除了山東省自發自還地方債中標利率頗具意外、“看不懂”外，其他陸續招投標的自發自還地方債則顯得“默契十足”，市場也漸漸猜透脈絡——中標利率圍繞同期限國債收益率小幅浮動、地方政府債券評級清一色為最高等級AAA。

　　昨日完成招投標的首個中西部試點省市自發自還地方債也不例外。

　　中標利率基本持平國債

　　據交易員透露，8月5日江西省地方政府債券招標結果顯示，5年、7年、10年期地方債中標利率分別為4.01%、4.18%和4.27%，均高出同期限國債收益率僅2個基點，三期債的投標倍數分別為2.43倍、2.4倍、2.31倍。

　　而中債登收益率曲線顯示，截至8月4日(即招標前日)，銀行間5年、7年和10年期固定利率國債到期收益率分別為3.99%、4.16%和4.25%。

　　作為本次自發自還地方債試點的中西部欠發達省份，江西省和寧夏回族自治區地方債分別被上海新世紀資信評估公司和大公國際資信評估公司評定信用等級為最高級AAA，與已發行完畢的東部經濟大省廣東、山東、江蘇地方債評級結果一致。其中，廣東、山東、江西地方債信用評級均出自新世紀評級。

　　“10個試點省份的地方債評級結果都是AAA也不意外，一方面是因為目前自發自還地方債試點還未完全市場化，信用等級差異化不明顯；另一方面也是因為對地方政府債券評級不能簡單看其經濟發展情況，評級結果受綜合因素影響。”一位評級公司分析師對證券時報記者表示。

　　資産負債表“缺席”

　　既然地方政府債券評級受綜合因素影響，那主要會考慮哪些要素指標？“在我們對已有試點省市債券的評級過程中，主要會考慮五個方面的要素，即宏觀經濟與財政管理體制、地方經濟、財政狀況、地方債務和管理、地方治理。也因此，在資料蒐集的過程中，我們主要會蒐集上述有關資訊。”新世紀評級相關人士對證券時報記者表示。

　　一位從事政府信用評級的分析師則向記者表示，地方政府在接受評級公司招投標申請時，除了要求其出具資質、承做項目、人員機構配備等資料外，還會提供訪談提綱、資料清單。

　　一般情況下，資料清單上的列項就涉及對地方政府評級的要素指標。其主要分為公開和非公開兩部分資訊，公開資訊包括政府預算報告、經濟發展情況、土地使用情況、金融統計年鑒等，這些都可在公開渠道上獲取；而非公開資訊主要涉及債務管理機制、稅收分成、政府資産等，這部分資訊則需要評級公司通過訪談等方式從地方政府獲悉。

　　“通俗講，地方政府的財政預決算表在一定程度上表現的是現金流入和流出的概念，極端情況下，如果政府債券發生違約風險，地方政府是可以利用其所擁有的可變現資産進行償付。因此，地方政府的資産負債表，尤其是資産方面的資訊，對於地方政府評級有重要影響，目前審計署已經公開負債方面的資訊，但資産方面還未公開。”上述分析師説。

　　新世紀評級相關人士則認為，雖然地方政府資産對評級存在重要影響，但地方評級資産如何界定尚未明確，以及地方政府資産界定後如何劃分，哪些地方政府資産在違約後能夠進行債務償還仍存在爭議。也因此，目前對地方政府評級時資産因素考慮較少。

　　“資産負債表是企業或金融機構信用評級的基礎必備材料，但目前地方政府仍未公開基於權責發生制的資産負債表，這種情況下，一般的評級方法體系並沒有將其作為對地方政府評級的必要材料。”上述分析師補充説。

　　雖然地方政府的資産負債表“缺席”，但是多位業內人士表示，目前可獲得的地方政府財政預算表、經濟社會發展數據、相關發展規劃、債務管理辦法、外部支援等數據資訊，已基本能夠滿足地方政府信用評級的需要。

　　不過，值得注意的是，地方政府資産負債表的出臺已被提上議程。財政部部長樓繼偉日前表示，地方債自發自還試點還將繼續擴大。他同時提出兩項相關基礎性工作，一是推行權責發生制的政府綜合財務報告制度，即政府的“資産負債表”；二是健全考核機制，探索建立地方政府信用評級制度。據了解，財政部目前已開展地方政府資産負債表編制的相關工作。