週一（1月18日），銀行間市場回購利率穩中有降，但實際上資金供不應求，拆借頗為不易；央行當天宣佈，開展了550億元3天期短期流動性調節工具操作。市場人士指出，資金外流壓力，疊加存準交款、轉債發行、企業繳稅等多種因素，致使短期流動性出現邊際收緊，往後看春節長假影響將逐步顯現，資金需求將繼續增加，預計央行將以多種方式加大流動性投放，維護流動性合理充裕。

　　利率小降難掩資金偏緊

　　週一，Shibor利率整體有所下行，除7天Shibor利率微漲0.5BP外，其餘各期限紛紛走低。其中3個月Shibor利率跌2.3BP至2.985%。

　　銀行間回購市場上，主要期限回購利率穩中有降。存款類機構行情顯示，週一核心品種隔夜、7天回購利率分別持穩在1.94%、2.33%，跨月的14天回購利率則小降1BP至2.64%，1個月回購利率下行約10BP至2.84%。

　　交易員則表示，昨日資金供給仍顯緊俏，從市場上融資並不輕鬆。交易員稱，受例行存款準備金調整影響，回購市場流動性從上週五就出現邊際收緊跡象，資金融出集中到少數大行，而需求旺盛，資金逐漸供不應求。儘管上週五央行開展MLF操作馳援流動性，但繳稅因素又起，在多重擾動下，流動性仍未見明顯鬆動，隔夜資金繼續供不應求，7天資金受影響需求也在增多，供給逐漸吃緊，資金面緊張狀況一直維持到收盤。

　　流動性投放壓力加大

　　央行數據顯示，2015年12月央行外匯資産減少7082億元，降幅創歷史新高。若央行主動的流動性投放不跟上，容易造成國內流動性收緊。年初以來，人民幣匯率快速貶值，資金外流壓力恐有增無減，而降準政策遲遲未至，央行流動性釋放力度不大，流動性逐步顯現收緊苗頭。

　　在此情況下，存準繳款、企業繳稅等季節性因素以及轉債發行等時點性因素，進一步增添了貨幣市場波動的風險。交易員稱，上週五流動性收緊，就受到例行存款準備金交款和轉債發行的影響，目前轉債申購資金在途，而央行18日宣佈將對境外金融機構境記憶體放執行正常存款準備金率，由此造成一次性的存準補交，進一步增加金融機構備付壓力。此外，因企業所得稅清收入庫，季度首月財政存款增量往往較高。臨近春節，居民取現和走款，導致的節日備付壓力也將逐步顯現。當前金融機構超儲率不高，在短期內外多重擾動因素影響下，流動性出現邊際收緊的壓力在加大。

　　流動性收緊的壓力也是促使央行增加流動性投放的動力。上周央行大幅提高公開市場逆回購交易規模至2400億元，並於上週五對部分金融機構開展1000億元MLF操作，利率3.25%，期限6個月。本週一，貨幣市場流動性緊張依舊，央行又宣佈開展550億元SLO操作，期限3天，利率2.1%。另據交易員透露，時隔近一年，本週一央行重啟了28天期逆回購詢量。交易員稱，28天期限逆回購覆蓋農曆春節，顯然是為提供跨節流動性支援而增加的品種。

　　分析人士指出，在短期內外多重因素影響下，貨幣市場流動性出現邊際收緊的壓力在加大，預計央行將以多種方式加大流動性投放，逆回購可能繼續提量、延期，SLO、SLF將用於流動性應急維穩，MLF有助對衝資金外流造成的中長期流動性缺口。但這些中短期流動性工具與降準在資金成本、資金期限上存有較大差異，面對資金持續外流，央行再降準的可能性依然不能排除。