臨近年關、IPO在即，貨幣市場易發波動，但央行投放MLF資金令市場寬心不少，21日，貨幣市場利率漲跌互現，資金供給有所改善。市場人士指出，資金持續外流需對衝，而年底流動性波動亦需央行給予流動性支援，年底時段，貨幣政策仍存放鬆可能。

　　資金面總體均衡

　　21日，銀行間市場資金供給改善，資金面總體均衡。質押式回購市場上（存款類機構行情），回購利率短降長升，隔夜回購加權平均利率收在1.84%，漲3bp，跨新股發行期的7天利率則跌3bp至2.32%，14天和21天品種分別下行1bp、23bp。更長期限的1到3個回購利率均不同程度走高，其中1個月品種上行約23bp至3.35%。

　　交易員稱，在央行投放MLF資金後，昨日中資大行出資情況改善，但在短期多種因素影響下，市場資金需求持續旺盛，資金供需均衡的格局仍存在被打破的可能。該交易員就指出，21日早盤隔夜回購利率開盤報1.81%，與前加權平均利率持平，但因隔夜需求高熱不退，盤中加權利率震蕩走高，全天有所上行；7天利率早盤直接低開10bp，而後也逐漸收斂跌幅，到收盤時加權利率僅比前值低3bp。

　　上周後半周，跨年資金需求持續升溫，流動性出現邊際收緊，而大行出資意願有所下降，致使流動性趨緊開始向短端蔓延。在此情況下，21日，央行宣佈對部分金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作，期限6個月，規模1000億元，利率持平前次的3.25%。

　　分析人士稱，央行開展MLF操作，有助對衝資金外流對中長期流動性的不利影響，但投放規模有限，且本月有1000億元MLF到期，此舉也可能是到期續做。往後看，資金外流的影響仍需對衝，年底季節性資金需求大，流動性仍易發波動，預計必要時央行仍會提供流動性支援。

　　投放沒有到頭

　　年底資金需求持續旺盛，而新股發行、跨境資金流動性亦增添流動性的不確定性，市場機構認為，年底流動性易發波動，也是貨幣政策操作的敏感期，降準可能性不排除，但也可能採用SLO、SLF、MLF等中短期流動性工具進行過渡。

　　從上周開始，跨年資金需求開始增多，年末效應嶄露頭角。交易員稱，因年底監管考核，機構謹慎應對流動性管理，傾向增加資金儲備，在提升資金需求的同時，也降低大行出資積極性，容易誘發流動性波動，而今年底有新股發行擾動，疊加居民本外幣資産再配置與跨境資金流出造成的本幣流動性緊縮效應，使得短期流動性面臨多重不利因素影響。目前資金面仍呈均衡格局，但供需的此消彼長容易導致資金面迅速轉緊。

　　央行上周開展MLF操作已釋放信號。市場普遍認為，貨幣當局維護流動性適度寬裕的態度明確，未來在該出手時會出手，加上調控的工具相當充足，可確保流動性不出現持續大幅的收緊；年底降準可能不能排除，但考慮到年底財政存款一次性釋放使得明年初流動性存在極大改善可能，面對短期流動性波動，央行也可能利用SLO、SLF、MLF等中短期流動性工具進行過渡，進一步降準或許綜合考慮內外多種因素的影響。