披露和市場化定價，強化市場約束。

　　但目前看來，已經發行的自發自還債券評級和利率定價，並未充分體現出風險差異，地方政府自發自還債券市場化還有很長一段路要走。

　　已經發債的8個省市，無論是東部的廣東、浙江，還是中西部的寧夏、江西，評級均為AAA，利率均接近於發行時相同代償期的國債收益率。

　　一位債券行業分析人士認為，地方債收益率明顯低於國債、各地評級和利率體現不出差異，是在試點階段、地方政府債券市場培育發展過程中的現象。試點階段首先是要打開市場、建立相應的機制，然後再逐步規範。現在自發自還債券發行中的一些現象，肯定不能代表未來地方政府債券市場的常態，隨著發行量的增加，長期會出現價值回歸和合理定價。財新網