今日，央行公開市場進行3600億元28天期逆回購操作、800億元7天期逆回購操作，操作總量4400億，刷新近3年最大單日投放規模。今日央行主要“加碼”了28天期的逆回購，較上週四的2900億繼續增量，刷新歷史天量記錄，而7天期逆回購反而縮量，從上週四的1100億減至800億。

　　資金面趨寬利率下行

　　在上週四央行巨量逆回購和MLF投放後，銀行間市場資金面緊張程度逐漸緩解，昨日銀行間市場資金價格變動不大，整體呈現出均衡偏松格局。

　　昨日是境外金融機構在境內機構存放執行正常存準率的首個交易日，對境內流動性影響不大。數據顯示，昨日銀行間市場資金利率變動有限，隔夜回購利率下行9個基點至2.02%，7天回購利率下行6個基點至2.56%。長端的1月期利率上行3個基點至3.02%，3月期限的利率上行1個基點至3.04%。

　　在此背景下，央行今日繼續加碼公開市場逆回購，主要是增加28天期限的逆回購，還是顯示出其著力確保跨春節期資金價格的平穩。

　　數據顯示，本週將有1900億元7天期逆回購到期和上周開展的1500億SLO到期，業內人士預計，由於此前MLF投放總量已超過央行此前公佈的春節期間投放中期流動性的“6000億元以上”的計劃量，加之資金面逐漸平穩，預計後續公開市場操作將被賦予更大作用，以支援短期流動性。

　　此前有交易員向媒體表示，前幾日很多金融機構由於對央行降準不抱信心，不願意在市場上拆借資金，這成為資金面緊張、流動性不足的一個重要原因。對此，有機構認為，市場要習慣央行這種操作風格的轉變，因為即使降準降息缺席，央行仍然能以其他手段來維持資金面的平穩。

　　市場猜測央行下一步動作

　　據分析師測算，春節前後短期資金缺口規模約在2萬億左右。資金面緊俏受長短期資金缺口影響，長期屬性資金缺口如外匯佔款減少、一月份例行的繳稅，短期性的資金缺口包括存款準備金上繳衝擊和春節的提現走款需求。按照央行當前資金投放量來看，預計央行在本週仍會持續注入流動性，尤其是跨春節資金投放規模可能仍會加大。

　　國信固收董德志團隊認為在當前中央銀行暗示不採用降準措施條件下，春節後大量公開市場28天品種以及MLF到期後，由外匯佔款所導致的長期資金缺口必須由降準來對衝，因此降準的時間點一定在3月底或4月初。

　　但央行研究局首席經濟學家馬駿稱，央行19日安排6000億元以上的資金予以支援，有替代降準作用的含義。馬駿同樣提及對匯率的考量，“如果過度採用降準的措施，可能導致對短期利率過大的下行壓力，不利於穩定資本流動和匯率。”

　　此前，央行召開商業銀行座談會，央行行長助理張曉慧也指出，降準釋放的流動性太過寬鬆，會對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負面衝擊。

　　東方證券銀行業首席分析師王劍認為，央行未降準，而是選擇了帶有懲罰性質的流動性工具來緩解流動性，對銀行起到教育作用。