25日，貨幣市場流動性繼續趨緩，資金融出增多，主要期限回購利率多數走低。市場人士指出，央行系列政策調控逐步顯效，市場情緒回穩、交投正恢復常態，春節前現金需求集中疊加資本流出等多種因素，致使流動性供求仍面臨缺口，預計央行將保持資金投放的連續性，雖無降準，但流動性風險可控，跨節基本無憂。

　　資金面均衡偏松

　　25日是法定存款準備金常規繳款日，從央行流動性座談會釋放的資訊來看，本月上半月銀行機構信貸投放已超過1.7萬億元，將因此造成一定數額的準備金繳存。同時，央行自25日起正式對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策，意味著相關金融機構需補交一定數額的準備金。再加上春節前日益增長的現金需求，市場此前對25日的流動性狀況不無擔憂。

　　但據交易員反映，25日貨幣市場流動性均衡偏松，相對上周後半周有進一步的改善。25日，銀行間質押式回購利率多數下行。其中，隔夜品種跌9bp至2.02%，7天品種下行6bp至2.56%，14天回購利率則大降72bp至2.94%。更長期限的回購利率中，1個月品種跌8bp、3個月品種跌9bp，唯獨21天回購利率上漲20bp。

　　交易員稱，昨日流動性繼續趨緩，隔夜資金改善明顯，早盤即有部分大行和股份行融出隔夜資金，成交量增加，全天供需均衡偏松；跨春節資金供給也較為充足，但需求同樣旺盛，利率相比之前仍偏高；7天資金因跨月因素影響，仍呈現均衡偏緊的態勢。

　　交易員表示，上周央行多措並舉、綜合施策，既通過多種貨幣政策工具，加大資金投放力度，保證銀行系統合理流動性需求，又通過窗口指導，引導市場機構理性操作，還加強了資訊披露，穩定市場情緒。目前，央行一系列政策調控逐步顯效，市場情緒回穩、交投正恢復常態。

　　投放操作將繼續

　　據統計，自本月15日以來，央行通過多種貨幣政策工具釋放的流動性已近1.5萬億元。但據機構測算，既有投放資金還不能匹配春節前的流動性缺口，這使得春節前一段時間流動性仍存在趨緊的壓力。

　　據國泰君安分析師測算，春節前資金需求總量約2.8萬億元，其中包括近兩個月外匯佔款流失近1.1萬億元，企業繳稅導致財政存款增加3000億元，居民取現需求1至1.5萬億元，境外人民幣清算行繳準2000億元左右。

　　與此同時，據機構測算，截至去年底，金融機構超儲率已降至1.7%左右，從往年情況看，這是中等偏低的水準，意味著銀行體系流動性安全邊際不足，波動性上升。在春節前資金缺口衝擊下，流動性易發波動。

　　市場人士指出，考慮到春節前流動性潛在波動風險，預計央行將保持近期貨幣政策操作的連續性，繼續保持必要的流動性支援力度，尤其是保證跨春節的中長期限流動性供給。總體看，儘管匯率維穩的壓力制約準備金率政策運用空間，但央行保持流動性合理充裕的態度明確，通過其他多種工具和手段，有望保持貨幣市場基本穩定，春節前流動性已無系統風險。

　　數據顯示，本週將有1900億元前期逆回購到期。交易員預計，央行將繼續滾動開展大額逆回購操作，並保持28天逆回購相對較高的佔比。