四季度期債料溫和上漲
- 發佈時間：2014-08-22 00:56:24 來源：中國證券報 責任編輯：孫朋浩
期債自7月份大幅走低後，企穩回升的經濟基本面以及持續寬鬆的政策刺激兩方面相左的力量使得債市整體都進入一種相對平衡的格局。後市，經濟雖存短期擾動，但政策上為保持經濟穩增長，力度上存加大可能。因此，下半年債市雖難現上半年的紅火景象，但仍有一定向上空間。
未來政策可能加碼
上周公佈的7月宏觀數據，雖有一定回落，但整體仍較為穩定。7月工業增加值同比小幅回調至9.0%，前值為9.2%，基本符合預期。需求方面，外需持續強勢出口表現突出同比大增14.1%，而內需則依舊疲弱，一方面是進口增速同比回落至-1.6%，另一方面是固定資産投資回落，7月同比由之前的17.9%下跌至15.6%。房地産市場庫存高企帶來的下行壓力仍然較大，7月銷售面積及新開工面積環比均持續下跌。未來若經濟有進一步回調，可能會進一步加大對基建的投資力度，以持續對衝房地産市場壓力。
對於債市而言，一方面經濟的企穩回升，之前債市已有預期，難以形成趨勢反轉的壓力，且從目前數據來看，經濟大幅度回升的概率不大；另一方面，若經濟回升不及預期，加碼的政策刺激將對債市有一定的利好。
定向刺激應會持續
7月的金融數據大幅低於市場的預計，並創出近期的新低，引發市場擔憂。7月社會融資總量同環比分別多增-5460億元以及-17014億元，表內外信貸都有收縮，因對非標監管的持續，影子銀行融資大幅減少，同時房地産市場壓力持續，銀行惜貸情緒嚴重，整體風險意識有所抬升。
雖然7月數據落差較大，但不宜做過分解讀。從目前數據來看，經濟整體相對穩定，7月無風險利率持續的回落，資金面整體還是較為寬鬆，同時8月初貸款增長穩定，因此未來短期因銀行收縮信貸供給導致融資水準下降還是難以持續。未來為穩定經濟增長，貨幣政策在保持穩健的同時，還是會保持定向的刺激以扶持經濟相對薄弱的環節，並且短期有加碼的可能，這對於債市而言是向上打破僵局的主要動力。
未來期債可能溫和上漲
金融數據的不及預期以及經濟的回調似乎給了債市向上打破僵局的動力，行情的重點落在未來政策的力度上，經濟面整體的回暖市場已有預期，未來持續的定向刺激並隨經濟狀況的加碼還是會引導市場有一定的上升，因此，總體而言，雖不宜對後市過分樂觀，政策不會有大範圍的寬鬆，市場的格局與一季度有一定的距離，但是債市未來預計會保持溫和上漲的格局。
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