隨著債券市場投資者的投資渠道擴容，債券市場發行人的發行資質也迎來鬆綁。新年伊始，需求方與供給方的新規改革將極大地促進銀行間債券市場的發展。

　　近日，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）發佈了新修訂的《非金融企業債務融資工具公開發行註冊工作規程》》（以下簡稱《規程》），其中包括對發行人實行“分層分類管理”和全面放開超短期融資券發行兩大關鍵性內容。

　　“分層分類管理為企業提供了更多的債券發行便利。”清華大學中國金融研究中心聯席主任宋逢明在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“不同類別的企業採用不同規則的發行流程是符合市場需要的，這次新規實際上是細化工作。而債券發行的市場化程度和效率也將進一步提高。”

　　按5個條件將企業分為兩類

　　值得注意的是，本次新修訂的《規程》）較此前2013年的修訂版新增了“分類分層管理安排”章節。

　　《規程》規定，按照5個條件將企業分為第一類企業和第二類企業，同時符合市場認可度高，最近兩個會計年度未發生連續虧損；最近36個月內累計公開發行債務融資工具不少於3期，公開發行規模不少於100億元；最近24個月內無債務融資工具或者其他債務違約或者延遲支付本息的事實；最近12個月內未被相關主管部門採取限制直接債務融資業務等行政處罰；交易商協會根據投資者保護的需要規定的其他條件5個條件的企業為第一類企業，否則即為第二類企業。

　　其中，第一類企業可就公開發行超短期融資券、短期融資券、中期票據等品種編制同一註冊文件，進行統一註冊，也可分別註冊。資産支援票據、項目收益票據等交易商協會相關規則指引規定企業應分別註冊的債務融資工具品種除外。而第二類企業應就公開發行各品種債務融資工具編制相應註冊文件，分別進行註冊。

　　此前，債券發行人註冊發行超短期融資券、短期融資券和中期票據等品種的債務融資工具，均需要進行分別的單獨註冊，並有相應的額度限制。

　　超短融是指期限在270天以內的短期融資券，一般發行人信用評級較高，可滿足特大型企業對資金的流動性管理需求。

　　另外，《規程》指出，企業註冊超短期融資券，可在註冊有效期內自主發行。而根據2014年12月市場交易商協會發佈的《關於進一步完善債務融資工具註冊發行有關工作的通知》，超短期融資券發行主體還存在AA評級、三年累計發行次數及金額等條件的門檻設置。本次修訂則進一步放開了此前的限制。

　　專家：新規利好債市

　　此前，有市場人士指出，此次引入的“分層分類管理”理念，其核心在於資訊披露越成熟、投資人認可度越高的發行人，其註冊發行將越便利。

　　同時，對發行人實行“分層分類”管理、對符合一定資質的企業不再進行發債額度限制旨在放開對“高資質”企業的發債限制；超短期融資券全面放開旨在放開對“低資質”企業的發債限制，二者形成互補並相輔相成，在目前“穩增長”的背景下，有利於進一步促進企業直接融資規模的擴大，降低企業短期流動性風險。

　　對超短期融資券來説，本次限制的放開則極大地促進了其市場化發展。

　　宋逢明解釋稱，舉例來説，銀行貸款的借新還舊在監管上有嚴格的規定，要求舊的貸款歸還再續借新的。如果超短期融資券的發行比較容易，那麼借款人就可以發行超短期融資券，用這一方式籌借的資金還原有的貸款，然後再續借貸款，貸款到位後把超短融收回。這就極大滿足了流動性需求，同時，超短期融資券在市場上發行就由市場監控及評價，對發展有利。

　　由於經濟下行壓力大，債券市場信用風險不斷，銀行惜貸情緒嚴重。而銀行間債券市場作為國內債券市場的主要陣地，在本次交易商協會多項政策的刺激下或有望擴容，推動直接融資規模的上升。

　　“（新規）對債券市場來説都是正面利好的消息。”宋逢明表示，“隨著更多符合資格的發行人發行債券，更多的資本參與者可以通過櫃檯交易參與投資，可以預見，債券市場將呈良性發展態勢。”

　　宋逢明進一步解釋稱，要結合供給和需求兩方面的情況看債券市場。當需求與供給同步，市場才會活躍，目前要更多關注供給側，要推出更多滿足需求以及潛在需求的債券類産品。

　　不過，民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖則對《每日經濟新聞》記者表示，新修訂的《規程》對債券市場供給端及需求端均沒有太大影響，因為《規程》只是對市場的一個分類管理，同時也並沒有表示要加快供給。

　　(實習生薑詩薔對本文亦有貢獻)